FX.co ★ Rynek zmienia bieg

Na pierwszy rzut oka mogło się wydawać, że bańka związana ze sztuczną inteligencją pękła. W ciągu tygodnia indeks S&P 500 stracił na kapitalizacji rynkowej więcej niż w jakimkolwiek innym momencie od czasu wstrząsu wywołanego cłami w kwietniu 2025 roku, a indeks Nasdaq 100 utrzymywał się na najniższych poziomach od trzech miesięcy. Rzeczywistość okazała się jednak mniej dramatyczna – sytuacja przypominała raczej zmianę biegu niż zawalenie się ściany nośnej budynku.

Korekty na amerykańskim rynku akcji

Główna fala wyprzedaży pochodziła od funduszy stosujących mechanizmy kontroli zmienności. Według szacunków Barclays fundusze te w ciągu jednego dnia ograniczyły swoje zaangażowanie w akcje o około 30 punktów procentowych – była to największa redukcja od lutego 2020 roku, czyli początku kryzysu wywołanego pandemią COVID-19.

Dobre dane z amerykańskiego rynku pracy powinny były rozwiać obawy, że AI niszczy miejsca pracy, a także uspokoić inwestorów zaniepokojonych perspektywami tej technologii – tak się jednak nie stało. Obecnie kluczowe pytanie brzmi: czy wyprzedaż z 5 listopada była jednorazowym tąpnięciem, czy może początkiem szerszego wycofywania się z inwestycji związanych z AI, które narastały przez wiele miesięcy?

Byki, które zachęcały do kupowania podczas spadków, utrzymują, że mają rację – mimo rekordowych strat kapitałowych. Morgan Stanley zaleca swoim klientom zwiększanie ekspozycji na ryzyko w ciągu najbliższych dwóch–trzech tygodni i podtrzymuje prognozę dla indeksu S&P 500 na koniec roku na poziomie 8000 (co oznacza wzrost o około 8,4% względem zamknięcia sesji 6 listopada).

Firma Yardeni Research twierdzi, że bańka związana z AI wcale nie pękła, a jedynie "zeszło z niej nieco powietrza". Eksperci ci nie przewidują katastrofy gospodarczej – ich zdaniem mamy do czynienia jedynie z korektą – i podtrzymują swój cel dla indeksu na poziomie 7900. Mediana prognoz analityków z Wall Street oscyluje wokół poziomu 7973.

Dynamika indeksu S&P 500 oraz poszczególnych sektorów

W szerszym ujęciu rynek po prostu przechodzi proces rotacji. Udział zysków przedsiębiorstw w PKB wzrósł od lat 90. mniej więcej dwukrotnie – do 2026 roku osiągnął poziom około dwukrotnie wyższy od długoterminowej normy. Dane FactSet wskazują, że w II kwartale marże zysku osiągnęły rekordowe poziomy, gwałtownie szybując w górę.

Zwycięstwo Demokratów oznacza, że tempo budowy centrów danych może wyhamować, choć nie zostanie całkowicie wstrzymane. Rynek zareagował negatywnie na spółki technologiczne, zakładając, że realizacja projektów będzie wolniejsza i bardziej kosztowna, co mogłoby pogorszyć wyniki producentów układów scalonych i negatywnie wpłynąć na gospodarkę jako całość. Jeśli jednak poziom wydatków się ustabilizuje, może to otworzyć drogę do ponownego napływu kapitału w stronę indeksu S&P 500.

Fed może stanowić źródło wsparcia w średnim terminie. Według Kevina Warsha rynki powinny w pewnym stopniu przejąć na siebie proces zaostrzania warunków finansowych. Głębsza wyprzedaż na rynku akcji doprowadziłaby do zaostrzenia warunków finansowych, zmniejszając tym samym potrzebę podnoszenia stóp procentowych. W efekcie, jeśli inflacja zacznie spadać, Fed mógłby zadziałać jak zabezpieczenie dla rynku akcji, równoważąc wstrząsy polityczne lub te wynikające z działań władz monetarnych, które dotychczas napędzały zmienność.

Pod względem technicznym, na wykresie dziennym indeksu S&P 500 uformowała się formacja "inside bar". Warto rozważyć złożenie zleceń oczekujących w obrębie zakresu tej formacji: zlecenia typu Buy Stop w pobliżu maksimum (ok. 7445) oraz Sell Stop w pobliżu minimum (ok. 7365), aby wykorzystać wybicie w dowolnym kierunku.