FX.co ★ Dlaczego złoto zyskuje mimo podwyżek stóp procentowych Fed?

Dzisiaj złoto odrobiło część strat. Cena metalu szlachetnego na rynku spot wzrosła o 0,8%, osiągając poziom 3915 USD za uncję. Odbicie nastąpiło po wczorajszym spadku do najniższego poziomu od 13 miesięcy. Srebro podrożało o 1,1%, osiągając poziom 50,56 USD. Pallad i platyna również odnotowały wzrosty.

W ciągu ostatnich trzech sesji złoto straciło jednak ponad 6%. Wyprzedaż została wywołana danymi o cenach konsumpcyjnych w USA, które przekroczyły prognozy, oraz komentarzami przedstawicieli Rezerwy Federalnej, opowiadającymi się za bardziej zdecydowanym zacieśnieniem polityki pieniężnej. Kluczowym czynnikiem są stopy procentowe: w czwartek rentowność niektórych amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła o ponad 12 punktów bazowych, przy czym najbardziej podrożały papiery krótkoterminowe, najbardziej wrażliwe na politykę Fed. Inwestorzy wyceniają podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych w grudniu (z niewielkim prawdopodobieństwem podwyżki o 50 punktów bazowych), a niektórzy spodziewają się nawet kolejnych podwyżek po grudniu. John Williams i Austan Goolsbee stwierdzili w czwartek, że inflacja pozostaje wysoka, a Mary Daly zaznaczyła: "Moim zdaniem konieczne będzie dalsze zacieśnianie polityki". Złoto nie przynosi odsetek, więc każdy kolejny ruch Fed zwiększa koszt alternatywny jego posiadania.

Dzisiejsze odbicie można wiązać przede wszystkim z powrotem kupujących po ostatnich spadkach. Reakcja popytowa po przełamaniu poziomu 4000 USD za uncję może być również związana z działaniami zarządzających rezerwami. Bariera ta była już testowana w lipcu i pod koniec października, kiedy notowania wspierały zakupy banków centralnych, dużych inwestorów instytucjonalnych oraz chińskich gospodarstw domowych. Obecne odbicie nie towarzyszy spadkowi rentowności obligacji, dlatego w mojej ocenie ma przede wszystkim charakter technicznej korekty, a nie sygnalizuje jeszcze odwrócenia trendu spadkowego.

Istotną rolę odgrywa również rynek ropy naftowej. Od wybuchu konfliktu między USA a Iranem pod koniec lutego ceny złota i ropy poruszały się w dużej mierze w przeciwnych kierunkach. Zakłócenia w eksporcie surowców z Bliskiego Wschodu wywindowały ceny energii, zwiększając presję inflacyjną i skłaniając banki centralne do zaostrzenia polityki pieniężnej. To z kolei stało się dodatkowym czynnikiem presji dla złota. W czwartek ropa Brent podrożała o 3,3%, jednak w perspektywie ostatnich dwóch tygodni pozostawała pod presją ze względu na rosnące nadzieje na szybkie zakończenie konfliktu, który trwa już od dziewięciu miesięcy. Kolejnym ważnym testem dla rynku złota będzie dzisiejsza publikacja amerykańskiego wskaźnika cen producentów (PPI). We wrześniu indeks wzrósł o 1,3% m/m, znacząco przekraczając prognozy na poziomie 0,5%. Tym razem konsensus zakłada znacznie łagodniejszy odczyt – wzrost o 0,4%. Wyższy wynik mógłby jednak ponownie zwiększyć obawy o presję inflacyjną, wzmocnić oczekiwania na restrykcyjną politykę Fed i wywrzeć dodatkową presję na złoto. Część analityków wskazuje, że w takim scenariuszu cena kruszcu mogłaby spaść w okolice 3870 USD za uncję.

Wszystko to pokazuje, że złoto pozostaje zakładnikiem polityki Rezerwy Federalnej. Uważam, że do czasu posiedzenia Fed, zaplanowanego na 9 grudnia, cena kruszcu utrzyma się poniżej 4000 USD. Wyższy od prognoz odczyt PPI mógłby sprowadzić cenę złota w okolice 3870 USD za uncję i pogłębić tygodniową przecenę. Powrót powyżej 4000 USD będzie natomiast wymagał słabszych danych makroekonomicznych oraz wyraźnie bardziej gołębiego nastawienia Fed.

Biorąc pod uwagę obecną sytuację techniczną na rynku złota, kupujący muszą pokonać opór w okolicach 3906 USD. Pozwoliłoby to na potencjalny ruch w kierunku 3954 USD, którego przebicie będzie dość trudne. Najdalszym celem byłby obszar 4001 USD. W przypadku spadku niedźwiedzie będą dążyć do przejęcia kontroli nad poziomem 3849 USD. Jeśli im się to uda, spadek poniżej tego zakresu może poważnie osłabić pozycję kupujących i zepchnąć złoto w okolice minimum 3802 USD, z potencjalnym spadkiem w stronę 3756 USD.