FX.co ★ Ktoś znów zaszkodził dolarowi

We wtorek euro i funt wzrosły względem dolara, a ruch nie miał nic wspólnego z danymi gospodarczymi. Niemieckie wskaźniki potwierdziły prognozy, rynek prawie nie zareagował na dane z USA, a głównym impulsem były wypowiedzi Johna Williamsa, prezesa Fed w Nowym Jorku, które osłabiły pozycję dolara.

Ostateczny niemiecki odczyt inflacji nie zaskoczył. Ceny konsumpcyjne wzrosły r/r we wrześniu o 3,3% wobec 2,9% w sierpniu — najwięcej od grudnia 2023 r.; dynamika m/m i zharmonizowany wskaźnik dokładnie odpowiadały oczekiwaniom. Rynek już znał te liczby, więc nie było powodu do zmiany oceny polityki Europejskiego Banku Centralnego, a euro nie zareagowało na publikację.

Dane z USA były mieszane, ale ogólnie przyzwoite. Indeks nastrojów małych firm NFIB wyniósł 97,9, nieznacznie poniżej prognozy 98,0. Cotygodniowy raport ADP pokazał wzrost zatrudnienia o 24,8 tys., co oznacza, że rynek pracy pozostaje stabilny, bez przyspieszenia. Najlepiej wypadł sektor mieszkaniowy: sprzedaż istniejących domów wzrosła do 3,99 mln, przebijając prognozę 3,95 mln.

Zwykle takie odczyty wspierałyby dolara — stabilne zatrudnienie i odbudowujący się rynek mieszkaniowy zmniejszają szanse na gwałtowne spowolnienie. Reakcja była jednak stonowana, ponieważ rynek skupił się nie tyle na samych liczbach, co na ich implikacjach dla ścieżki stóp procentowych Fed. Kluczowy sygnał płynął zaś nie z tabel, lecz z wywiadu udzielonego przez Williamsa.

John Williams stwierdził, że uzna za stosowne jeszcze jedną podwyżkę stóp w tym roku, ale obecnie nie widzi podstaw do dalszego zacieśniania po tym ruchu i nie oczekuje, by Fed musiał zaostrzać politykę w 2027 r. Podkreślił, że wciąż dostrzega czynniki dezinflacyjne związane z efektem taryf i wygaszaniem szoku energetycznego, a rynek pracy nie jest przegrzany. "To nie jest gospodarka w przegrzaniu" — powiedział prezes Fed w Nowym Jorku. Problemem dla dolara jest fakt, że rynki uwzględniały w wycenach grudniową podwyżkę oraz dwa kolejne ruchy w 2027 roku – zatem bardziej łagodne stanowisko jednego z kluczowych przedstawicieli Fed obniża atrakcyjność amerykańskich rentowności.

Takie podejście wywarło presję na dolara. Rentowność obligacji skarbowych nieco spadła, a w przypadku papierów 2-letnich odnotowano spadek o trzy punkty bazowe, co ograniczyło przewagę dolara wynikającą z różnicy stóp procentowych. Skorzystały na tym euro i funt, zyskując szansę na odrobienie części strat; inwestorzy obstawiający dalsze umocnienie dolara ponieśli straty. Uważam, że stonowana reakcja na dane z USA dodatkowo potwierdza, iż rynek koncentruje się nie na danych historycznych, lecz na oczekiwaniach dotyczących polityki Rezerwy Federalnej.

To jednak nie znaczy, że presja na dolara utrzyma się bez przerwy. Beth Hammack i Lorie Logan już sygnalizowały, że powrót inflacji do 2% zajmie więcej niż jedno posiedzenie, więc Fed nie jest jednomyślny. Moim zdaniem to środowy raport CPI w USA zadecyduje, która interpretacja przeważy. Słabe odczyty potwierdzą pogląd Williamsa i pozwolą euro oraz funtowi utrzymać zyski, natomiast mocna inflacja przywróci część pozycji dolara. Euro pozostaje bardziej podatne na spadki ze względu na problemy fiskalne Francji, dlatego spodziewam się, że jego odbicie będzie mniej zdecydowane niż w przypadku funta.

Jeśli chodzi o bieżącą sytuację techniczną na parze EUR/USD, kupujący muszą najpierw pokonać poziom 1,1215. Dopiero wtedy będą mogli celować w test poziomu 1,1240. Stamtąd możliwy jest ruch w kierunku 1,1275, jednak osiągnięcie tego pułapu bez wsparcia ze strony dużych graczy będzie trudne. W przypadku spadków spodziewałbym się zdecydowanej reakcji głównych kupujących dopiero w okolicach 1,1185; jeśli nikt się tam nie pojawi, lepiej będzie poczekać na przełamanie minimum na poziomie 1,1155 lub rozważyć zajęcie długich pozycji od poziomu 1,1125.

W odniesieniu do sytuacji technicznej na parze GBP/USD, kupujący muszą pokonać najbliższy opór na poziomie 1,3280. Dopiero wtedy mogą celować w poziom 1,3310, powyżej którego dalszy wzrost będzie trudny do osiągnięcia. Najdalszym celem wzrostowym są okolice 1,3340. Z drugiej strony, niedźwiedzie będą próbowały przejąć kontrolę nad poziomem 1,3255; jeśli im się to uda, przełamanie tego zakresu zadałoby poważny cios bykom i zepchnęło parę GBP/USD do 1,3235, z perspektywą dalszego spadku do 1,3215.