FX.co ★ EUR/USD: Ketakutan akan Krisis Energi Besar Menghantam Euro Lebih Keras

Data PMI bulan September menegaskan bahwa perekonomian zona euro mampu menghadapi hantaman awal dari guncangan energi dengan lebih baik dari yang dikhawatirkan. Indeks komposit naik ke level 52,1, dan angka untuk sektor manufaktur juga solid.

Inflasi headline di zona euro meningkat dari 3,3% menjadi 3,8% tahun ke tahun pada bulan September, jauh di atas perkiraan; harga energi menjadi pendorong utama, dengan sektor tersebut naik 18,8%. Inflasi inti hanya naik 0,1 poin persentase menjadi 2,5%, sejalan dengan ekspektasi. Sejauh ini belum ada bukti bahwa tingginya harga energi telah menyebar luas ke kategori lainnya.

Pejabat European Central Bank sering berbicara pekan lalu, tetapi tidak memberikan kejelasan tambahan — secara keseluruhan, dengan sejumlah catatan penting, nada mereka tetap bernada hawkish. Lagarde menyinggung soal disiplin fiskal; Isabel Schnabel menyampaikan pandangan yang oleh sebagian analis diartikan sebagai sinyal bahwa tidak akan ada kenaikan suku bunga pada Oktober. ECB tampaknya lebih memilih tetap tenang di tengah ketidakpastian dan melanjutkan pengetatan kebijakan dalam ritme kuartalan.

Pasar memperkirakan kenaikan suku bunga pada Desember dan Maret, sehingga pertemuan Oktober kemungkinan akan dilewati. Selain itu, indikator upah ECB sedikit direvisi turun untuk beberapa kuartal mendatang, yang meningkatkan kemungkinan bahwa efek putaran kedua dari inflasi energi yang tinggi terhadap upah akan lebih kecil dibandingkan pada 2022–2023. Pasar saat ini memproyeksikan tiga kenaikan suku bunga ECB tambahan hingga September 2027.

Pada saat yang sama, Fed diperkirakan akan terus melakukan pengetatan. PCE inti AS berada di 3,0% — masih terlalu tinggi — dan tingkat pengangguran 4,1% berada dekat dengan kondisi ketenagakerjaan penuh. FOMC tetap kompak, dan ketiadaan konflik yang jelas antara target inflasi dan ketenagakerjaan memberi ruang untuk pengetatan lebih lanjut. Dengan demikian, perbedaan suku bunga masih berpihak pada dolar. Jika pasar mengurangi ekspektasinya terhadap ECB sementara Federal Reserve merealisasikan rencananya, selisih tersebut akan makin bergeser mendukung USD.

Guncangan energi masih menjadi hambatan struktural utama bagi euro, dan ketidakseimbangannya terlihat jelas. AS adalah pengekspor energi bersih, sementara zona euro adalah pengimpor bersih. Eropa membeli LNG dengan harga global, sedangkan gas di AS diperdagangkan pada sebagian kecil dari patokan harga di Eropa. Hal ini melemahkan daya saing Eropa di sektor bahan kimia, logam, dan produksi pupuk, serta mengalir ke biaya listrik, pangan, dan transportasi.

Harga gas tetap tinggi, dan tingkat penyimpanan gas di Eropa berada di bawah rata-rata musiman; semakin lama harga energi bertahan tinggi, semakin sulit untuk menjaga ketahanan perekonomian.

Posisi jual bersih terhadap euro, berdasarkan laporan CFTC, meningkat selama pekan tersebut menjadi -US$9,1 miliar — posisi spekulatif secara tegas bersifat bearish, dan tidak ada alasan untuk mengharapkan nilai wajar terhitung berbalik naik.

Seminggu yang lalu kami melihat potensi EUR/USD untuk turun hingga support di 1,1325; pasangan ini menembus level tersebut dan baru berhenti di titik terendah satu setengah tahun di 1,1162. Kami tidak melihat ini sebagai akhir: meskipun kondisi oversold sudah jelas, euro tidak memiliki ruang untuk menguat di tengah meningkatnya risiko krisis energi besar dan melebar­nya selisih imbal hasil. Level support berikutnya berada di 1,1128 dan 1,1066; penembusan di bawah level-level ini akan menguatkan tren bearish.