FX.co ★ Bez kolejnych podwyżek inflacji nie da się zatrzymać

Wczoraj amerykański bank centralny przyjął jeszcze bardziej stanowczy ton wobec rynków. Przedstawiciele Fed, Mary Daly, Beth Hammack, Austan Goolsbee oraz Jeffrey Schmid, wypowiedzieli się na temat utrzymującej się inflacji, przy czym najbardziej wyraźną zmianę stanowiska zaprezentowała prezes oddziału Fed w San Francisco, Mary Daly. "Skłaniam się ku opinii, że konieczne będzie dalsze zacieśnianie polityki" – stwierdziła podczas dyskusji w Stanford Institute for Economic Policy.

Jej zdaniem presja inflacyjna wyraźnie wykroczyła poza sektory bezpośrednio dotknięte cłami i wzrostem cen ropy. Coraz więcej przedsiębiorstw sygnalizuje zamiar przerzucania rosnących kosztów na konsumentów. Jeszcze niedawno Daly oceniała, że obecne nastawienie polityki pieniężnej jest odpowiednie, a rosnące rentowności obligacji nie uzasadniają zmiany stóp procentowych. Teraz jej retoryka jest wyraźnie bardziej jastrzębia. Choć w tym roku nie ma prawa głosu w sprawie stóp procentowych, poparła zarówno wrześniową podwyżkę, pierwszą od 2023 roku, jak i październikową decyzję o utrzymaniu kosztu pieniądza bez zmian. Stopy pozostały wówczas w przedziale 3,75–4,00%, mimo że dwóch członków opowiedziało się za kolejną podwyżką.

Beth Hammack, występując w Columbus, stwierdziła, że polityka musi przybrać charakter restrykcyjny. Zwróciła uwagę, że jeśli Fed zacznie tracić grunt w walce z inflacją, konieczne mogą być bardziej zdecydowane działania. Na razie nie widzi jednak potrzeby ich podejmowania. Hammack pozostaje konsekwentna: już 12 października ostrzegała, że powrót inflacji do celu 2% wymaga restrykcyjnej polityki. 28 października głosowała za podwyżką stóp, a 5 listopada poparła strategię częstszych, ale mniejszych zmian stóp procentowych.

Austan Goolsbee ostrzegł w jednym z wywiadów, że dynamiczna rozbudowa infrastruktury związanej ze sztuczną inteligencją może doprowadzić do nadmiernego wzrostu popytu. W takim scenariuszu Fed mógłby stanąć przed jeszcze większym wyzwaniem w sprowadzaniu inflacji do celu. W ubiegłym tygodniu zwracał uwagę na ryzyko przegrzania gospodarki w związku z rozwojem centrów danych, a 10 listopada określił najnowsze dane o inflacji konsumenckiej (CPI) jako "niepokojące".

Mary Daly znacznie ostrożniej ocenia wpływ sztucznej inteligencji na gospodarkę. Przyznaje, że rozbudowa mocy produkcyjnych i infrastruktury związanej z AI wywiera presję na ceny, jednak jej dotychczasowy wpływ na inflację pozostaje ograniczony. Wzrost kosztów koncentruje się w wybranych obszarach i nie rozprzestrzenił się jeszcze na szeroką skalę w gospodarce. Zdaniem Daly za obecny poziom inflacji odpowiadają przede wszystkim inne czynniki, a nie popyt na dobra i usługi związane ze sztuczną inteligencją. Jednocześnie pozostaje optymistyczna w kwestii potencjalnego wzrostu produktywności dzięki AI, choć przyznaje, że trudno określić, kiedy jego efekty staną się widoczne w danych gospodarczych.

Szeroki zakres presji cenowej znajduje odzwierciedlenie w październikowych danych o wskaźniku CPI. Inflacja ogólna wzrosła o 0,4% w ujęciu miesięcznym (konsensus Bloomberga: 0,3%), a inflacja bazowa - o 0,3% m/m (konsensus: 0,2%). Był to trzeci miesiąc z rzędu, w którym odczyty przekroczyły oczekiwania.

Rośnie grono zwolenników podwyżki stóp procentowych w grudniu. Waller zasugerował możliwość podniesienia stóp o 50 punktów bazowych, a Logan stwierdziła wcześniej w tym tygodniu, że zimą może zajść potrzeba częstszych podwyżek, podczas gdy wcześniej mówiła o co najmniej dwóch podwyżkach po 25 punktów bazowych. Rynki zareagowały natychmiast: kontrakty terminowe wyceniają obecnie podwyżki o 25 punktów bazowych na każdym z trzech kolejnych posiedzeń – w grudniu, styczniu i marcu.

Moim zdaniem scenariuszem bazowym pozostaje podwyżka stóp procentowych o 25 pb na posiedzeniu 9 grudnia. Nie można jednak wykluczyć podwyżki o 50 pb, jeśli kolejne publikacje makroekonomiczne nadal będą pozytywnie zaskakiwać, wskazując na większą od oczekiwań presję inflacyjną i siłę gospodarki. Pierwszym testem będą dzisiejsze dane o inflacji producenckiej (PPI) w USA. Wyższy od konsensusu odczyt mógłby umocnić oczekiwania na trzy kolejne podwyżki stóp i zwiększyć presję spadkową na EUR/USD oraz GBP/USD. Dopiero wyraźne osłabienie presji cenowej i pogorszenie sytuacji na rynku pracy mogłyby zahamować aprecjację dolara. Na razie jednak brakuje sygnałów wskazujących na taki scenariusz.

Analiza techniczna pary EUR/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla EUR/USD, kupujący muszą skupić się na odzyskaniu kontroli nad poziomem 1,1070, którego przebicie umożliwiłoby test poziomu 1,1105 i utorowałoby drogę w kierunku 1,1130. Niemniej jednak realizacja tego scenariusza bez wsparcia dużych graczy będzie trudna. W przypadku spadku instrumentu handlowego w okolice 1,1035 spodziewam się aktywności ze strony kupujących. W przeciwnym razie warto poczekać na test minimum 1,1004 lub rozważyć otwarcie długich pozycji z poziomu 1,0975.

Analiza techniczna pary GBP/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla GBP/USD, kupujący funta muszą przełamać najbliższy opór na poziomie 1,3245, co otworzy drogę w stronę poziomu 1,3275, choć dalszy wzrost może okazać się trudny. Docelowym poziomem będzie strefa 1,3300. W przypadku spadku pary niedźwiedzie spróbują odzyskać kontrolę nad poziomem 1,3215. Udana próba może poważnie osłabić pozycję kupujących i zepchnąć GBP/USD w kierunku minimum na poziomie 1,3180, a następnie do 1,3160.