FX.co ★ Inflasi AS hari ini: prospek USD, EUR, GBP, JPY pada rilis data yang rendah, netral, atau tinggi

Kalender makroekonomi hari ini mencakup rilis data inflasi AS untuk bulan Oktober, yang menjadi laporan terakhir sebelum pertemuan Fed pada 9 Desember. Konsensus pasar memperkirakan perlambatan yang cukup sinifikian: CPI utama diproyeksikan naik +0,3% m/m setelah +0,6% pada September (kenaikan bulanan tercepat dalam lima bulan), dan inflasi inti +0,2% setelah +0,3%. Sebagian besar perlambatan ini dikaitkan dengan harga bensin, yang naik 9,1% pada September dan menyumbang lebih dari setengah kenaikan harga bulan tersebut. Perlu diingat bahwa harga minyak baru turun dengan tajam dalam beberapa hari terakhir: WTI turun ke $86,19 pada hari Senin, dan hari ini Brent berada di bawah $92, sementara pada Oktober Brent justru naik sekitar 12%, sehingga dampak penuh dari penurunan harga minyak kemungkinan akan lebih terasa dalam laporan bulan November.

Angka year-over-year akan terlihat lebih berantakan. Biro Statistik Tenaga Kerja tidak menerbitkan perbandingan resmi year-over-year untuk bulan Oktober karena data Oktober tahun lalu tidak dikumpulkan selama shutdown pemerintahan, sehingga judul-judul awal akan didasarkan pada perhitungan para analis. Proyeksi tidak resmi berkisar antara 3,7% hingga 3,9% untuk CPI utama dan antara 2,5% hingga 2,8% untuk CPI inti, dibandingkan dengan 3,7% dan 2,6% pada September. Perbedaan tersebut tak terelakkan dan menambah unsur kegelisahan dalam rilis data.

Pasar menyambut rilis angka ini dengan ekspektasi yang bernada hawkish. Pada 28 Oktober, The Fed mempertahankan suku bunga kebijakan di kisaran 3,75–4,00% dengan hasil pemungutan suara 10–2. Lisa Cook dan Beth Hammack menyampaikan perbedaan pendapat dan menginginkan kenaikan suku bunga, dan pada 5 November, Hammack mengatakan bahwa kebijakan seharusnya bersifat restriktif. Laporan tenaga kerja Oktober kuat — pertambahan payrolls 165 ribu dibandingkan proyeksi 65 ribu dan kenaikan rata-rata upah per jam bulanan sebesar 0,4% — dan Goolsbee serta Barkin pada hari Senin membahas inflasi yang tetap tinggi. Probabilitas kenaikan 25 bp pada Desember berada di kisaran 78,8% dibandingkan sekitar 85% pada akhir Oktober, dan swap masih mencerminkan sekitar dua kenaikan hingga musim panas mendatang, sementara sebulan lalu tiga kenaikan sudah sepenuhnya masuk dalam harga. Jadi, langkah Desember pada dasarnya sudah diperhitungkan pasar, dan rilis ini kemungkinan tidak akan banyak mengubahnya kecuali jika hasilnya mengejutkan.

Yang krusial, pasar obligasi saat ini berada di kubu hawkish. Imbal hasil Treasury di seluruh tenor turun ke level terendah September setelah aksi jual di saham teknologi mendorong para investor menuju aset safe haven. Imbal hasil tenor sepuluh tahun telah kembali ke sekitar 4,88%. Namun, satu lagi rilis inflasi yang panas kemungkinan akan dengan cepat menghapus sebagian penurunan tersebut — hanya kejutan yang dapat menggeser ekspektasi yang sudah tercermin dalam harga secara material.

Skenario mata uang ini sebagai berikut. Dalam skenario rilis yang "lunak" — inflasi inti 0,1% atau inflasi utama di bawah 0,2% — probabilitas kenaikan suku bunga Desember kemungkinan akan turun, imbal hasil akan melemah, dan dolar akan menyerahkan sebagian penguatannya. Euro dan pound akan menjadi pihak yang diuntungkan. Jika rilis sesuai ekspektasi (inflasi utama 0,3% dan inflasi inti 0,2%), reaksi pasar kemungkinan hanya berlangsung singkat. Laporan yang "keras" (inflasi inti 0,3% atau lebih tinggi, atau inflasi utama 0,4%) akan membuka kembali perdebatan atas pengetatan yang lebih cepat. Probabilitas Desember akan naik di atas 85%, dan langkah pada Maret menjadi lebih memungkinkan. Imbal hasil akan bergerak kembali menuju 5%, dan dolar akan kembali menguat lebih mantap.

Dinamika tersebut akan paling langsung menekan euro, pound, dan yen karena selisih suku bunga Fed–ECB — sekitar 1,25–1,50 poin persentase — kembali mendukung penguatan dolar. Yen akan melemah seiring naiknya imbal hasil AS. Perlu diingat bahwa konsumsi rumah tangga Jepang turun 6,8% pada September, yang membatasi ruang Bank of Japan untuk melakukan pengetatan, dan ekspektasi terhadap langkah BOJ pada 18 Desember tetap menjadi kendala utama. Intervensi di masa lalu juga membatasi kenaikan USD/JPY: musim panas ini, Jepang melakukan intervensi tiga kali dengan total £15,4 triliun.

Secara keseluruhan, laporan hari ini lebih cenderung mengonfirmasi daripada mengubah jalur kebijakan The Fed. Skenario dasar saya adalah data sejalan ekspektasi hingga sedikit lebih lemah, yang kemungkinan hanya memicu reaksi moderat dan berumur pendek di pasar valuta asing, sehingga membuat dolar agak melemah dalam jangka pendek. Risikonya satu arah: jika inflasi inti berada di 0,3%, saya tidak akan menutup kemungkinan euro dan pound kembali mendekati level terendah hari Jumat karena kenaikan suku bunga di Desember dan kelanjutan kenaikan hingga musim semi tidak lagi akan diperdebatkan.

Untuk teknikal EUR/USD, pembeli perlu menembus level 1,1245. Hanya dengan itu peluang pengujian 1,1270 baru terbuka. Dari sana, kenaikan menuju 1,1300 mungkin terbentuk, tetapi akan sulit tercapai tanpa dukungan pelaku besar. Saat penurunan (pullback), saya memperkirakan aktivitas beli yang meningkat baru muncul di sekitar 1,1215. Jika level tersebut minim minat beli, saya akan menyarankan menunggu penurunan ke level terendah baru di 1,1185 atau mulai membuka posisi beli di 1,1165.

Untuk teknikal GBP/USD, pembeli pound harus menembus level resistance terdekat di 1,3460. Itu akan membuka ruang kenaikan menuju 1,3481, di atas level tersebut kelanjutan kenaikan akan lebih menantang. Target kenaikan berikutnya berada di sekitar 1,3501. Saat penurunan, pihak bear akan berupaya merebut kendali di 1,3430. Jika berhasil, breakout rentang tersebut akan menjadi pukulan serius bagi pihak bull dan mendorong GBP/USD turun ke 1,3399, dengan potensi berlanjutnya pelemahan hingga 1,3370.