FX.co ★ EUR/USD. Mesyuarat ECB Julai: Tinjauan

Pada hari Khamis, 23 Julai, Bank Pusat Eropah akan mengadakan mesyuarat seterusnya, dan bank pusat dijangka mengekalkan semua parameter dasar monetari tanpa perubahan. Ini merupakan senario asas yang paling dijangka dan telahpun diambil kira dalam harga pasaran. Oleh itu, tumpuan para pedagang akan terarah kepada kenyataan yang mengiringi mesyuarat tersebut serta sidang akhbar bersama Christine Lagarde.

Sekilas pandang, data makroekonomi terkini sepatutnya mencadangkan pendirian yang lebih lunak daripada Bank Pusat Eropah (ECB). Sebagai contoh, inflasi bagi bulan Jun di Zon Euro perlahan kepada 2.8% tahun ke tahun daripada 3.2% pada bulan Mei. Aktiviti ekonomi di rantau ini juga kekal lemah, dengan pertumbuhan KDNK Zon Euro dianggarkan hanya 0.2%, dan prospek pertumbuhan terus merosot. Hanya beberapa minggu lalu, faktor-faktor ini membolehkan pasaran mempertimbangkan kemungkinan penurunan kadar pada separuh kedua tahun ini.

Namun begitu, situasi berubah dengan ketara berikutan satu lagi pusingan eskalasi di Timur Tengah. Lonjakan mendadak harga minyak sepanjang bulan lalu sekali lagi menimbulkan masalah potensi gelombang kedua tekanan inflasi bagi ECB. Bagi ekonomi Eropah yang sangat bergantung kepada import tenaga, kenaikan harga minyak bukan sahaja menyumbang kepada peningkatan inflasi keseluruhan, malah berisiko mendorong kenaikan semula kos pengeluaran, perbelanjaan pengangkutan dan harga perkhidmatan. Atas sebab ini, ramai anggota majlis pentadbiran ECB nyata memperketatkan retorik mereka dalam beberapa minggu kebelakangan ini.

Satu lagi isyarat amaran bagi bank pusat ialah kegigihan inflasi teras. Walaupun terdapat perlambatan dalam keseluruhan Indeks Harga Pengguna (IHP), tekanan harga domestik kekal agak kuat disebabkan pertumbuhan upah dan pasaran buruh yang agak kukuh. Bagi ECB, komponen-komponen ini adalah utama dan sangat menentukan kerana ia menggambarkan proses inflasi jangka panjang, bukannya turun naik sementara dalam harga tenaga.

Oleh itu, mesyuarat ECB pada bulan Julai tidak mungkin bersifat longgar. Senario yang paling mungkin ialah henti berpendirian tegas — iaitu bank pusat mengekalkan semua parameter dasar monetari tanpa perubahan sambil menyampaikan retorik yang lebih tegas. Secara khusus, Christine Lagarde dijangka mengulangi bahawa ECB kekal bergantung sepenuhnya kepada data, tidak membuat sebarang komitmen, dan bersedia bertindak tegas sekiranya berlaku kemerosotan dalam unjuran inflasi. Pada asasnya, ini ialah siri frasa standard yang telah digunakan Lagarde berkali-kali. Namun, dalam konteks kenaikan pantas harga minyak, frasa-frasa standard ini mengambil makna baharu, kerana risiko gelombang baharu tekanan inflasi telah meningkat dengan ketara.

Pada masa sama, Lagarde dijangka tidak akan memberi petunjuk tentang kemungkinan kenaikan kadar faedah pada mesyuarat bulan September, bagi mengekalkan nada retorik yang seimbang.

Bank-bank pelaburan utama juga bersetuju bahawa hasil yang paling mungkin daripada mesyuarat Julai ialah senario rehat yang menunjukkan kecenderungan untuk mengetatkan dasar.

Contohnya, penganalisis di ING percaya bahawa ECB akan mengekalkan kadar faedah tidak berubah; namun demikian, ucapan Lagarde dijangka membawa nada yang jelas menunjukkan kecenderungan untuk mengetatkan dasar. Menurut pandangan mereka, kenaikan kadar faedah pada bulan September akan menjadi senario asas sekiranya harga minyak kekal pada paras semasa atau terus meningkat dalam jangka sederhana.

Ahli ekonomi di Citigroup juga tidak menjangkakan sebarang perubahan kadar faedah pada bulan Julai, tetapi mengakui kemungkinan satu lagi kenaikan menjelang akhir tahun jika harga tenaga yang tinggi mula diterjemahkan kepada pertumbuhan berterusan dalam inflasi teras dan upah.

Pendapat yang sama disuarakan oleh penganalisis di Bank of America. Bank tersebut berpendapat bahawa pemulihan harga tenaga secara ketara meningkatkan kebarangkalian kenaikan kadar faedah pada bulan September. Namun, dalam jangka panjang, penganalisis Bank of America masih menjangka inflasi akan kembali ke sasaran 2% dan dasar monetari akan beransur-ansur dilonggarkan.

Secara keseluruhan, menurut tinjauan Reuters, kira-kira 70% ahli ekonomi menjangkakan satu lagi kenaikan kadar oleh Bank Pusat Eropah (ECB) menjelang akhir tahun, dengan September disebut sebagai bulan yang paling berkemungkinan. Pada masa sama, hampir satu pertiga pakar yang ditemu bual percaya pemecutan inflasi pada bulan Jun mungkin bersifat sementara, yang bermakna ECB mungkin menahan diri daripada melakukan pengetatan lanjut.

Justeru, keputusan rasmi mesyuarat Julai berkemungkinan bersifat neutral, manakala kenyataan yang mengiringi serta retorik Lagarde dijangka lebih tegas berbanding jangkaan sebulan lalu. Data makroekonomi terkini mungkin membolehkan nada yang lebih lembut; namun kenaikan semula harga minyak dan peningkatan risiko inflasi akan menghalang ECB daripada memberi petunjuk, walaupun secara tersirat, mengenai pelonggaran dasar monetari dalam masa terdekat.

Reaksi euro akan bergantung pada sejauh mana retorik Lagarde bersifat memihak kepada pengetatan. Pasaran berkemungkinan mengabaikan rumusan standard yang samar yang menyatakan keputusan seterusnya akan bergantung kepada data akan datang. Walau sekadar isyarat teoritikal mengenai kemungkinan kenaikan kadar dalam masa terdekat, ia akan memberi sokongan ketara kepada euro dan seterusnya kepada pembeli pasangan EUR/USD. Dalam kes ini, pasangan tersebut berkemungkinan menguji sempadan atas julat sedia ada 1.1410 – 1.1470, yang sepadan dengan jalur atas Bollinger pada carta masa harian (D1).