FX.co ★ Penurunan sebanyak 2.5% mungkin mencukupi: bagaimana algoritma boleh meruntuhkan pasaran dalam satu hari

Walaupun pelabur dan pedagang terus membuka posisi beli secara beramai-ramai dalam suasana kegembiraan, sehingga mendorong indeks saham ke paras tertinggi baharu, Michael Burry — pelabur yang terkenal kerana meramalkan krisis gadai janji 2008 dengan tepat — kini bertaruh menentang kenaikan pasaran saham Amerika Syarikat (AS) dan memberi amaran mengenai risiko kejatuhan pada skala seperti tahun 1987.

Beliau berhujah bahawa risiko itu bukan sahaja berpunca daripada penilaian berlebihan terhadap syarikat berkaitan kecerdasan buatan (AI), tetapi juga daripada satu mekanisme yang jauh kurang ketara — namun berpotensi lebih berbahaya — iaitu dana yang secara automatik melaraskan peruntukan saham mereka berdasarkan tahap volatiliti. Michael Burry menganggarkan jumlah agregat strategi sedemikian adalah kira-kira AS$500 bilion.

Logik risikonya bersifat mekanikal dan bukannya psikologi, dan inilah yang menjadikannya amat membimbangkan. Apabila pasaran tenang, dana-dana ini secara beransur-ansur meningkatkan pendedahan mereka kepada aset berisiko. Namun apabila harga saham mula jatuh, algoritma akan mengurangkan posisi secara serentak dan seiring, sekali gus membesarkan gelombang jualan bukannya meredakannya. Pengiraan Burry menunjukkan bahawa kejatuhan hanya 2.5% pada Indeks S&P 500 boleh memaksa dana-dana ini mengurangkan peruntukan saham daripada kira-kira 77% kepada 50%. Ini mencetuskan reaksi berantai klasik: aktiviti jualan menolak volatiliti ke paras lebih tinggi, volatiliti yang meningkat mengundang lebih banyak jualan, yang kemudiannya mengaktifkan pesanan henti dan mempercepatkan kejatuhan.

Michael Burry berpendapat mekanisme serupa pernah memburukkan lagi kejatuhan pada Isnin Hitam, 19 Oktober 1987, apabila Indeks Dow Jones menjunam 22.6% dalam satu sesi — rekod kejatuhan harian terbesar dalam sejarahnya. Paralel sejarah ini penting: kejatuhan 1987 itu kurang didorong oleh faktor asas, sebaliknya lebih banyak dipacu oleh strategi teknikal dalam pengurusan portfolio yang, ketika panik, menjual saham secara serentak dan memperdalam kemerosotan berbanding mengekangnya. Amaran Burry pada dasarnya menunjukkan kebangkitan semula mekanisme berstruktur serupa dalam sistem hari ini — kini dizahirkan melalui dana sasaran volatiliti moden yang menggantikan skim perlindungan portfolio pada era 1980-an.