FX.co ★ EUR/USD: अधूरी पहेली का गायब टुकड़ा

IFO सूचकांकों ने EUR/USD करेंसी पेयर पर दबाव बनाया। यह रिपोर्ट यूरो के लिए कोई बड़ी निराशा नहीं थी—बल्कि ऐसा बिल्कुल नहीं था—लेकिन इसने निराशाजनक आर्थिक संकेतकों की श्रृंखला में एक और कड़ी जोड़ दी। इनमें अक्टूबर के ZEW और PMI के आँकड़े भी शामिल हैं।

इसके परिणामस्वरूप, रिपोर्ट जारी होने के बाद EUR/USD में गिरावट आई और यह 1.1180–1.1250 की रेंज की निचली सीमा की ओर खिसक गया।

हालाँकि EUR/USD करेंसी पेयर अभी भी अपनी निर्धारित प्राइस रेंज में बना हुआ है, फिर भी IFO सूचकांक महत्वपूर्ण साबित हो सकते हैं। इसी तरह, इस समूह के अन्य दो संकेतक भी अहम हैं। खासकर इस गुरुवार को होने वाली यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) की बैठक से पहले इनका महत्व बढ़ जाता है। इसलिए EUR/USD की तत्काल और सीमित प्रतिक्रिया प्रकाशित आँकड़ों के पूरे महत्व को नहीं दर्शाती। यदि कमजोर कारोबारी धारणा ECB को मौद्रिक नीति को और सख्त करने के मामले में अधिक सतर्क रुख अपनाने के लिए प्रेरित करती है, तो इन आँकड़ों का प्रभाव बाद में दिखाई दे सकता है। ऐसी स्थिति में IFO, ZEW और PMI के आँकड़े EUR/USD में गिरावट की उम्मीद करने वाले विक्रेताओं के पक्ष में एक अतिरिक्त तर्क बन सकते हैं।

लेकिन पहले याद कर लें कि इनमें से प्रत्येक संकेतक वास्तव में क्या मापता है।

ZEW वित्तीय विशेषज्ञों की धारणा और अगले छह महीनों में अर्थव्यवस्था की संभावनाओं को लेकर उनकी उम्मीदों को मापता है। IFO सीधे कंपनियों से जानकारी जुटाता है। इसके सर्वेक्षण में लगभग 9,000 कंपनियाँ शामिल होती हैं, जिनसे मौजूदा कारोबारी परिस्थितियों और अगले छह महीनों की संभावनाओं का आकलन किया जाता है। PMI भी कंपनियों के सर्वेक्षणों पर आधारित होता है, लेकिन यह मुख्य रूप से उत्पादन, नए ऑर्डर, रोजगार और लागत में महीने-दर-महीने होने वाले बदलावों को दर्ज करता है।

दूसरे शब्दों में, ये तीनों संकेतक अर्थव्यवस्था का अलग-अलग दृष्टिकोण से मूल्यांकन करते हैं। ये एक-दूसरे के पूरक हैं और अर्थव्यवस्था की अधिक संपूर्ण तस्वीर बनाने में मदद करते हैं।

IFO रिपोर्ट का महत्व इसकी समयबद्धता, विभिन्न क्षेत्रों के व्यापक कवरेज और कंपनियों से सीधे संपर्क में निहित है। फिर भी, यह याद रखना चाहिए कि ये आकलन हैं, वास्तविक उत्पादन की मात्रा नहीं। उम्मीदें वास्तविकता में बदलें, यह जरूरी नहीं है। औसत सूचकांक अलग-अलग क्षेत्रों के बीच मौजूद अंतर को छिपा सकता है। साथ ही, जर्मनी की आर्थिक स्थिति को सीधे पूरे यूरोज़ोन पर लागू नहीं किया जा सकता।

इसलिए, रिपोर्ट का मूल्यांकन केवल मुख्य आँकड़े के आधार पर करने के बजाय उसके विभिन्न घटकों में होने वाले बदलावों पर अधिक ध्यान देना चाहिए।

पहली नज़र में स्थिति काफी अनुकूल दिखाई देती है। कारोबारी माहौल सूचकांक 89.9 से बढ़कर 90.2 पर पहुँच गया, जो मई 2023 के बाद का सबसे ऊँचा स्तर है। यह आँकड़ा सकारात्मक क्षेत्र में रहा, जबकि अधिकांश विश्लेषकों ने इसके थोड़ा गिरकर 89.8 पर आने का अनुमान लगाया था।

हालाँकि, यह सुधार पूरी तरह भविष्य की उम्मीदों के कारण हुआ, जो 90.4 से उछलकर 91.6 पर पहुँच गईं। इसके विपरीत, मौजूदा परिस्थितियों का आकलन 89.5 से गिरकर 88.8 पर आ गया।

इसका अर्थ है कि जर्मन कंपनियाँ भविष्य को लेकर अधिक आश्वस्त हैं, लेकिन वर्तमान आर्थिक स्थिति को पहले से अधिक खराब मान रही हैं। यूरो के लिए यह एक कमजोर स्थिति है, क्योंकि भविष्य को लेकर आशावादी उम्मीदों को अंततः वास्तविक आर्थिक परिणामों का समर्थन मिलना जरूरी है।

रिपोर्ट में विभिन्न क्षेत्रों का विश्लेषण इस अंतर को समझने में मदद करता है।

उद्योग क्षेत्र में नए ऑर्डरों में वृद्धि के कारण कारोबारी धारणा में सुधार हुआ। कंपनियाँ मौजूदा परिस्थितियों को लेकर अधिक सकारात्मक हुईं और उन्होंने उत्पादन बढ़ाने के इरादे भी जाहिर किए। निर्माण क्षेत्र में भी सकारात्मक बदलाव देखने को मिला।

हालाँकि, सेवा क्षेत्र में कारोबारी माहौल बिगड़ गया, क्योंकि कंपनियों ने मौजूदा परिस्थितियों का अधिक नकारात्मक आकलन किया। व्यापार क्षेत्र में समग्र सूचकांक अपरिवर्तित रहा, लेकिन वहाँ भी कंपनियाँ मौजूदा स्थिति को लेकर अधिक निराशावादी होने लगीं। खुदरा व्यापार की धारणा थोक व्यापार की तुलना में कमजोर रही।

इस प्रकार, उद्योग क्षेत्र में सुधार के शुरुआती संकेतों के बावजूद, उपभोक्ताओं से सीधे जुड़े क्षेत्रों में वैसा ही सुधार देखने को नहीं मिल रहा है। इससे जर्मनी की आर्थिक रिकवरी की स्थिरता पर सवाल उठते हैं और IFO के मुख्य सूचकांक में हुई सकारात्मक बढ़त का महत्व कम हो जाता है।

याद करें कि अक्टूबर में जर्मनी का ZEW अपेक्षा सूचकांक 34.7 से गिरकर 28.1 पर आ गया था। यूरोज़ोन का यह सूचकांक भी 25.8 से घटकर 18.5 पर पहुँच गया। वहीं, जर्मनी में मौजूदा आर्थिक परिस्थितियों का आकलन बेहतर हुआ।

दूसरे शब्दों में, दोनों सर्वेक्षणों के संकेतों में कुछ अंतर दिखाई देता है। फिर भी, ZEW के परिणाम कमजोर घरेलू माँग को समझने में मदद करते हैं।

ऊर्जा की ऊँची कीमतें खपत और निवेश को सीमित करती हैं, वास्तविक आय पर दबाव डालती हैं और कंपनियों की उत्पादन लागत बढ़ाती हैं। ऐसी परिस्थितियों में जर्मनी की आर्थिक रिकवरी बाहरी झटकों के प्रति संवेदनशील बनी रहती है। उपभोक्ताओं की संभावनाओं में गिरावट भी IFO रिपोर्ट में व्यापार क्षेत्र की कमजोरी से मेल खाती है।

अक्टूबर के PMI आँकड़ों ने भी इसी तस्वीर को पूरा किया। यूरोज़ोन का संयुक्त PMI अप्रत्याशित रूप से 53.1 से गिरकर 51.9 पर आ गया, जो आर्थिक विकास की गति धीमी होने का संकेत देता है।

नए ऑर्डरों में उल्लेखनीय कमजोरी आई, भर्ती लगभग ठहर गई और फ्रांस की अर्थव्यवस्था फिर से संकुचन के दौर में लौट आई। इसी दौरान ऊर्जा की बढ़ती कीमतों ने उत्पादन लागत पर दबाव और बढ़ा दिया।

हालाँकि अक्टूबर में बिक्री कीमतों में वृद्धि की गति कुछ धीमी हुई, फिर भी मुद्रास्फीति का दबाव ऊँचा बना रहा।

इसका कुल परिणाम बेहद प्रतिकूल, यहाँ तक कि खतरनाक स्थिति है: माँग कमजोर हो रही है, जबकि मुद्रास्फीति की समस्या बनी हुई है।

आर्थिक आँकड़ों का वास्तविक महत्व तब सामने आता है, जब केंद्रीय बैंक के अधिकारी उनकी व्याख्या करते हैं।

ECB के लिए ऊपर बताए गए सभी संकेत मिलकर स्टैगफ्लेशन के बढ़ते जोखिम की ओर इशारा करते हैं। ब्याज दरों में और बढ़ोतरी से माँग और कमजोर हो सकती है, जबकि इससे ऊर्जा की ऊँची कीमतों की मूल समस्या का समाधान नहीं होगा।

इसलिए, मेरा अनुमान है कि ECB इस सप्ताह न केवल ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखेगा, बल्कि आर्थिक विकास से जुड़े नकारात्मक जोखिमों पर भी जोर देगा। इससे यूरो पर दबाव पड़ सकता है। क्रिस्टीन लैगार्ड को मुद्रास्फीति से लड़ने और उस लड़ाई की आर्थिक कीमत के बीच संतुलन बनाना होगा।

इसके विपरीत, अमेरिकी फेडरल रिजर्व (Fed) के पास सख्त मौद्रिक नीति अपनाने की कहीं अधिक गुंजाइश है। अमेरिका में मजबूत घरेलू माँग केंद्रीय बैंक को मुद्रास्फीति से लड़ने पर ध्यान केंद्रित करने और सख्त रुख बनाए रखने की अनुमति देती है।

इसलिए, भले ही ECB और Fed दोनों औपचारिक रूप से ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखने का एक जैसा निर्णय लें, लेकिन उनके संदेश अलग-अलग हो सकते हैं। यह अंतर यूरो के पक्ष में होने की संभावना कम है।

अक्टूबर के IFO, ZEW और PMI आँकड़ों का मूल्यांकन इसी संदर्भ में करना चाहिए।

ये तीनों प्रमुख संकेतक यूरोपीय अर्थव्यवस्था के पूरी तरह ढहने का संकेत नहीं देते, लेकिन वे इसकी रिकवरी की कमजोरी को उजागर करते हैं और ECB के लिए वास्तव में सख्त मौद्रिक नीति का संकेत देने की गुंजाइश सीमित करते हैं।

यदि क्रिस्टीन लैगार्ड आर्थिक विकास के जोखिमों पर जोर देती हैं, जबकि Fed मुद्रास्फीति पर काबू पाने के लिए आगे और कार्रवाई की आवश्यकता बताता है, तो परिस्थितियाँ EUR/USD में गिरावट की उम्मीद करने वाले विक्रेताओं के पक्ष में जा सकती हैं।

यदि EUR/USD स्पष्ट रूप से 1.1180 के स्तर से नीचे टूटता है और लगातार उसके नीचे बना रहता है, तो यह इस संभावित परिदृश्य की मजबूत पुष्टि होगी।