FX.co ★ USD/JPY: हस्तक्षेप (Intervention) से ट्रेंड नहीं बदला। येन को मजबूत होने के लिए क्या चाहिए?

जुलाई के अंत में अमेरिका और जापान द्वारा किया गया संयुक्त मुद्रा हस्तक्षेप (currency intervention) एक ऐतिहासिक घटना था। हालांकि, अगस्त के पहले सप्ताह तक बाजार ने यह दिखा दिया कि अभूतपूर्व समर्थन भी येन पर दबाव डालने वाली मूलभूत आर्थिक शक्तियों को बदल नहीं सका। इसका प्रभाव बहुत कम समय तक ही रहा।

5 अगस्त तक यह जोड़ी (USD/JPY) लगभग 157.60 पर कारोबार कर रही थी, और 10 अगस्त तक यह 158.95 तक पहुँच गई, जिससे गिरावट का एक बड़ा हिस्सा वापस हासिल हो गया। इतिहास बताता है कि मूलभूत आर्थिक परिस्थितियों में बदलाव के बिना हस्तक्षेप शायद ही कभी किसी दीर्घकालिक ट्रेंड को बदल पाता है।

मुख्य समस्या जापान के केंद्रीय बैंक (BOJ) की ब्याज दर (1%) और फेडरल रिजर्व की ब्याज दर (3.50–3.75%) के बीच का बहुत बड़ा अंतर है; पूंजी स्वाभाविक रूप से अधिक प्रतिफल (yield) देने वाली परिसंपत्तियों की ओर जाती है। जब 30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की यील्ड 20 वर्षों के उच्च स्तर के करीब पहुँच रही है और जापान अमेरिका के कर्ज का सबसे बड़ा धारक बना हुआ है (लगभग 1.1 ट्रिलियन डॉलर), तब किसी भी हस्तक्षेप की अपनी प्राकृतिक सीमाएँ हैं। येन खरीदने के लिए ट्रेजरी बेचना स्वयं डॉलर और अमेरिकी बॉन्ड बाजार पर दबाव डालेगा।

हमें अन्य कारकों को भी नहीं भूलना चाहिए — जून में घरेलू खर्च 3.3% गिर गया, जबकि 1.0% बढ़ने की उम्मीद थी; चालू खाते में जून में £92.3 अरब का घाटा दर्ज हुआ, जबकि £1,512 अरब के अधिशेष की उम्मीद थी (17 महीनों में पहला घाटा); और जापान का सरकारी कर्ज GDP के 200% से अधिक होना भी व्यापक रूप से चर्चा में रहा है।

विश्लेषकों के अनुसार तीन प्रमुख शर्तें हैं, जिनके बिना संयुक्त हस्तक्षेप भी ट्रेंड नहीं बदल सकता। पहली, BOJ को अपनी नीति दर बढ़ानी होगी — बाजार सितंबर–अक्टूबर में ऐसी बढ़ोतरी की लगभग 67% संभावना मान रहा है। दूसरी, फेड की ब्याज दरों की उम्मीदों में गिरावट आनी चाहिए — इसका मुख्य ट्रिगर जुलाई की अमेरिकी महंगाई (inflation) के आंकड़े होंगे, जो 12 अगस्त को जारी होने वाले हैं। और अंत में, तेल की कीमतों में गिरावट आनी चाहिए; इसके बिना बाकी कदम कम प्रभावी रहेंगे।

10 अगस्त को प्रकाशित BOJ बोर्ड सदस्यों के विचारों के सारांश में "हॉकिश" संकेत सुनाई दिए। एक सदस्य ने कहा कि ब्याज दर बढ़ाने की गति बाजार की अपेक्षाओं से तेज हो सकती है; दूसरे सदस्य ने महंगाई को और ऊपर जाने से रोकने के लिए दृढ़ता दिखाने की आवश्यकता बताई, जिससे बड़ी दर बढ़ोतरी की गुंजाइश बनती है। ध्यान "2% महंगाई हासिल करने" से हटकर "लक्ष्य से और अधिक विचलन रोकने" पर केंद्रित हो गया।

सट्टेबाजों ने अपनी शॉर्ट पोज़िशन 117,939 कॉन्ट्रैक्ट (लगभग 73%) घटा दी, जो डॉलर के हिसाब से लगभग 9.36 अरब डॉलर थी। इससे कुल शॉर्ट पोज़िशन घटकर 3.11 अरब डॉलर रह गई। कीमत में गिरावट मुख्य रूप से सट्टेबाजी वाली शॉर्ट पोज़िशनों के मजबूरन बंद होने के कारण आई।

यह जोड़ी (USD/JPY) संभवतः 157–160 के दायरे में स्थिर (कंसोलिडेट) रहेगी। यदि अमेरिकी CPI (उपभोक्ता मूल्य सूचकांक) अनुमान से अधिक आता है, तो डॉलर मजबूत होगा और USD/JPY फिर से 160 के स्तर की परीक्षा लेगा, जिससे यह हस्तक्षेप के बढ़े हुए जोखिम वाले क्षेत्र के करीब पहुँच जाएगा।

17–18 सितंबर को होने वाली BOJ (बैंक ऑफ जापान) की बैठक से पहले, लगभग कोई भी ऐसा मूलभूत आर्थिक कारक दिखाई नहीं देता जो USD/JPY को नीचे भेज सके।