FX.co ★ Rosną rozbieżności wewnątrz Fed

Prezes Banku Rezerwy Federalnej w Chicago, Austan Goolsbee, stwierdził wczoraj, że wrześniowy raport na temat inflacji w USA, wskazujący na szeroki zakres presji cenowej, jest niepokojący. Ostrzegł również, że budowa infrastruktury na potrzeby sztucznej inteligencji może doprowadzić do przegrzania gospodarki.

"Odebrałem to jako niepokojący sygnał" – powiedział w wywiadzie Austan Goolsbee, szef oddziału Fed w Chicago. Jego wypowiedź pojawiła się tuż po publikacji wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) i stanowiła wsparcie dla argumentów tych, którzy uważają, że Fed nie powinien zbyt wcześnie przerywać cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Dane amerykańskiego Biura Statystyki Pracy wykazały, że we wrześniu ceny konsumpcyjne wzrosły o 0,6% w ujęciu miesięcznym po wzroście o 0,4% w sierpniu, co stanowi najszybsze tempo od pięciu miesięcy. Inflacja w ujęciu rocznym przyspieszyła z 3,4% do 3,7%. Inflacja bazowa, nieuwzględniająca cen żywności i energii, wzrosła o 0,3% (powyżej prognozowanych 0,2%), a w ujęciu rocznym przyspieszyła z 2,4% do 2,6%. To właśnie inflacja bazowa budzi największy niepokój decydentów, ponieważ odzwierciedla trwałe tendencje cenowe, a nie jedynie jednorazowe skoki cen paliw.

Goolsbee podkreślił, że utrzymująca się inflacja w sektorze usług świadczy o tym, iż wzrost cen nie ogranicza się jedynie do kategorii dotkniętych szokami podażowymi, takimi jak cła czy konflikt na Bliskim Wschodzie. Stwarza to warunki dla wystąpienia tzw. efektów drugiej rundy, co jest zjawiskiem szczególnie niepokojącym dla wielu banków centralnych. Jest to również kluczowy argument, ponieważ podważa założenie, że inflacja samoistnie wyhamuje, gdy ustąpią wspomniane szoki. Jeśli ceny usług będą nadal rosły, oznacza to, że presja cenowa przenosi się na popyt wewnętrzny oraz płace. W takiej sytuacji polityka pieniężna może zareagować jedynie poprzez utrzymanie stóp procentowych na wyższym poziomie.

Istotny jest również kontekst decyzji podejmowanych przez Fed. W zeszłym miesiącu bank centralny podniósł stopy procentowe, wychodząc z założenia, że bez wyższych kosztów kredytu powrót inflacji do celu 2% zająłby więcej czasu. Zgodnie z medianą prognoz opublikowanych po wrześniowym posiedzeniu, większość członków komitetu uznała, że w bieżącym roku prawdopodobnie konieczna będzie jeszcze jedna podwyżka stóp. Notowania kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych wskazują, że inwestorzy spodziewają się takiego ruchu w grudniu. Jednocześnie Goolsbee zauważył, że jest jeszcze zbyt wcześnie, aby stwierdzić, czy obecny poziom stóp procentowych jest wystarczająco wysoki, by osiągnąć cel inflacyjny. Stanowisko to znacząco różni się od opinii prezesa Fed z Nowego Jorku, Johna Williamsa, który dzień wcześniej zasugerował, że w tym roku może dojść do jeszcze jednej podwyżki stóp, nie widząc przy tym potrzeby dalszych podwyżek w 2027 roku.

Biorąc pod uwagę najnowsze dane, stanowisko Goolsbee wydaje się bardziej realistyczne. Niepewność co do neutralnego poziomu stóp procentowych sprawia, że należy pozostawić możliwość dla dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Jego podejście jest zbliżone do stanowiska "jastrzębi" w Fed, takich jak Beth Hammack czy Lorie Logan, które już wcześniej sugerowały, że może zaistnieć konieczność przeprowadzenia więcej niż jednej dodatkowej podwyżki stóp.

Kolejne ostrzeżenie dotyczy sztucznej inteligencji. Goolsbee przyznał, że obecnie bardziej niepokoi go fakt, iż budowa centrów danych oraz inwestycje w AI mogą prowadzić do przegrzania gospodarki. Podkreślił, że kluczowe jest zapobieganie narastaniu takiego przegrzania, ponieważ zjawiska wynikające z nadmiernego popytu mają tendencję do utrwalania się i są trudne do odwrócenia.

Implikacje dla rynków finansowych są dość jednoznaczne. Jeśli Fed dostrzega ryzyko przegrzania gospodarki napędzanego popytem, a nie tylko presją wynikającą z cen energii, wówczas październikowa przerwa w podwyżkach prawdopodobnie okaże się jedynie krótką przerwą, a nie początkiem końca cyklu zacieśniania polityki. Taki scenariusz sprzyjałby wzrostowi rentowności obligacji oraz umocnieniu dolara amerykańskiego, wywierając jednocześnie presję na akcje spółek technologicznych, wobec których już teraz pojawiają się wątpliwości co do zwrotu z inwestycji w sztuczną inteligencję. Obecnie uwaga skupia się na wystąpieniu prezesa Fed, Kevina Warsha, w Bangkoku – będzie to jego ostatnie publiczne wystąpienie przed okresem ciszy komunikacyjnej, poprzedzającym posiedzenie zaplanowane na 27–28 października.

Analiza techniczna pary EUR/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla EUR/USD, kupujący muszą skupić się na odzyskaniu kontroli nad poziomem 1,1240, którego przebicie umożliwiłoby test poziomu 1,1275 i utorowałoby drogę w kierunku 1,1310. Niemniej jednak realizacja tego scenariusza bez wsparcia dużych graczy będzie trudna. W przypadku spadku instrumentu handlowego w okolice 1,1190 spodziewam się aktywności ze strony kupujących. W przeciwnym razie warto poczekać na test minimum 1,1155 lub rozważyć otwarcie długich pozycji z poziomu 1,1125.

Analiza techniczna pary GBP/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla GBP/USD, kupujący funta muszą przełamać najbliższy opór na poziomie 1,3250, co otworzy drogę w stronę poziomu 1,3280, choć dalszy wzrost może okazać się trudny. Docelowym poziomem będzie strefa 1,3310. W przypadku spadku pary niedźwiedzie spróbują odzyskać kontrolę nad poziomem 1,3225. Udana próba może poważnie osłabić pozycję kupujących i zepchnąć GBP/USD w kierunku minimum na poziomie 1,3200, a następnie do 1,3180.