FX.co ★ Dolar pokazał swój słaby punkt

Dolar amerykański słabnie mimo rosnącej inflacji w USA i ropy Brent powyżej 110 USD za baryłkę po raz pierwszy od maja. Jeszcze tydzień temu taka kombinacja pchnęłaby parę EUR/USD w kierunku 1,10 lub niżej — zwłaszcza w obliczu niepokojów rozlewających się po Europie. Francja płonie, protesty rozszerzyły się na Włochy, w Hiszpanii planowane są strajki, a w Belgii i Portugalii również panuje duże poruszenie. Co się dzieje? Czy rynek walutowy stanął na głowie?

Dynamika spreadu rentowności obligacji francuskich i niemieckich

Paryż płonie, a spread między rentownościami francuskimi i niemieckimi osiągnął 2-tygodniowe maksima. Jeszcze trochę i spread mógłby wystrzelić w rejony ostatnio widziane podczas kryzysu zadłużenia państw strefy euro. CAC‑40 zamknął sesję głęboko na czerwono. Europejskie aktywa są wyprzedawane, spekulanci budują pozycje netto krótkie na euro, a Barclays ostrzega, że podzielony parlament czyni porozumienie budżetowe mało prawdopodobnym. Perspektywa średnioterminowa dla pary EUR/USD pozostaje "niedźwiedzia".

A jednak w praktyce główna para odbiła powyżej 1,12 i nadal rośnie. Jak to rozumieć? Przyczyn należy szukać nie w Europie, lecz w Stanach Zjednoczonych — i to nie w danych makroekonomicznych, lecz na rynku akcji.

Pozycjonowanie funduszy hedgingowych w euro

Przez długi czas indeksy giełdowe rosły wraz z amerykańską gospodarką dzięki technologii napędzanej sztuczną inteligencją. AI stanowiło fundament narracji o wyjątkowości USA i było podstawą trendu wzrostowego dolara. Jednak rentowności obligacji skarbowych osiągnęły teraz poziom zagrażający zarówno inwestycjom kapitałowym, jak i oczekiwanym stopom zwrotu, a inwestorzy zaczynają sprzedawać akcje technologiczne. Ten rozwój sytuacji wspiera kurs EUR/USD bardziej niż kryzys budżetowy we Francji lub amerykańska inflacja mogłyby go obniżyć.

Rzeczywiście, do 16 października słabł nie tylko dolar, lecz także waluty innych beneficjentów AI — Tajwanu i Korei Południowej. Kraje emitentów silnie związane z AI znalazły się w gronie głównych beneficjentów technologicznego boomu.

Czy wyprzedaż tych walut zostanie zahamowana? Odpowiedź zależy od dwóch czynników: czy rentowności obligacji skarbowych spadną oraz czy wyniki finansowe gigantów technologicznych spełnią optymistyczne oczekiwania. Rentowności już zaczęły spadać, w miarę jak wzrósł popyt na aktywa uznawane za "bezpieczne przystanie" – stało się to po najgorszym spadku indeksu Nasdaq 100 od kwietnia 2025 roku. Obecnie oczekujemy na raporty spółek, w tym Nvidii oraz innych emitentów. Do czasu ich publikacji główna para walutowa może pozostać w fazie konsolidacji.

Z technicznego punktu widzenia, na wykresie dziennym pary EUR/USD pojawiła się formacja "pin-bar" z długim dolnym cieniem. Byki zdołały wypchnąć kurs powyżej obszaru wartości godziwej w okolicach 1,1205, co świadczy o ich sile. Przełamanie poziomu 1,1235 stanowiłoby sygnał do kupna. Powrót do pozycji krótkich ma uzasadnienie jedynie poniżej poziomu 1,1200.