FX.co ★ Ekonomiści spodziewają się ostatniej podwyżki stóp przez EBC w grudniu, podczas gdy rynki oczekują jeszcze trzech kolejnych zmian

W czasie gdy euro traci na atrakcyjności, a kluczowi uczestnicy rynku zwracają się ku bezpiecznym aktywom, wielu ekonomistów przewiduje, że Europejski Bank Centralny przeprowadzi jeszcze jedną, ostatnią podwyżkę stóp procentowych w grudniu – po tym, jak w przyszłym tygodniu podejmie decyzję o utrzymaniu stóp na niezmienionym poziomie. Pogląd ten jest jednak sprzeczny z wycenami rynkowymi, które zakładają znacznie dłuższą serię podwyżek. W niedawnym sondażu zdecydowana większość respondentów stwierdziła, że stopa depozytowa wzrośnie o 25 punktów bazowych, do poziomu 2,75%, podczas ostatniego posiedzenia w 2026 roku, i pozostanie na tym poziomie do maja 2028 roku, po czym zacznie spadać. Inwestorzy natomiast wyceniają jeszcze trzy podwyżki w ciągu najbliższego roku.

Rozbieżność ta odzwierciedla trwającą od dłuższego czasu debatę na temat tego, jak agresywnie musi działać bank centralny, aby sprowadzić inflację konsumencką z poziomu blisko dwukrotnie wyższego od celu do wartości 2%. We wrześniu inflacja w strefie euro wyniosła 3,8%. EBC podniósł już stopy dwukrotnie – w czerwcu i wrześniu – w obliczu wojny z Iranem oraz większej od oczekiwanej odporności gospodarki. Rynki z uwagą śledzą utrzymujące się wzrosty cen ropy, podczas gdy analitycy podkreślają brak tzw. efektów drugiej rundy inflacji.

Obecnie nie widać wyraźnych sygnałów, by inflacja napędzana cenami energii przekładała się na szerszy wzrost płac i cen, dlatego EBC nie musi teraz przyspieszać podwyżek. Niemniej jednak, w przyszłym roku, gdy dostępne będą pełniejsze dane dotyczące płac za 2026 rok, bank może kontynuować cykl zacieśniania polityki pieniężnej. Warto zwrócić uwagę na wrześniowe prognozy ekspertów EBC: wzrost PKB miał wynieść 0,9% w bieżącym roku i 1,4% w 2027 roku, przy inflacji na poziomie odpowiednio 3,0% i 2,5% (a w scenariuszu niekorzystnym – odpowiednio 3,1% i 3,2%). Przy cenach ropy przekraczających 110 dolarów za baryłkę, ponad dwie trzecie ekonomistów ocenia, że kondycja gospodarki strefy euro jest gorsza, niż zakładano we wrześniowym scenariuszu bazowym.

Osobną kwestią jest dług publiczny. W tym tygodniu rentowność francuskich obligacji skarbowych po raz pierwszy od 2002 roku osiągnęła 5%, a niektórzy inwestorzy już teraz dostrzegają ryzyko powrotu kryzysu zadłużeniowego w strefie euro. Coraz częściej pojawiają się dyskusje o tym, jak bardzo musi pogorszyć się sytuacja, aby EBC uruchomił niewykorzystany dotąd instrument ochrony transmisji polityki pieniężnej. Ekonomiści uważają, że próg uruchamiający działania jest bardzo wysoki. Niektórzy proponują mniej radykalne środki – interwencje słowne, gołębią retorykę lub wstrzymanie procesu zacieśniania ilościowego.

Spodziewam się, że rynki ostatecznie zbliżą się do oczekiwań ekonomistów i ograniczą zakłady na dalsze zaostrzanie polityki, co pozbawi euro wsparcia wynikającego z poziomu stóp procentowych. Jeśli cena ropy utrzyma się powyżej 110 dolarów, EBC będzie musiał przyjąć bardziej stanowczy ton, jednak nawet w takim scenariuszu przewiduję tylko jedną podwyżkę stóp w grudniu oraz utrzymującą się presję na euro.

Analiza techniczna pary EUR/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla EUR/USD, kupujący muszą skupić się na odzyskaniu kontroli nad poziomem 1,1230, którego przebicie umożliwiłoby test poziomu 1,1260 i utorowałoby drogę w kierunku 1,1300. Niemniej jednak realizacja tego scenariusza bez wsparcia dużych graczy będzie trudna. W przypadku spadku instrumentu handlowego w okolice 1,1200 spodziewam się aktywności ze strony kupujących. W przeciwnym razie warto poczekać na test minimum 1,1180 lub rozważyć otwarcie długich pozycji z poziomu 1,1155.