FX.co ★ Pasaran mengubah semula kebarangkalian kadar September berikutan amaran Waller menurunkan kebarangkalian kenaikan dari 70% kepada 50%

Emas kelihatan telah stabil sekitar AS$4,480 satu auns selepas meningkat lebih daripada 2% pada hari Khamis. Perak naik sedikit sebanyak 0.1% kepada AS$66.90, manakala platinum dan paladium pada dasarnya tidak berubah.

Perubahan hala tuju pasaran dicetuskan oleh kenyataan Gabenor Rizab Persekutuan, Christopher Waller, semalam, di mana beliau menyatakan kesediaan untuk menyokong pengekalan kadar faedah pada paras semasa sekiranya tekanan harga terus reda. Beliau menegaskan keputusan beliau banyak bergantung kepada data inflasi bagi bulan Ogos yang akan diumumkan minggu depan. "Namun, jika inflasi ternyata lebih tinggi daripada jangkaan, saya akan mempertimbangkan kenaikan kadar," tambahnya, sambil menyatakan bahawa data terkini menunjukkan beberapa petanda pengekalan inflasi.

Reaksi pasaran terhadap kenyataan itu tidak selaras dengan kandungannya. Pedagang mengurangkan kebarangkalian kenaikan kadar pada mesyuarat 15–16 September kepada sekitar 50%, daripada kira-kira 70% pada awal minggu. Pemegang emas mendapat manfaat daripada pembetulan harga ini kerana emas tidak memberi hasil (yield) dan menguntungkan apabila kos peluang memegang tunai menurun. Mereka yang rugi termasuk pelabur yang telah mengambil kedudukan menantikan keputusan lebih ketat susulan ucapan Kevin Warsh di Jackson Hole—sebahagian besar mereka adalah peserta pasaran sepanjang minggu lalu.

Perlu ditanya sama ada Waller sebenarnya menyampaikan apa-apa yang baharu. Pada pandangan saya, tidak; itulah intipati isu ini. Beliau hanya mengulangi bahawa keputusan akan bergantung kepada data—pendirian yang biasa bagi seorang ahli jawatankuasa. Pasaran bertindak balas ketara kerana, selepas Jackson Hole, kedudukan pasaran telah condong lebih ke arah pengetatan berbanding yang wajar berdasarkan data, dan isyarat pelonggaran pertama mencetuskan penyeimbangan semula kedudukan secara meluas.

Sumber sokongan kedua bagi logam berharga ialah yen. Mata wang itu mengukuh hampir 2% pada Khamis, memulihkan sebahagian besar daripada kejatuhan sebulan lalu, apabila pasaran mula mengambil kira peluang yang lebih tinggi bagi kenaikan kadar faedah Bank of Japan. Ia merupakan hari terbaik bagi yen sejak campur tangan pasaran bersama Tokyo–Washington sedikit lebih sebulan lalu, dan peningkatan kebarangkalian campur tangan sekali lagi menambah tekanan terhadap dolar. Mata wang AS itu merosot ke paras terendah sejak Mei, menjadikan emas lebih murah bagi pemegang mata wang lain.

Rantaian sebab akibat berfungsi melalui dolar dan memberi manfaat kepada emas fizikal dari dua arah serentak. Isyarat pelonggaran daripada Rizab Persekutuan mengurangkan hasil aset berdenominasi dolar; prospek pengetatan oleh Bank of Japan menarik kembali modal "carry trade" ke arah yen; dan dolar yang lebih lemah secara mekanik menurunkan harga emas dalam denominasi mata wang asing. Ini satu keadaan jarang di mana hala tuju dasar di dua ekonomi terbesar dunia mendorong logam itu ke arah yang sama.

Minggu ini agak tidak menentu. Pada Selasa, harga emas menjunam, susut hampir 6% dalam tempoh tiga sesi berikutan serangan baharu ke atas Iran dan retorik pengetatan, kemudian melantun semula dan kini sedikit lebih tinggi berbanding pada awal minggu. Julat pergerakan tersebut menunjukkan pasaran belum mempunyai pendirian yang stabil dan sedang bertindak balas terhadap setiap isyarat baharu dengan turun naik yang dipertingkatkan.

Menurut pendapat saya, pemacu utama harga emas bukanlah laporan pekerjaan hari ini, tetapi data inflasi minggu depan yang dirujuk khusus oleh Waller. Jika CPI Ogos mengesahkan deflasi, kebarangkalian kenaikan kadar pada September akan menurun di bawah 40% dan emas berpotensi menguji paras sekitar AS$4,600. Bacaan inflasi yang tinggi pula akan mengembalikan kebarangkalian kenaikan ke sekitar 70% dan mendorong logam itu ke paras lebih kurang AS$4,300. Risiko utama terhadap unjuran ini kekal bersifat geopolitik: sebarang peningkatan ketegangan baharu di sekitar Selat Hormuz boleh melonjakkan harga minyak dan jangkaan inflasi serentak — satu senario yang cenderung menekan emas melalui saluran kadar faedah walaupun pada masa sama menyokong tarikan emas sebagai aset lindung nilai.

Gambaran teknikal bagi emas menunjukkan bahawa pembeli perlu menembusi rintangan pada AS$4,481 untuk menyasarkan AS$4,540, dan di atas paras itu, kenaikan seterusnya akan menjadi sukar tanpa momentum baharu. Sasaran yang lebih jauh adalah sekitar AS$4,609. Di bahagian bawah, pihak penjual akan cuba menguasai paras AS$4,425. Jika mereka berjaya, penembusan julat ini akan memberi kesan buruk yang serius kepada kedudukan belian dan menolak harga emas ke sekitar AS$4,372 dengan potensi untuk disambung sehingga AS$4,304.