FX.co ★ EUR/USD: Apa yang Dapat Menopang Euro?

Indeks PMI Gabungan zona euro turun menjadi 51,9 pada Oktober dari 53,1 pada bulan sebelumnya, menyentuh level terendah dalam empat bulan. PMI Manufaktur melemah menjadi 52,4 dari 52,9, sementara PMI Jasa turun menjadi 51,7 dari 53,0. Secara formal, ekonomi zona euro masih terus berkembang, tetapi laju pertumbuhan melambat, dengan kedua sektor yang sama-sama menunjukkan pelemahan. Melemahnya permintaan dan meningkatnya kehati-hatian pelaku usaha semakin terlihat jelas. Bagi ECB, ini menjadi sinyal bahwa kebijakan hawkish mulai berdampak pada aktivitas ekonomi riil, meskipun bank sentral masih lebih memilih untuk fokus pada inflasi.

Indeks Sentimen Ekonomi ZEW Jerman turun menjadi 28,1 pada Oktober dari 34,7 pada September, menandai penurunan pertama dalam enam bulan. Para analis sebelumnya memperkirakan penurunan yang lebih moderat ke level 30. Konsumsi rumah tangga dan investasi tetap lemah, sementara penilaian terhadap kondisi saat ini justru membaik: indikator tersebut naik dari -47,1 menjadi -35,9, melampaui prediksi. Perbedaan ini mengindikasikan bahwa ekonomi Jerman saat ini masih tampak relatif kuat, tetapi prospeknya semakin mengkhawatirkan. Ekspektasi untuk zona euro secara keseluruhan juga memburuk, dengan indikator turun 7,3 poin menjadi 18,5.

Data ECB yang dipublikasikan pada 20 Oktober menunjukkan bahwa surplus neraca berjalan zona euro hanya mencapai €9 miliar pada Agustus, dibandingkan dengan €27 miliar pada bulan sebelumnya. Penurunan sebesar €18 miliar hanya dalam satu bulan tersebut sangat tajam dan signifikan. Faktor utamanya adalah penyusutan surplus barang, yang merupakan konsekuensi langsung dari guncangan energi. Eropa membayar lebih mahal untuk impor energi, dan hal ini tercermin dalam neraca perdagangannya.

Bagi euro, ini merupakan faktor bearish struktural karena neraca berjalan adalah salah satu pendorong fundamental mata uang tersebut. Pelemahannya berarti arus modal masuk ke zona euro menurun sementara arus modal keluar meningkat. Guncangan energi tidak lagi sekadar faktor harga; guncangan ini sedang berubah menjadi pukulan struktural terhadap neraca pembayaran.

Rapat ECB akan berlangsung pada 29 Oktober, hanya tujuh minggu setelah kenaikan suku bunga bulan September menjadi 2,50%. Konsensus hampir bulat: suku bunga akan tetap tidak berubah. Ada alasan kuat untuk mengambil jeda pada Oktober, termasuk tidak adanya efek putaran kedua, pengetatan kondisi keuangan akibat kenaikan suku bunga pasar dan pelebaran credit spreads, serta pasar saham yang melemah.

Lagarde kemungkinan akan memanfaatkan konferensi pers untuk memberi sinyal kemungkinan kenaikan suku bunga pada Desember, kecuali terjadi perkembangan yang "sangat menguntungkan" dalam dinamika harga. Ia memiliki argumen untuk mendukung posisi ini: guncangan energi "terlalu besar dan persisten untuk diabaikan oleh kebijakan moneter." Namun, pasar sudah memproyeksikan kenaikan suku bunga pada Desember. Ini berarti bahwa jika ECB benar-benar menaikkan suku bunga, langkah tersebut tidak akan menjadi kejutan dan sudah sebagian tercermin dalam nilai tukar euro. Jika tidak ada bank sentral yang mengambil tindakan pada Oktober, selisih suku bunga antara Fed dan ECB akan tetap tidak berubah, yang mengisyaratkan bahwa pergerakan harga yang signifikan tidak mungkin terjadi, apalagi pembalikan tren jangka panjang.

Sementara itu, situasi gas telah menjadi kritis. Pada hari Senin, kontrak berjangka TTF November naik ke level tertinggi sejak Desember 2022. Menurut Gas Infrastructure Europe, fasilitas penyimpanan gas Uni Eropa terisi 74,6%, dibandingkan dengan rata-rata lima tahun sebesar 89,5% pada periode yang sama dalam setahun. Di Jerman, tingkat penyimpanan hanya 61,5%, berbanding rata-rata 88,3%. Hal ini menimbulkan ancaman langsung bagi aktivitas industri Jerman, yang dapat melambat selama musim dingin di tengah kelangkaan fisik pasokan energi.

Bagi euro, ini merupakan faktor negatif langsung. Harga energi yang tinggi menekan pendapatan riil, memperkuat tekanan inflasi, dan memaksa ECB mempertahankan sikap kebijakan yang ketat, bahkan dengan konsekuensi perlambatan pertumbuhan ekonomi.

Posisi net short dalam euro sedikit menyempit selama minggu pelaporan menjadi -€18,8 miliar. Harga estimasian kehilangan momentum, tetapi masih berada di bawah rata-rata jangka panjangnya.

Euro gagal memanfaatkan jeda sentimen bullish terhadap dolar AS dan membentuk pergerakan korektif yang berkelanjutan. Ekspektasinya adalah level tertinggi lokal di 1,1270 tidak akan terlampaui dan EUR/USD akan kembali melanjutkan penurunannya menuju 1,1066.