FX.co ★ USD/JPY: BOJ Naikkan Kadar Faedah Buat Kali Pertama dalam 17 Tahun, Tetapi Yen Masih Menjadi Lebih Murah

Bank of Japan, menyusuli mesyuarat Mac, akhirnya memutuskan untuk mengambil langkah pertama menuju normalisasi dasar monetarinya. Untuk kali pertama sejak 2007, pengawal selia menaikkan kadar faedah, mengakhiri era kadar negatif—Bank Pusat Jepun adalah bank pusat terakhir yang mengekalkan dasar monetari ultra-longgar. Walau bagaimanapun, tidak boleh dikatakan bahawa era dasar monetari perlahan telah berakhir: Bank of Japan pada dasarnya menghapuskan awalan "ultra" tetapi mengekalkan suasana monetari yang memudahkan.

Memang, atas sebab inilah pasangan USD/JPY bertindak balas terhadap keputusan ini dengan kenaikan impulsif. Pada masa ini, harga sedang menguji tahap 150, mengemaskini paras tertinggi dua minggu. Pasangan ini aktif memulihkan mata yang hilang pada awal Mac, apabila pedagang memainkan kemungkinan kenaikan kadar, bertindak balas terhadap hasil "shunto" (rundingan tahunan antara majikan dan kesatuan sekerja) yang kuat. Anggapan dan ramalan ini sepenuhnya dibenarkan, tetapi pada hakikatnya, Bank itu menggunakan kenaikan kadar "dovish", mengecewakan penjual pasangan USD/JPY.

Jadi, pada hari Selasa, Bank of Japan mengumumkan bahawa kadar faedah jangka pendek dinaikkan sebanyak 10 mata asas ke julat sifar hingga 0.1%. Ini adalah kenaikan kadar pertama dalam 17 tahun—kali terakhir ia dinaikkan adalah pada tahun 2007 disebabkan oleh percepatan pertumbuhan ekonomi negara tersebut (plus, pada tahun 2006, Jepun berjaya keluar dari tempoh deflasi yang panjang). Untuk kali pertama sejak Januari 2016, kadar faedah telah berhenti menjadi negatif.

Selain dari kenaikan kadar, pengawal selia Jepun memutuskan untuk menghentikan pembelian dana indeks ekuiti dan dana hartanah Jepun dan secara beransur-ansur, sepanjang tahun, menghapuskan pembelian bon korporat. Sementara itu, pembelian bon kerajaan akan diteruskan.

Dalam kenyataan bersama, pengawal selia itu menyatakan bahawa keputusan agresif ini dibuat terhadap latar belakang kenaikan gaji dan tahap pendapatan penduduk. Menurut kepimpinan bank pusat, faktor-faktor ini "menyumbang kepada pencapaian sasaran inflasi pada tahap 2%."

Bertindak balas terhadap hasil mesyuarat Mac, pasangan dolar-yen naik seratus mata dalam beberapa jam dan kini cuba untuk mengukuhkan dalam julat tahap 150. Ia kelihatan seperti reaksi anomali terhadap keputusan yang begitu revolusioner dan tidak dijangka oleh pengawal selia. Tambahan pula, ramai pakar, termasuk analis UBS, meyakinkan pelanggan mereka bahawa bank pusat tidak akan mengubah dasarnya pada bulan Mac, kerana kesan "shunto" terhadap syarikat kecil dan sederhana hanya akan menjadi jelas selepas pusingan kedua dan ketiga rundingan, yang dijadualkan pada 22 Mac dan 4 April masing-masing (pusingan kedua menjadi yang paling signifikan kerana ia merangkumi lebih dari separuh jumlah syarikat).

Tetapi, seperti yang kita lihat, Bank itu masih memutuskan untuk menaikkan kadar pada bulan ini. Walau bagaimanapun, ia mencetuskan reaksi "pembalikan" mata wang Jepun. Mengapa?

Pada pendapat saya, sebab utama untuk ini adalah sifat "perlahan" kenaikan kadar faedah. Jauh sebelum mesyuarat Mac, Gabenor Bank of Japan, Kazuo Ueda, menyatakan bahawa Bank akan mengekalkan keadaan yang memudahkan, walaupun dalam keadaan mengabaikan dasar kadar negatif. Timbalannya, Shinichi Uchida, juga menyuarakan pendirian yang serupa, berulang kali menekankan bahawa Bank bermaksud untuk mengekalkan "suasana monetari yang stabil dan memudahkan."

Walaupun selepas keputusan "revolusioner" hari ini, kadar faedah Jepun masih jauh dari kadar di bank pusat ekonomi terkemuka dunia yang lain. Lebih lagi, menurut beberapa pakar, Bank of Japan akan mengekalkan kadar pada tahap semasa untuk tempoh yang lama—sekurang-kurangnya sehingga suku pertama tahun 2025.

Ia juga patut diperhatikan bahawa kemungkinan kenaikan kadar pada bulan Mac atau April meningkat pada awal Mac, apabila hasil pertama rundingan gaji dengan korporasi besar Jepun menjadi diketahui (menurut mereka, gaji purata akan meningkat sebanyak 4%). Yen kemudian menguat lebih dari 400 mata, menurun dari 150.50 ke 146.40. Dan hanya beberapa hari sebelum mesyuarat, kesatuan perdagangan nasional terbesar Jepun, RENGO (yang merangkumi 54 kesatuan ahli dan 47 organisasi tempatan), mengumumkan bahawa gaji purata tahun ini akan meningkat sebanyak purata 5.30%—kenaikan gaji terbesar dalam lebih dari 30 tahun.

Oleh itu, kenaikan kadar yang sederhana sebanyak 10 mata ke tahap sifar tanpa sebarang prospek jelas untuk ketatkan dasar monetari lebih lanjut telah memberi tekanan kepada yen, walaupun logiknya kita boleh menjangkakan reaksi yang berlawanan terhadap perubahan "tektonik" dalam dasar Bank of Japan.

Apakah seterusnya? Bolehkah kita mempercayai kenaikan semasa USD/JPY?

Jika Ueda tidak mengumumkan langkah selanjutnya ke arah ketatkan dasar pada sidang akhbar akhir (yang sangat tidak mungkin), pasangan tersebut kemungkinan akan terus dalam lintasan menaik sehingga ke "garis merah," yang terletak dalam julat harga 151.00 - 151.70. Pada ketinggian ini, risiko intervensi mata wang meningkat secara signifikan. Berdasarkan pengalaman bulan-bulan (dan tahun-tahun) sebelumnya, boleh diandaikan bahawa pembeli USD/JPY akan berhanti sekitar tahap 151. Dalam kes apa pun, lebih baik tidak "berdagang" dengan tahap 151—disarankan untuk mengambil keuntungan dalam julat harga ini.