FX.co ★ Dolar przechodzi do ofensywy

Słów nie można lekceważyć; raz wypowiedzianych nie da się cofnąć. Gubernator Rezerwy Federalnej, Christopher Waller potwierdził to, stwierdzając, że podwyżka stóp musi być rozważana, jeśli dane o inflacji pokażą wyraźne utrzymanie presji cenowej. Para EUR/USD zareagowała spadkiem do dwutygodniowego minimum.

Waller odnotował wzrost inflacji bazowej z 3% w grudniu do 3,4% w maju i podkreślił, że przyspieszenie zaczęło się przed marcowym skokiem cen energii spowodowanym wojną w Iranie. Urzędnik przyznał, że jest zdeterminowany, by nie powtórzyć błędu z 2021 r., kiedy bank centralny zbyt długo zwlekał z reakcją na rosnące ceny. Jeśli w tym tygodniu pojawi się kolejny "gorący" odczyt, Fed będzie musiał rozważyć zacieśnienie polityki pieniężnej w najbliższym czasie.

Waller przyznał jednak, że rynek pracy jest teraz znacznie mniej przegrzany niż w czasie zacieśniania w latach 2022–2023. Daje to "ważny argument" za obniżeniem inflacji bez drastycznych działań. Niemniej oczekiwanie na potwierdzenie nie wchodzi w grę — gdy zaufanie inwestorów do dezinflacji wyparuje, Fed będzie musiał nadrobić zaległości dużo agresywniej.

Podobną linię argumentacji prezentuje TS Lombard. Według tej firmy Fed powinien zaostrzyć politykę, by ostudzić boom związany z AI, który tworzy w USA "dwutorową" gospodarkę. Firma uważa, że koszty finansowania mogą rosnąć znacznie szybciej, niż oczekują instrumenty pochodne CME.

Dynamika oczekiwań rynkowych wobec stóp Fed

Rynek futures już zareagował. Zgodnie z danymi CME Group szanse na podwyżkę stóp we wrześniu wzrosły do 42% z 18% na początku miesiąca, podczas gdy prawdopodobieństwo dwóch restrykcyjnych ruchów do końca roku wzrosło do 56% z 34%. Wznowienie działań zbrojnych między USA a Iranem oraz rajd ropy Brent do 87 USD za baryłkę dolały oliwy do ognia. Waszyngton przywrócił blokadę Cieśniny Ormuz i zażądał opłat za tranzyt.

Inne banki centralne również nie pozostają bierne. Traderzy w pełni uwzględnili 25‑punktową podwyżkę stóp przez Bank Anglii do września, jak również podobny ruch przez EBC. Synchronizowane zacieśnianie złagodziłoby rozbieżność; jednak to tempo działań Fed wciąż determinuje los EUR/USD.

Dynamika oczekiwań rynkowych wobec stóp Banku Anglii i EBC

Jednak istnieje ukryta słabość dolara. Apollo Global Management ostrzega, że rajd dolara opiera się na napływie kapitału zagranicznego do amerykańskich akcji technologicznych, a większość tych inwestorów nie zabezpiecza się przed ryzykiem walutowym. Jeśli bańka związana z AI pęknie, odwrotny odpływ kapitału będzie poważnym zagrożeniem dla dolara.

To tworzy paradoks: dolar amerykański rośnie w obliczu groźby zacieśnienia polityki pieniężnej przez Fed, wywołanej tym samym boomem na AI, który jednocześnie stanowi jego piętę achillesową. Czy dolar amerykański zbytnio polega na sukcesie zagranicznym?

Technicznie, na wykresie dziennym para EUR/USD przesunęła się do dolnej granicy zakresu wartości godziwej na poziomie 1,136–1,137. Jeśli w ciągu najbliższego dnia lub dwóch nie dojdzie do wybicia poza ten zakres, będzie to powód do kupna.