FX.co ★ Rynek wątpi w kolejne podwyżki stóp procentowych przez Fed

16 września Fed podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych, do poziomu 3,75–4,00%. Była to pierwsza podwyżka od lipca 2023 roku. Zaktualizowany wykres punktowy wskazał na wzrost mediany prognoz stóp na koniec roku z 3,8% do 4,1%, co sugerowało co najmniej jeszcze jedną podwyżkę.

Teoretycznie powinno to było wesprzeć dolara amerykańskiego. Rynek jednak nie uwierzył w ten jastrzębi sygnał. Już następnego dnia notowania kontraktów terminowych (według narzędzia CME FedWatch) wskazywały na równowagę szans: prawdopodobieństwo utrzymania stóp na niezmienionym poziomie 28 października oraz szansa na kolejną podwyżkę były zbliżone.

Przyczyną była retoryka przewodniczącego Fed, Kevina Warsha: celowo powstrzymał się on od przedstawienia wytycznych co do przyszłej polityki i nie zadeklarował ani kontynuacji cyklu zacieśniania, ani przerwy. W warunkach wciąż podwyższonej inflacji i spowolnienia gospodarczego ta niejednoznaczność jest odbierana przez rynki jako wyraźne ograniczenie elastyczności polityki monetarnej.

Zaktualizowane prognozy zakładały wyższy poziom bazowej inflacji PCE, co stanowiło przyznanie, że inflacja okazała się bardziej uporczywa, niż oczekiwano, ale jednocześnie nieznacznie podniesiono prognozy wzrostu gospodarczego. Fed prawdopodobnie nadal nie bierze pod uwagę scenariusza stagflacji.

Drugi cios dla dolara nadszedł ze strony rynku ropy. 21 września cena ropy Brent spadła do 101,71 USD, a ropy WTI - poniżej poziomu 100 USD, osiągając 98,15 USD. Były to najniższe poziomy od 10 września i czwarty z rzędu dzień spadków. Bezpośrednim impulsem był powrót optymizmu co do możliwości dyplomatycznego rozwiązania konfliktu. Niższe ceny ropy łagodzą presję cenową i osłabiają argumenty za dalszymi podwyżkami stóp. Ryzyko jednak pozostaje: Iran ponownie przedstawił siedmiopunktową listę warunków, a sekretarz Najwyższej Rady Bezpieczeństwa Narodowego Iranu ostrzegł przed "rozstrzygającą bitwą", jeśli USA odrzucą te żądania. W weekend Huti przeprowadzili atak balistyczny na Rijad – pierwszy atak na stolicę Arabii Saudyjskiej od początku konfliktu.

Ropa stała się głównym barometrem dla dolara. Jeśli rozmowy przyniosą rezultaty, a ceny ropy nadal będą spadać, dolar pozostanie pod presją. Jeśli negocjacje zakończą się fiaskiem, a cena ropy powróci powyżej 110 USD, dolar prawdopodobnie znów zyska na wartości. Według stanu na 15 września liczba kontraktów netto na wzrost wartości dolara (tzw. długich pozycji) na rynku kontraktów terminowych DXY gwałtownie spadła z 17 025 do 10 593, co oznaczało spadek o 38% w ciągu zaledwie tygodnia. Spekulanci zaczęli agresywnie wycofywać się z długich pozycji na USD jeszcze przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej. Rynek zdążył już uwzględnić w wycenach scenariusz, w którym ewentualna podwyżka stóp procentowych byłaby ostatnią. Gdy Fed faktycznie podniósł stopy, na rynku nie było już nowych kupujących dolara – wszyscy zainteresowani zakupem zdążyli już wcześniej zająć swoje pozycje.

Potencjał do dalszej wyprzedaży dolara jest ograniczony - niewiele pozostało już do sprzedania. Niemniej jednak, aby doszło do trwałego wzrostu, potrzebny będzie nowy impuls.

W nadchodzących tygodniach dolar prawdopodobnie pozostanie pod presją. Czynnikami wspierającymi są: "jastrzębia przerwa" w działaniach Fed, spadające ceny ropy naftowej oraz fakt, że znaczna część długich pozycji została już zlikwidowana. W dłuższej perspektywie sytuacja będzie zależeć od wydarzeń w rejonie Zatoki Perskiej oraz od tego, czy w amerykańskiej gospodarce ziści się scenariusz stagflacji.