FX.co ★ EUR/USD. Era Warsh: Apakah yang Didedahkan oleh Minit Mesyuarat Bank Persekutuan AS?

Di tengah peningkatan ketegangan di Timur Tengah, minit mesyuarat Lembaga Rizab Persekutuan bagi bulan Jun kurang mendapat perhatian dan ternyata tidak setegas yang dijangkakan oleh ramai peserta pasaran. Di satu pihak, dokumen yang diterbitkan pada hari Rabu itu menjelaskan bahawa risiko inflasi kekal sebagai kebimbangan utama jawatankuasa berkenaan. Di pihak lain, ia tidak memberikan pasaran hujah baharu untuk menyemak semula jangkaan ke arah pengetatan dasar monetari yang lebih agresif. Isyarat bercampur dalam minit tersebut mengecewakan pihak yang optimistik terhadap dolar AS, walaupun nada keseluruhan minit menunjukkan kecenderungan kepada pengetatan dasar.

Menjelang mesyuarat Jun, pelabur secara beransur-ansur memasukkan jangkaan bahawa trajektori dasar monetari Rizab Persekutuan AS akan menjadi lebih ketat, khususnya selepas penerbitan data kukuh pada Mei mengenai pertumbuhan Indeks Harga Pengguna (CPI) dan Indeks Harga Pengeluar (PPI). Keputusan mesyuarat itu pada dasarnya sejajar (malah melebihi) jangkaan tersebut: graf titik terkini menunjukkan kecenderungan yang lebih condong kepada pengetatan, membuka ruang kepada satu pusingan kenaikan kadar faedah pada separuh kedua tahun ini, dan retorik pengerusi baharu, Kevin Warsh, dilihat pasaran sebagai lebih tegas berbanding kenyataan Jerome Powell dalam mesyuarat-mesyuarat terdahulu. Hasilnya, ramai menjangkakan minit mesyuarat Jun akan menunjukkan sokongan luas terhadap kenaikan kadar dalam masa terdekat atau sekurang-kurangnya memperlihatkan pembentukan konsensus sedemikian dalam Jawatankuasa. Namun, perkara itu tidak berlaku.

Intipati utama mesyuarat Jun, seperti tercermin dalam minit, ialah Rizab Persekutuan AS kekal dalam mod tunggu dan lihat, bukannya bersiap sedia untuk pengetatan dasar monetari dalam beberapa bulan akan datang.

Di satu pihak, memang benar beberapa peserta menyatakan wujud hujah untuk melaksanakan kenaikan kadar seawal Jun.

Di pihak lain, istilah "beberapa" ternyata jauh lebih lemah daripada jangkaan pasaran, yang menjangkakan bilangan penyokong pengetatan dasar yang jauh lebih besar. Tambahan pula, ramai peserta mesyuarat menekankan keperluan mendapatkan data tambahan sebelum sebarang keputusan lanjut diambil. Seperti diketahui, teks minit diteliti dengan sangat rapi — setiap perkataan membawa berat, apatah lagi satu frasa penuh yang mampu mengubah maksud keseluruhan dokumen. Justeru, mesej yang tidak cukup condong kepada pengetatan ini tidak memenuhi jangkaan tinggi ramai pelaku pasaran.

Satu lagi perkara penting ialah ahli-ahli Jawatankuasa menekankan tahap ketidakpastian yang tinggi terhadap prospek inflasi. Minit berkali-kali menegaskan bahawa kesan dasar perdagangan, ketegangan geopolitik dan faktor-faktor lain yang mempengaruhi dinamik harga "masih belum dapat dinilai dengan tahap kepastian yang mencukupi." Dalam konteks ini, Rizab Persekutuan AS menjelaskan bahawa ia berhasrat mengekalkan fleksibiliti dan akan terus berpandukan data makroekonomi yang diterima.

Dengan kata lain, bank pusat tidak memberi sebarang isyarat jelas kepada pasaran bahawa kenaikan kadar pada mesyuarat akan datang merupakan senario asas atau senario yang lebih berkemungkinan.

Reaksi pasaran terhadap penerbitan itu adalah sejajar: hasil bon Perbendaharaan AS hanya berubah sedikit, dan indeks Dolar AS malah berada di bawah tekanan. Pada masa sama, pasangan EUR/USD bukan sahaja kekal di sekitar paras 1.14 tetapi juga menguji (walaupun tidak berjaya — percubaan itu sendiri penting) aras rintangan 1.1450, yang sepadan dengan garisan tengah jalur Bollinger pada jangka masa harian.

Dalam menganalisis minit Rizab Persekutuan bagi bulan Jun, satu lagi perkara penting perlu diberi perhatian. Mesyuarat Jun yang dipengerusikan oleh Warsh jelas menunjukkan perubahan dalam falsafah komunikasi institusi itu.

Pertama, gaya komunikasi telah berubah dengan ketara. Minit mesyuarat Jun jauh lebih ringkas berbanding minit pada era Powell. Ia mengandungi perbincangan yang kurang terperinci, kurang usaha untuk menerangkan justifikasi di sebalik setiap senario, dan jauh lebih sedikit elemen panduan masa depan (forward guidance), iaitu petunjuk langsung atau tersirat mengenai trajektori dasar monetari pada masa hadapan. Semua ini selari dengan pendekatan Warsh, yang memilih untuk tidak mendefinisikan jangkaan pasaran terlebih dahulu, sekali gus memberi kebebasan bertindak maksimum kepada Rizab Persekutuan.

Kedua, di bawah pimpinan Warsh, fokus perbincangan telah berubah. Jika di bawah Powell sebahagian besar minit dikhususkan kepada risiko kelembapan ekonomi dan keadaan pasaran buruh, dokumen Jun memberi penekanan utama kepada ancaman inflasi dan bahaya tertanamnya jangkaan inflasi yang tinggi. Penekanan ini sendiri tidak serta‑merta bermakna kesediaan untuk menaikkan kadar faedah—sebaliknya, ia mencerminkan apa yang digambarkan sebagai peningkatan tahap kewaspadaan.

Oleh itu, minit Rizab Persekutuan kelihatan lebih menunjukkan nada berhati‑hati ke arah mengetatkan dasar berbanding nada yang benar‑benar agresif. Minit itu mencerminkan kebimbangan ahli jawatankuasa terhadap berterusannya inflasi dan, secara teori, tidak menolak kemungkinan pengetatan dasar. Namun, dokumen tersebut tidak menunjukkan konsensus luas untuk kenaikan kadar dalam masa terdekat. Di tengah‑tengah jangkaan pasaran yang melambung, hasil ini mengecewakan para penyokong Dolar AS: minit yang diterbitkan bukanlah sekutu bagi Dolar AS.

Oleh itu, sekiranya pembeli pasangan EUR/USD terus menunjukkan ketahanan walaupun latar geopolitik tidak menentu, sebarang pembetulan menurun pada pasangan ini wajar dilihat sebagai peluang untuk membuka kedudukan belian. Dalam konteks ini, "siling" julat harga yang terbentuk berada pada paras 1.1450, yang sepadan dengan garisan tengah jalur Bollinger pada carta harian.