FX.co ★ Japão caminha para um cenário de estagflação

Os dados do índice nacional de preços ao consumidor (IPC), divulgados no dia 24 e referentes a fevereiro, mostraram que a inflação no Japão desacelerou para 1,3% em termos anuais — a primeira leitura nesse nível desde março de 2022. O núcleo da inflação recuou de 2,6% para 2,5% a/a, com a desaceleração impulsionada por subsídios do governo Takaichi, que cobriram os custos domésticos de eletricidade e gás.

Desnecessário dizer que esses números já estão desatualizados após o início do conflito no Golfo. No dia 30 de março, será divulgado o índice regional de preços de Tóquio referente a março, que, muito provavelmente, deverá vir acima dos níveis de fevereiro.

Os futuros do petróleo bruto de Dubai (Ásia) subiram para US$ 140, significativamente acima dos contratos de WTI e Brent. Como 95,1% das importações de petróleo bruto do Japão provêm do Oriente Médio — e 94,6% passam pelo Estreito de Hormuz —, as consequências podem ser severas. As preocupações com estagflação e queda dos lucros corporativos aumentaram, o que explica a fraqueza fundamental do iene.

Enquanto o mercado continuar a levar em conta a postura de Takaichi contrária a aumentos rápidos das taxas de juros, as expectativas de novas ações por parte do Banco do Japão permanecem estáveis. Ao mesmo tempo, já está claro que os gastos do governo para conter a alta dos preços da gasolina irão aumentar, e os £280 bilhões anteriormente alocados devem ser esgotados em menos de um mês.

As negociações salariais entre o governo e os sindicatos indicam que o crescimento médio dos salários em 2026 deverá permanecer próximo ao nível do ano passado. Com a inflação em alta, o crescimento real dos salários pode até desacelerar, reduzindo o poder de compra e agravando ainda mais as perspectivas econômicas.

Dado o elevado nível de incerteza, não se deve esperar notícias positivas do Japão no curto prazo. Os riscos estão inclinados para um agravamento da crise, e o iene tem poucas chances de recuperação.

A posição líquida vendida em ienes aumentou em US$ 2,06 bilhões ao longo da semana de reporte, para -US$ 5,33 bilhões. O posicionamento torna-se cada vez mais pessimista, enquanto o preço estimado continua a subir de forma constante, sem sinais de desaceleração.

No relatório anterior, sugerimos que a retração a partir de 160, após a reunião do Banco do Japão, seria pouco profunda. De facto, o iene não conseguiu romper o suporte em 157,00/70 e volta a apontar para um teste do nível psicológico de 160.

A valorização está a ser limitada pelo risco de um aumento acentuado da inflação, uma vez que o Japão é altamente dependente do abastecimento de energia proveniente dos países do Golfo Pérsico, e a dinâmica inflacionária futura está diretamente ligada às perspetivas de resolução do conflito. À medida que se acumulam sinais de que as partes permanecem longe de um acordo, assumimos que a probabilidade de um aumento da taxa de juros pelo Banco do Japão está a crescer, o que deverá limitar um enfraquecimento adicional do iene.

No entanto, o risco de uma deterioração econômica mais acentuada tende a prevalecer, podendo empurrar o iene em direção à máxima de 161,96.