FX.co ★ Pasar menguat meskipun imbal hasil meningkat

Data tenaga kerja AS yang lemah, imbal hasil obligasi Treasury di level tertinggi dalam beberapa tahun, serta perang di Timur Tengah—seharusnya semua faktor ini membuat pasar saham merugi. Namun, yang terjadi justru sebaliknya: indeks S&P 500 naik 0,7% dan Nasdaq 100 mencetak rekor tertinggi baru.

Dinamika indeks saham

Katalis bullish bagi indeks S&P 500 adalah melambatnya kondisi pasar tenaga kerja. Data nonfarm payrolls hanya mencatat kenaikan sebesar 29.000—jauh di bawah prediksi—sementara tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%. Para investor menafsirkan data yang lemah ini sebagai sinyal tertundanya kemungkinan kenaikan suku bunga The Fed; saat ini, kontrak berjangka fed funds memperkirakan peluang kenaikan suku bunga pada bulan Oktober berada di bawah 18%.

Pasar juga mendapat sentimen positif dari keputusan G7 untuk melepas cadangan darurat solar dan minyak mentah, yang turut meredakan harga bahan bakar.

Tren penurunan harga obligasi Treasury yang telah berlangsung selama beberapa bulan masih menjadi faktor negatif bagi S&P 500. Kekhawatiran terhadap inflasi yang sulit turun, defisit fiskal, serta utang korporasi untuk pembangunan pusat data AI telah mendorong imbal hasil obligasi Treasury tenor 10 tahun ke level tertinggi sejak tahun 2002. Narasi "berita buruk adalah berita baik" berisiko menjadi kompromi yang kurang ideal, mengingat inflasi tetap menjadi masalah meskipun pasar tenaga kerja mulai melambat.

Obsesi Wall Street terhadap AI terus mengungguli dampak kenaikan suku bunga. Imbal hasil obligasi tenor 30 tahun mencapai 5,69% minggu lalu dan tenor 10 tahun melampaui 5,3%, tetapi saham-saham teknologi tetap bertahan kuat. Indeks Nasdaq 100 telah naik sekitar 22% sepanjang tahun berjalan, sementara Microsoft, Nvidia, dan Apple tetap menjadi penggerak utama indeks S&P 500. Bloomberg Intelligence memperkirakan laba sektor teknologi pada kuartal ketiga bisa melonjak lebih dari 65%, sehingga mendorong pertumbuhan laba keseluruhan S&P 500 hingga di atas 24%.

Untuk saat ini, pasar masih bisa menyikapi suku bunga tinggi dengan tenang, namun tidak jelas sampai kapan hal itu akan bertahan. Secara historis, dibutuhkan kenaikan sekitar 100 basis poin (bp) pada imbal hasil obligasi 10 tahun dalam satu dekade untuk benar-benar memangkas valuasi dan laba secara signifikan—dan ruang untuk kenaikan tersebut kini hampir habis, ibarat tangki bahan bakar yang isinya sudah hampir kering. Jika imbal hasil mencapai 6%, narasi mengenai saham-saham teknologi akan berubah drastis.

Dinamika S&P 500 dan dolar AS

Penguatan dolar memberikan tekanan pada aset berisiko. Bank of America memperingatkan bahwa para investor akan mengambil sikap wait-and-see hingga volatilitas dolar stabil. Indeks dolar Bloomberg telah melonjak sekitar 3% dari level terendah bulan September seiring langkah investor membangun kembali cadangan kas. Bank tersebut menambahkan bahwa risiko akan meningkat jika saham berkapitalisasi kecil turut serta dalam aksi jual tersebut.

Akankah perusahaan-perusahaan raksasa teknologi memiliki pendapatan yang cukup untuk membenarkan biaya yang harus mereka keluarkan demi pertumbuhan?

Secara teknikal, grafik harian S&P 500 menunjukkan adanya gap up. Selama harga bertahan di atas level 7.685, bias pasar tetap mengarah pada aksi beli.