FX.co ★ Suku Bunga The Fed Berhenti Menekan Harga Emas — namun Itu Belum Cukup untuk Memicu Rally

Harga emas naik 0,3% hari ini dan diperdagangkan di kisaran $4.154 per ons, memulihkan sebagian kecil dari penurunan mingguan tertajamnya sejak bulan Juni. Seminggu sebelumnya, harga logam mulia ini sempat turun 3,4%. Harga perak naik 1,3% menjadi $61,15 setelah sempat anjlok lebih dari 6%—kinerja terburuknya sejak pertengahan Juli. Harga platinum dan paladium juga mengalami kenaikan.

Faktor penekan utama bagi harga emas tetap suku bunga kebijakan. Emas tidak menghasilkan bunga, sehingga setiap langkah pengetatan kebijakan oleh Federal Reserve meningkatkan biaya kepemilikannya. Jumlah non-farm payrolls AS bertambah 29.000 pada bulan September, jauh di bawah ekspektasi. Berlatar belakang kondisi tersebut, probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan Oktober turun menjadi sekitar 20% dari sebelumnya 70% pada minggu sebelumnya. Orang-orang mungkin memperkirakan adanya lonjakan harga emas yang signifikan, tetapi harga logam mulia ini hanya naik tipis dan tetap berada di bawah moving average 100 hari. Jelas terlihat bahwa sebagian besar penurunan mingguan terjadi saat pasar masih mengantisipasi kebijakan hawkish dari The Fed; data ketenagakerjaan memang meredakan sebagian tekanan tersebut, tetapi tidak membalikkan sentimen pasar.

Dinamika inflasi juga masih menjadi faktor penghambat bagi emas. Harga emas turun lebih dari 6% pada bulan September di tengah kekhawatiran bahwa kenaikan harga energi akan memicu inflasi dan memaksa The Fed untuk memperketat kebijakan moneter. Harga minyak melonjak seiring meluasnya konflik: pemerintah Yaman yang didukung Riyadh melancarkan operasi militer untuk merebut kembali wilayah yang dikuasai kelompok Houthi (yang berafiliasi dengan Iran), sementara risiko terhadap keamanan Selat Hormuz terus membayangi. Inflasi di Zona Euro meningkat menjadi 3,8% pada bulan September—dengan sektor energi berkontribusi sebesar 18,8% year-on-year—dan angka IHK (CPI) AS untuk bulan Agustus tercatat sebesar 3,4%. Selama harga energi tetap tinggi, emas harus menghadapi tekanan dari kenaikan suku bunga, sehingga pemulihan harga yang kuat cenderung cepat mereda.

Faktor kedua adalah imbal hasil obligasi. Menteri Keuangan Scott Bessent menyatakan bahwa kenaikan biaya pinjaman sejalan dengan tren global, meskipun beberapa tingkat suku bunga berada pada level tertinggi dalam beberapa dekade. Imbal hasil obligasi Treasury tenor 10 tahun berada di kisaran 5,26% pada hari Senin, dibandingkan dengan 4,96% pada 14 September—kenaikan lebih dari 30 basis poin dalam tiga minggu. Imbal hasil riil yang lebih tinggi mendorong emas keluar dari portofolio investasi; hal ini menguntungkan pemegang obligasi, tetapi merugikan perusahaan tambang dan dana investasi yang sebelumnya memosisikan diri mengantisipasi perpindahan modal dari utang pemerintah ke logam mulia tersebut.

Sinyal berikutnya akan datang dari The Fed. Risalah rapat bulan September—saat suku bunga dinaikkan untuk pertama kalinya dalam tiga tahun—akan dirilis pada pertengahan minggu ini. Para pejabat mulai melunakkan nada bicara mereka: minggu lalu, Philip Jefferson menyatakan bahwa bank sentral mungkin memerlukan waktu lebih lama sebelum mengambil langkah berikutnya. Gubernur The Fed, Christopher Waller, pada awal September mengisyaratkan kesiapan untuk menunda kenaikan suku bunga jika tren penurunan inflasi terus berlanjut. Jika risalah rapat menunjukkan adanya perbedaan pendapat yang tajam, harga emas akan mendapat dukungan; namun, jika risalah tersebut memuat pernyataan yang bernada hawkish, tekanan terhadap harga emas akan kembali muncul.

Pergerakan harga perak menyerupai emas, tetapi dengan tingkat risiko yang lebih tinggi. Penurunan mingguan lebih dari 6%—dibandingkan dengan penurunan 3,4% pada emas—menunjukkan bahwa aksi jual berdampak lebih keras terhadap perak; pada pertengahan September, perak diperdagangkan di kisaran $63–$66, sehingga harga saat ini di level $61,15 mencerminkan penurunan lebih lanjut.

Mengapa data ketenagakerjaan yang lemah tidak mendorong kenaikan harga emas? Karena pasar kini tidak hanya memantau The Fed, tetapi juga harga minyak, imbal hasil, dan kebijakan Gedung Putih. Angka perekrutan yang rendah memang mengurangi kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Oktober, tetapi tingginya harga energi menjaga inflasi tetap tinggi, sehingga suku bunga kemungkinan akan bertahan di level tinggi lebih lama. Menurut pandangan saya, sesi-sesi perdagangan mendatang akan menunjukkan pemulihan terbatas dengan kecenderungan turun. Jika risalah rapat menunjukkan sikap hawkish dan harga minyak kembali ke atas $105, emas kemungkinan akan kembali menguji level $4.000–$4.100 (level terendah bulan Juli). Pembalikan arah menuju $4.350 memerlukan kombinasi dari rilis risalah yang bersifat dovish, penurunan imbal hasil, dan penurunan harga minyak yang berkelanjutan—kondisi yang tidak terpenuhi saat ini—sehingga saya memperkirakan tekanan terhadap logam mulia ini akan terus berlanjut.

Terkait gambaran teknikal emas saat ini, pembeli perlu menembus level resistance terdekat di $4.186. Hal ini akan membuka peluang untuk menargetkan level $4.249, yang akan cukup sulit untuk terus ditembus ke atas. Target terjauh berada di kisaran $4.304. Jika harga emas turun, pihak bear akan mencoba menguasai level $4.124. Jika mereka berhasil, breakout rentang harga tersebut akan sangat merugikan posisi pihak bull dan mendorong harga emas turun ke $4.062, dengan potensi mencapai $4.047.