FX.co ★ EUR/USD. Awal yang tenang untuk minggu yang sibuk

EUR/USD memulai minggu perdagangan dengan sedikit celah naik, tetapi secara efektif tetap dekat dengan level penutupan hari Jumat. Minggu lalu berakhir di 1,1203, sementara pembukaan hari Senin berada di 1,1216. Secara teori, celah ini menguntungkan pembeli euro, tetapi dalam praktiknya pasangan ini masih tertahan, dan kini memasuki minggu keempat berturut-turut.

Menurut grafik mingguan, pasangan ini bergerak mendatar sejak awal Oktober, berulang kali memantul dari batas atas dan bawah Bollinger Bands pada grafik empat jam. Sepanjang sebagian besar bulan Oktober, kisaran 1,1180–1,1250 menjadi "wilayah kerja" bagi para trader EUR/USD, yaitu zona tempat posisi jual dan beli dibuka di dekat tepi koridor. Pola mendatar yang tenang ini mungkin berakhir setelah minggu ini: kalender ekonomi yang padat berpotensi menarik pasangan ini keluar dari fase konsolidasi berkepanjangan dan memicu pergerakan harga yang kuat. Pertanyaannya, pihak mana yang akan unggul — pembeli atau penjual.

Setidaknya, saya memperkirakan bahwa pasangan ini akan tetap bergerak dalam kisaran sampai The Fed mengumumkan keputusan untuk bulan Oktober. Kecil kemungkinan para trader akan membuka posisi besar menjelang rilis data berdampak tinggi tersebut. Selain The Fed, ECB juga akan mengumumkan keputusan suku bunganya. Kalender AS juga memuat rilis awal PDB kuartal ketiga dan indeks PCE inti, salah satu indikator inflasi utama yang dipantau The Fed.

Menurut pandangan saya, dalam jangka pendek keunggulan berada di pihak dolar. Kedua bank sentral sama-sama harus mempertimbangkan dampak kenaikan harga minyak, tetapi ruang untuk pengetatan lebih lanjut sangat berbeda. Ekonomi AS masih menunjukkan ketahanan, sementara pemulihan zona euro tampak semakin rapuh.

Bagi The Fed, kekhawatiran utama adalah meluasnya inflasi di luar sektor energi. CPI inti bulan September naik dari 2,4% menjadi 2,6% year-over-year, dan jasa tidak termasuk energi naik 0,4% month-over-month. Harga produsen juga mengejutkan di sisi atas: PPI headline naik 1,3% m/m, dan PPI sektor jasa bertambah 0,8%. Jadi kenaikan inflasi bulan September tidak dapat semata-mata disalahkan pada bensin.

Selain itu, pasar minyak terus memicu risiko inflasi. Dalam seminggu terakhir, Brent melonjak 6,2%. Bahkan koreksi turun hari ini tidak menghapus kenaikan sebelumnya: Brent masih bertahan di atas $110 per barel. Energi mahal meningkatkan biaya transportasi dan produksi, dan menciptakan kondisi bagi kenaikan harga tersebut untuk diteruskan ke konsumen.

Dengan kondisi tersebut, hasil yang paling mungkin pada pertemuan The Fed bulan Oktober, yang keputusannya akan kita ketahui lusa, adalah jeda bernada hawkish. Ketua The Fed Kevin Warsh bukan hanya dapat memperkuat ekspektasi pasar atas kenaikan suku bunga pada bulan Desember, tetapi juga membuka peluang langkah pengetatan lanjutan pada paruh pertama tahun depan jika inflasi tidak mereda. Sinyal hawkish tambahan semacam itu akan menjadi pendorong signifikan bagi penguatan dolar AS karena pengetatan pada bulan Desember pada dasarnya sudah cukup banyak diperhitungkan pasar.

Di sisi lain, ECB memiliki ruang yang jauh lebih sempit untuk kembali memperketat kebijakan. PMI komposit zona euro untuk Oktober turun dari 53,1 menjadi 51,9 dan PMI sektor jasa dari 53,0 menjadi 51,7. Secara formal, angka-angka ini masih berada di wilayah ekspansi, tetapi sudah sangat dekat ke zona kontraksi. Arus pesanan baru melemah, dan perekrutan tenaga kerja praktis terhenti. Prancis khususnya bermasalah: ketidakpastian politik dan aksi protes di jalanan telah menyeret kondisi bisnis ke wilayah kontraksi dan menekan kepercayaan bisnis ke level terendah sejak 2012 (tidak termasuk periode pandemi). Dalam kondisi seperti ini, kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh ECB berisiko memperdalam lemahnya permintaan. Jadi, pada 29 Oktober, ECB lebih mungkin menghindari nada hawkish, dan setiap isyarat bernada dovish akan diartikan negatif bagi euro, terutama ketika The Fed tampak siap untuk mempertahankan sikap hawkish.

Rilis data makro utama AS dapat memperlebar perbedaan kebijakan tersebut. Model GDPNow saat ini memperkirakan pertumbuhan tahunan PDB AS kuartal ketiga sebesar 3,5% dibanding konsensus pasar sekitar 3,0% (sebagian prediksi 3,2%). Itu akan menjadi kejutan yang konstruktif, terutama didorong oleh ketahanan permintaan konsumen. Perhatikan juga PCE inti untuk bulan September: perhitungan ekonom setelah rilis data harga terbaru menempatkan PCE inti bulanan di kisaran 0,31%–0,36%, dengan batas atas yang jika dibulatkan menjadi 0,4% (konsensus 0,3%). Dalam skala tahunan, PCE inti akan naik tipis menjadi sekitar 3,1% dari 3,0%.

Jadi, data PDB dan PCE inti AS yang kuat akan memperkuat ekspektasi pasar terhadap sikap hawkish The Fed. Dibandingkan dengan ECB yang cenderung lebih berhati-hati, kombinasi ini akan menciptakan kondisi bagi EUR/USD untuk keluar ke bawah dari fase konsolidasi panjang dan bergerak melemah. Namun, sampai keputusan The Fed dirilis, pasangan ini kemungkinan besar akan terus diperdagangkan dalam kisaran 1,1180–1,1250 yang sudah dikenal, dengan keengganan mayoritas pelaku pasar untuk mengambil posisi arah yang besar sebelum bank sentral AS memperjelas sikapnya.

Untuk mendorong penguatan dolar yang berkelanjutan, dibutuhkan sinyal di luar ekspektasi yang sudah tercermin di harga saat ini, yakni prospek yang lebih jelas mengenai pengetatan tambahan oleh The Fed pada paruh pertama 2027. Jika The Fed bahkan sekadar memberi isyarat kemungkinan tersebut (dan data AS mendukung), keseimbangan akan condong tegas ke arah dolar AS, dan EUR/USD berpeluang menetap di bawah batas bawah koridor 1,1180–1,1250.