FX.co ★ Od "braku pośpiechu" do "danych, które mówią jasno"

Prezes Banku Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku, John Williams, potwierdził w czwartek, że Fed jest gotowy do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. "Inflacja jest zdecydowanie zbyt wysoka, co potwierdzają również najnowsze dane" – stwierdził podczas wydarzenia w Nowym Jorku. Rynki przywiązują dużą wagę do wypowiedzi tego członka Federalnego Komitetu ds. Operacji Otwartego Rynku (FOMC), zwłaszcza że przewodniczący Fed ograniczył ostatnio swoje publiczne oceny sytuacji gospodarczej oraz prognozy dotyczące ścieżki stóp procentowych.

Ton wypowiedzi Williamsa zmienił się znacząco w ciągu ostatnich dwóch miesięcy. Jeszcze 2 września mówił, że trend inflacyjny powoli słabnie, a po wrześniowej podwyżce stóp nie ma powodu do pośpiechu – rozsądniej byłoby poczekać na kolejne dane. W połowie października przewidywał jeszcze jedną podwyżkę stóp w 2026 roku, nie widząc jednocześnie potrzeby dalszego zacieśniania polityki w 2027 roku. Obecnie Williams twierdzi, że dane mówią same za siebie: gospodarka jest silna, rynek pracy pozostaje stabilny, a inflacja jest uporczywa. Jego zdaniem Fed ma przed sobą jeszcze sporo pracy, aby doprowadzić politykę pieniężną do właściwego poziomu, a decyzje będą podejmowane na każdym kolejnym posiedzeniu na podstawie napływających danych statystycznych.

Williams zwrócił uwagę na najnowsze wskaźniki. Bazowy wskaźnik CPI wzrósł w październiku o 0,3% w ujęciu miesięcznym (przy prognozie 0,2%) – był to trzeci miesiąc z rzędu, w którym wynik przekroczył oczekiwania. Z kolei ogólna inflacja wzrosła o 0,4% (przy konsensusie na poziomie 0,3%). Goolsbee określił te odczyty jako "bardzo niepokojące". Rynek pracy również nie daje powodów do wstrzymania działań: liczba nowych miejsc pracy wzrosła o 165 tys. (przy prognozie 65 tys.), stopa bezrobocia nieoczekiwanie spadła do 4,1%, a wzrost zatrudnienia w sektorze prywatnym był najsilniejszy od marca.

Williams podkreślił, że Fed powinien unikać działań, które mogłyby niepotrzebnie zaszkodzić realizacji mandatu dotyczącego utrzymania maksymalnego poziomu zatrudnienia. Jego zdaniem gospodarka nie wykazuje oznak przegrzania, a ogólna sytuacja pozostaje stabilna.

Williams wyraził również optymizm w kwestii zadłużenia rządu USA. W jego ocenie presja fiskalna nie stanowi przede wszystkim problemu ekonomicznego: gospodarka amerykańska rozwija się szybciej niż większość innych, a boom w dziedzinie sztucznej inteligencji może zapewnić dekadę silnego wzrostu. Możliwości rozwiązania problemów budżetowych istnieją, jednak ich wykorzystanie wymaga przede wszystkim woli politycznej. Zwrócił również uwagę, że napięcia fiskalne nie ograniczają się do jednego kraju. Jako przykład wskazał Francję, gdzie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych niedawno po raz pierwszy od 2002 roku przekroczyła poziom 5%. Wzrost rentowności wiąże się z narastającymi napięciami społecznymi i niepewnością polityczną.

Williams przyznał jednocześnie, że część oznak siły amerykańskiej gospodarki może mieć przejściowy charakter. Wyraźniejsze spowolnienie lub zmiana nastrojów inwestorów wobec sektora sztucznej inteligencji (AI) mogłyby istotnie pogorszyć perspektywy wzrostu. Ryzyko to nabiera znaczenia w kontekście ostatnich wydarzeń na rynku technologicznym – akcje Nvidii straciły około 20% w reakcji na doniesienia dotyczące prezesa spółki. Inwestycje w AI pozostają jednym z głównych motorów wzrostu gospodarczego USA. Ich wyhamowanie mogłoby podważyć scenariusz dalszego zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed i ograniczyć przestrzeń do kolejnych podwyżek stóp procentowych. Z perspektywy rynku walutowego wypowiedzi Williamsa wskazują, że również przedstawiciele głównego nurtu w FOMC coraz wyraźniej skłaniają się ku restrykcyjnemu nastawieniu. To kolejny czynnik wspierający dolara. Czwartkowe dane makroekonomiczne z USA wypadły wprawdzie słabiej od oczekiwań, ale nie zmieniły dotychczasowego obrazu sytuacji. Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wyniosła 200 tys. wobec prognozowanych 195 tys., sprzedaż domów na rynku wtórnym sięgnęła 3,75 mln wobec oczekiwanych 3,85 mln, a październikowy deficyt budżetowy wzrósł do 404,1 mld USD przy prognozie 298,6 mld USD.

Moim zdaniem scenariuszem bazowym pozostaje podwyżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych na posiedzeniu 9 grudnia. Jeśli jednak napływające dane nadal będą pozytywnie zaskakiwać, realnym ryzykiem stanie się podwyżka o 50 punktów bazowych. Nie można jednak wykluczyć podwyżki o 50 punktów bazowych, jeśli kolejne publikacje makroekonomiczne nadal będą pozytywnie zaskakiwać. Pierwszym testem będą dzisiejsze dane o wskaźniku cen producentów (PPI) w USA. Wyższy od konsensusu odczyt mógłby umocnić oczekiwania na trzy kolejne podwyżki stóp i zwiększyć presję na EUR/USD oraz GBP/USD. Dalsze umocnienie dolara mogłyby powstrzymać jedynie wyraźne schłodzenie amerykańskiej gospodarki lub gwałtowna korekta w sektorze AI. Na razie jednak nie widać sygnałów wskazujących na realizację któregokolwiek z tych scenariuszy.