FX.co ★ Ouro registra sua terceira queda percentual desde o início do mês

O ouro mantém as perdas recentes após dados dos EUA mais fortes do que o esperado reforçarem as apostas em uma nova alta dos juros pelo Federal Reserve no combate à inflação. O metal está sendo negociado em torno de US$ 4.280 por onça, devolvendo parte da queda de 1,7% registrada no dia anterior.

A trajetória do ouro nas últimas semanas tem sido determinada pela trajetória esperada da taxa de juros do Fed: os investidores tentam avaliar se os preços elevados da energia manterão as pressões inflacionárias em um nível que justifique novas altas dos juros, o que geralmente é negativo para um ativo que não gera rendimento. Desde o início do mês, o ouro acumula queda de mais de 3%, e essa lógica voltou a prevalecer na quarta-feira: a liquidação no mercado de Treasuries se intensificou acentuadamente após dados econômicos mais fortes do que o previsto e um leilão fraco de títulos da dívida pública, refletindo a percepção de que a inflação provavelmente continuará persistente.

Os rendimentos da maioria dos vencimentos atingiram máximas não vistas em quase duas décadas, e o rendimento dos títulos de cinco anos superou 5% pela primeira vez desde 2007 — um fator decisivo para o ouro, pois uma forte alta dos rendimentos na parte intermediária da curva aumenta diretamente o custo de oportunidade de manter um metal que não gera rendimento.

O movimento dos rendimentos foi provocado pelos próprios dados: a atividade empresarial dos EUA cresceu no ritmo mais rápido em mais de cinco anos, à medida que a demanda firme impulsionou os novos pedidos e o emprego tanto entre os fabricantes quanto entre os prestadores de serviços. A relação direta, já conhecida nas últimas semanas, é a seguinte: quanto mais forte a economia dos EUA, menos motivos o Fed tem para interromper o ciclo de altas dos juros e, quanto mais confiante o banco central estiver em continuar apertando a política monetária sem correr o risco de provocar uma recessão, menos atraente o ouro se torna em meio à alta dos rendimentos reais.

O governador do Fed, Michael Barr, afirmou que provavelmente serão necessárias novas altas dos juros para levar a inflação de volta à meta de 2%, e seus comentários deram continuidade a uma série de alertas semelhantes de outros dirigentes do Fed de que as pressões sobre os preços parecem persistentes. O mercado de swaps agora precifica pelo menos três altas dos juros até abril do próximo ano, e é esse conjunto de declarações dentro do Fed, e não um discurso isolado, que explica por que o ouro permanece sob pressão estrutural, apesar do evidente prêmio de risco geopolítico decorrente do conflito em torno do Estreito de Ormuz.

Mas, mesmo diante da retórica hawkish do Fed, a queda do ouro é limitada pela demanda física estrutural, que compensa parcialmente a pressão exercida pela alta dos rendimentos e impede que a liquidação se transforme em uma tendência de baixa sustentada. Na minha visão, a combinação de rendimentos dos títulos de cinco anos acima de 5%, dados fortes sobre a atividade empresarial e uma retórica praticamente unânime em favor de uma política mais hawkish por parte dos dirigentes do Fed torna mais provável que as próximas semanas para o ouro sejam marcadas por uma consolidação em uma faixa estreita, em vez da formação de uma base para uma nova alta sustentada. Não descarto um novo teste do suporte em torno de US$ 4.250, mas um rompimento firme para baixo em direção a US$ 4.000 exigiria um sinal ainda mais forte do Fed do que o dado por Barr, já que a demanda chinesa e as entradas de recursos em ETFs continuam limitando uma liquidação mais profunda do metal.

Do ponto de vista técnico, os compradores precisam superar a resistência mais próxima, em US$ 4.304. Isso abriria caminho para um alvo em US$ 4.372, acima do qual um rompimento seria bastante difícil. O alvo mais distante está na região de US$ 4.424. Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle de US$ 4.249. Se conseguirem, um rompimento da faixa representaria um duro golpe para as posições dos compradores e levaria o ouro a uma mínima de US$ 4.186, com possibilidade de chegar a US$ 4.156.