FX.co ★ EUR/USD. Pratinjau Minggu Ini. Akhir Oktober yang Panas: Fed, ECB, PDB, dan PCE Inti

Minggu terakhir bulan Oktober pasti akan menjadi yang tersibuk sejauh ini. Dalam rentang lima hari perdagangan, sejumlah peristiwa terpenting bagi EUR/USD akan terkonsentrasi: rapat Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa, publikasi indeks PCE inti (salah satu indikator utama inflasi yang dipantau Fed), serta estimasi awal PDB kuartal ketiga untuk AS dan kawasan euro. Rilis data sekunder akan melengkapi gambaran fundamental — indeks IFO, indikator keyakinan konsumen AS, pesanan barang tahan lama, dan inflasi Jerman.

Setelah periode panjang pergerakan dalam rentang sempit, para pelaku pasar akhirnya akan berkesempatan untuk menentukan arah pergerakan EUR/USD.

Fed dan ECB

Hal paling menarik dari rapat Fed, yang hasilnya akan diumumkan pada 28 Oktober, terletak pada nada pernyataan yang menyertai keputusan dan retorika Kevin Warsh. Menurut survei terbaru Reuters, 94 dari 100 ekonom memperkirakan suku bunga akan tetap berada di kisaran 3,75%–4,00%. Model pasar lain mengarah pada kesimpulan yang sama: menurut CME FedWatch, probabilitas penahanan suku bunga saat ini sekitar 90%.

Ini mengindikasikan bahwa jeda itu sendiri tidak akan menjadi pendorong fundamental yang berdiri sendiri. Para pelaku pasar akan jauh lebih memperhatikan sinyal dari bank sentral terkait prospek pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut.

Masih mengacu pada alat yang sama, probabilitas kenaikan 25 bps pada rapat Desember diperkirakan mendekati 70%. Para pelaku pasar juga memperhitungkan peluang sekitar 10% untuk langkah yang lebih agresif — kenaikan 50 bps. Sinyal bernada hawkish diantisipasi, antara lain, oleh para analis Danske Bank; mereka memproyeksikan tambahan kenaikan suku bunga pada Maret dan bahkan membuka kemungkinan dua hingga tiga pejabat Fed akan memilih pengetatan segera pada rapat Oktober.

Secara umum, banyak analis yakin bahwa penahanan suku bunga di level saat ini hampir pasti akan disertai sinyal hawkish. Saya menganggap skenario itu sebagai yang paling mungkin terjadi. Data nonfarm payrolls yang lemah memaksa Fed melakukan jeda bulan ini, tetapi percepatan inflasi keseluruhan dan — yang lebih penting — inflasi inti tidak memungkinkan Fed mengendurkan kewaspadaan atau menutup kemungkinan pengetatan lebih lanjut. Pertanyaannya hanya seberapa cepat bank sentral akan menaikkan suku bunga. Karena itu, reaksi dolar akan sangat bergantung pada seberapa hawkish pernyataan Fed dan retorika Kevin Warsh.

Ketua Fed kemungkinan akan mengakui adanya perlambatan di pasar tenaga kerja sambil menekankan masalah inflasi dan menyoroti risiko tekanan harga yang dapat mengakar. Ini adalah hasil yang paling mungkin, mengingat percepatan CPI inti dan PPI pada September (artinya, permasalahan inflasi sudah melampaui dampak langsung kenaikan harga energi).

Namun, sekadar mengulangi pernyataan bernada sama seperti sebelumnya mungkin tidak cukup untuk memicu rally dolar: greenback membutuhkan informasi baru yang memperkuat ekspektasi yang sudah terdiskon pasar (misalnya, kejelasan lebih tinggi mengenai prospek kenaikan lanjutan di awal tahun depan).

Sementara itu, Bank Sentral Eropa, yang akan mengumumkan keputusan pada 29 Oktober, berada dalam posisi yang agak berbeda. Pasar juga memperkirakan bahwa kebijakan suku bunga akan ditahan, tetapi retorika yang menyertainya mungkin kurang hawkish dan lebih berhati-hati.

Inflasi headline di kawasan euro mencapai 3,8% pada September, sementara inflasi inti berada di 2,5%. Ini menunjukkan bahwa transmisi guncangan energi ke kategori barang dan jasa lain sejauh ini masih lebih terbatas dibandingkan di AS. Di saat yang sama, lemahnya angka ZEW dan PMI Oktober kembali mengingatkan pasar akan rapuhnya pemulihan ekonomi Eropa. Secara khusus, PMI komposit kawasan euro turun ke 51,9, dan PMI Prancis merosot ke 48,4 (wilayah kontraksi).

Oleh karena itu, menurut pandangan saya, Christine Lagarde di satu sisi akan tetap membuka peluang kenaikan suku bunga lebih lanjut, tetapi di sisi lain akan menekankan ketergantungan pada data (dan bukan hanya data inflasi). Seperti diketahui, mahalnya energi tidak hanya mendorong kenaikan harga tetapi juga menekan permintaan, sehingga meningkatkan risiko stagflasi. Kombinasi ini menuntut nada retorika ECB yang lebih berhati-hati dibandingkan Fed — dengan segala implikasinya bagi EUR/USD.

PDB dan PCE inti

Rilis makroekonomi terpenting minggu depan adalah data awal PDB kuartal ketiga untuk AS dan kawasan euro.

PDB awal kawasan euro akan dipublikasikan pada 30 Oktober. Konsensus memperkirakan bahwa ekonomi blok mata uang tersebut hanya tumbuh 0,2% quarter-on-quarter pada kuartal ketiga. Saya memperkirakan hasilnya akan mendekati proyeksi tersebut, meskipun lemahnya ekonomi Prancis meningkatkan risiko pertumbuhan yang lebih lambat.

Data PDB AS akan dirilis sehari lebih awal, pada 29 Oktober. Konsensus memproyeksikan PDB AS akan berakselerasi ke 3,0% year-on-year dari 2,2% pada kuartal sebelumnya. Prediksi para analis agak bervariasi — misalnya, ekonom U.S. Bank memperkirakan pertumbuhan 3,3%, sementara Continuum Economics memperkirakan kenaikan yang lebih moderat di 2,8%.

Menurut saya, peluang cenderung mendukung tercapainya angka di atas ambang 3%. Argumen utama pendukung pandangan ini adalah ketangguhan permintaan konsumen (contohnya, belanja konsumen nominal naik 0,9% pada Agustus). Sebagian besar analis memperkirakan konsumsi riil meningkat 3,4% year-on-year pada kuartal ketiga. Dukungan tambahan bagi ekonomi AS datang dari investasi dalam infrastruktur AI. Namun, ada sisi lain yang mungkin menekan angka utama: porsi besar peralatan tersebut diimpor, sehingga meningkatkan impor dan menekan kontribusi ekspor bersih terhadap PDB. Karena itu, kuatnya permintaan domestik tidak secara otomatis menghasilkan angka utama yang sama impresifnya. Meski demikian, jika permintaan domestik tetap kuat, pasar dapat jadi lebih fokus pada faktor tersebut dan lebih memaklumi jika angka utama tidak terlalu mencolok.

PDB AS akan dirilis bersamaan dengan indeks PCE inti September. Proyeksi menunjukkan indikator inflasi ini akan berakselerasi ke 3,1% year-on-year dari 3,0% pada Agustus. Dalam skala month-on-month, PCE inti juga diperkirakan naik ke 0,3% dari 0,2%. Artinya, rilis inflasi berpotensi melengkapi laporan PDB yang kuat dengan satu argumen tambahan bagi pengetatan Fed lebih lanjut.

Sejumlah indikasi sudah mengisyaratkan bahwa PCE inti dapat meningkat. Pertama, CPI inti meningkat, dan harga jasa angkutan udara naik dalam laporan PPI — beberapa komponen PPI mengalir ke PCE. Selain itu, model Cleveland Fed mengimplikasikan kenaikan bulanan PCE inti sekitar 0,28%, yang dibulatkan menjadi proyeksi 0,3%. Pada saat yang sama, dinamika lebih tenang pada beberapa komponen kesehatan dan asuransi dapat membatasi hasil keseluruhan. Karena itu, skenario yang paling mungkin adalah percepatan moderat PCE inti, sejalan dengan konsensus.

Bagi dolar, hasil seperti itu tetap positif — terutama dalam konteks rapat Fed Desember. Laporan ini diterbitkan setelah rapat Oktober, tetapi dapat memperkuat retorika hawkish Fed dan menguatkan ekspektasi kenaikan suku bunga di akhir tahun. Jika data melampaui proyeksi, hal itu semakin menunjukkan bahwa tekanan inflasi meluas di luar sektor energi.

Rilis sekunder

Rilis makroekonomi sekunder juga dapat memainkan peran pendukung. Pada Senin, indeks IFO diperkirakan berada di level 90,1 setelah 89,9: rincian komponen ekspektasi dan kondisi saat ini akan membantu menilai ketahanan dunia usaha Jerman. Pada Jumat, HICP Jerman diproyeksikan melambat ke 3,1% (dari 3,3% sebelumnya), yang akan membantu memperjelas risiko inflasi kawasan euro dengan latar belakang sinyal ECB yang sudah diumumkan.

Pada Selasa, indeks keyakinan konsumen Conference Board AS akan dirilis dan diperkirakan turun tipis ke 81,5 (dari 81,9). Data ini akan memberikan gambaran mengenai sentimen konsumen Amerika dan kesiapan mereka untuk berbelanja. Pada hari yang sama, pesanan barang tahan lama akan dipublikasikan. Indikator ini diperkirakan naik 0,7% setelah hanya bertambah 0,2% pada bulan sebelumnya. Beri perhatian khusus pada komponen di luar transportasi, yang akan membantu menilai ketahanan permintaan investasi.

Pendek kata

Selama tiga minggu terakhir, EUR/USD sebagian besar bergerak dalam rentang 1,1180–1,1250. Lima hari ke depan kemungkinan akan mematahkan keseimbangan ini. Menurut pandangan saya, penembusan ke bawah lebih mungkin terjadi. Jeda Fed yang bernada hawkish, ketahanan ekonomi AS, dan percepatan PCE inti dapat memberikan dukungan yang dibutuhkan dolar, terutama jika dibandingkan dengan nada ECB yang lebih berhati-hati. Jika skenario ini terwujud, pasangan ini berpeluang menetap jelas di bawah 1,1180. Dalam kasus tersebut, target penurunan berikutnya terletak di 1,1130 (Kijun-sen pada grafik MN) dan, seiring waktu, 1,1050 (Bollinger Band bawah pada time frame yang sama).