FX.co ★ USD/JPY. Mesyuarat Bank of Japan Oktober: Adakah Bank Pusat Akan Mengesahkan Jangkaan Pengetatan?

Keputusan mesyuarat Bank of Japan pada Oktober secara amnya boleh dijangka: bank pusat hampir pasti akan mengekalkan semua tetapan dasar semasa tanpa sebarang perubahan. Ini merupakan senario asas yang paling dijangkakan, dan pelaksanaannya tidak akan mengejutkan pasaran. Secara rasmi, mesyuarat Oktober boleh dianggap sebagai tempoh jeda — pendekatan tunggu dan lihat oleh bank pusat sudahpun dibayangkan dalam harga pasaran. Walau bagaimanapun, ini tidak bermakna pasaran pertukaran asing akan mengabaikan perkembangan pada hari Jumaat. Sebaliknya, pasangan USD/JPY berkemungkinan menunjukkan turun naik ketara, terutamanya jika retorik BOJ lebih berhati-hati daripada jangkaan majoriti peserta pasaran.

Pertama sekali, ingat bahawa bank pusat baru sahaja menaikkan kadar dasar pada mesyuarat bulan September kepada 1.25%. Oleh itu, penangguhan tindakan pada mesyuarat Oktober adalah boleh difahami: bank memerlukan masa untuk menilai kesan langkah sebelum ini terhadap pinjaman, permintaan pengguna dan aktiviti pelaburan. Kenaikan kos pinjaman dalam dua mesyuarat berturut-turut hanya wajar jika risiko inflasi meningkat dengan mendadak. Setakat ini, keperluan mendesak sedemikian kelihatan belum wujud: dalam tinjauan Tankan terkini, jangkaan inflasi kalangan firma kekal tinggi tetapi tidak meningkat berbanding suku sebelumnya.

Walau bagaimanapun, isu inflasi belum hilang. Indeks Harga Pengguna (IHP) teras peringkat nasional yang tidak termasuk makanan segar meningkat kepada 2.1% pada September (daripada 1.7% pada Ogos), manakala ukuran teras yang menolak makanan segar dan tenaga mencatatkan kenaikan kepada 2.4% (daripada 1.9%). Inflasi sektor perkhidmatan juga meningkat, daripada 1.2% kepada 1.5%. Petunjuk-petunjuk ini menyokong kemungkinan pengetatan dasar lanjut, tetapi belum cukup memaksa bank untuk mengambil tindakan pada mesyuarat bulan ini.

Secara keseluruhannya, persoalannya adalah tentang kadar kenaikan faedah — bukannya sama ada Bank of Japan (BOJ) akan memulakan laluan dasar yang lebih tegas atau tidak.

Persoalan utama pada mesyuarat Oktober ialah isyarat apakah yang akan dihantar bank mengenai prospek pada bulan Disember. Kebanyakan penganalisis kini meletakkan kebarangkalian kira-kira 80% bagi kenaikan kadar pada Disember — pasaran hampir pasti mengenai langkah tersebut dan telah mengambilkira jangkaan itu dalam penetapan harga. Dalam situasi ini, sebarang maklumat yang menunjukkan keraguan terhadap kenaikan Disember boleh mencetuskan pelemahan yen yang ketara, walaupun BOJ secara umum mengesahkan kesediaannya untuk terus mengetatkan dasar.

Unjuran terkini kakitangan dan penilaian Bank tentang sejauh mana mampannya tekanan inflasi akan menjadi faktor penting. Jika BOJ menggunakan ungkapan yang berhati-hati, yen akan berada di bawah tekanan yang ketara. Yang penting, pasaran memerlukan lebih daripada sekadar jaminan umum bahawa Bank kekal berada di laluan pengetatan — pasaran memerlukan keyakinan bahawa syarat untuk langkah seterusnya sudah pun wujud. Perbezaan antara mengekalkan hala tuju keseluruhan dan komitmen kepada jadual masa yang kukuh berkemungkinan menentukan bagaimana pedagang USD/JPY bertindak balas terhadap perkembangan pada hari Jumaat.

Saya menjangka BOJ mungkin mengambil pendirian lebih berhati-hati berbanding jangkaan peserta pasaran. Perlu diingat bahawa harga tenaga yang tinggi bukan sahaja mendorong inflasi, malah mengurangkan kuasa beli isi rumah. Menaikkan kadar faedah tidak akan menghapuskan punca asas inflasi import, dan sebaliknya boleh melemahkan permintaan domestik. Oleh itu, walaupun terdapat semakan naik terhadap unjuran inflasi, itu tidak semestinya bermaksud pemecutan normalisasi dasar monetari. Sekiranya Kazuo Ueda menekankan punca tekanan harga dan risiko terhadap perbelanjaan pengguna, peserta pasaran mungkin menilai semula jangkaan mereka mengenai kenaikan kadar pada bulan Disember — yang seterusnya akan memberi tekanan kepada yen.

Data makro yang akan dikeluarkan pada hari Jumaat menambah lagi lapisan kepada situasi ini. Beberapa jam sebelum keputusan BOJ, Jepun akan menerbitkan data pengangguran, pengeluaran perindustrian, jualan runcit dan Indeks Harga Pengguna (CPI) Tokyo bagi bulan Oktober.

Laporan terkini ini wajar mendapat perhatian khusus dalam konteks semasa: data inflasi bagi wilayah metropolitan diterbitkan lebih awal berbanding angka peringkat nasional dan membolehkan bacaan awal mengenai arah aliran harga. Konsensus menjangkakan Indeks Harga Pengguna (CPI) teras Tokyo (tidak termasuk makanan segar) akan melambat daripada 2.7% kepada 2.6%, manakala sub-teras (tidak termasuk makanan segar dan tenaga) dijangka menurun daripada 3.0% kepada 2.7%. Dengan kata lain, kedua-dua ukuran teras dijangka menunjukkan pemansuhan kadar kenaikan. Ukuran sub-teras amat penting kerana ia membantu memisahkan kesan langsung perubahan harga tenaga.

Jika inflasi teras berlegar lebih perlahan daripada jangkaan, bank pusat akan memperoleh hujah tambahan untuk mengekalkan retorik berhati-hati. Satu laporan tunggal tidak mungkin mengubah penilaian ekonomi secara mendasar, tetapi ia berpotensi menjejaskan nada sidang akhbar dan keyakinan pasaran terhadap kenaikan kadar pada bulan Disember. Sebaliknya, bacaan yang melebihi jangkaan akan mengukuhkan hujah bagi pengetatan dasar selanjutnya.

Oleh itu, jeda yang dijangka daripada Bank of Japan (BOJ) tidak menyingkirkan unsur ketidakpastian dalam mesyuarat Oktober. Bagi pasangan USD/JPY, penentu utama ialah sejauh mana isyarat sebenar BOJ selari dengan jangkaan yang telahpun tercermin dalam harga pasaran. Dalam suasana tidak menentu sebegini, wajar berpendirian bersabar sehingga CPI Tokyo diterbitkan, mesyuarat dua hari selesai, dan sidang akhbar Gabenor Ueda berlangsung. Reaksi awal pasaran mungkin mengelirukan; oleh itu, tiada keperluan segera untuk membuka posisi pada ketika ini.