FX.co ★ Mercado de trabalho forte nos EUA representa obstáculo para ativos de risco

O dólar subiu ontem após os pedidos iniciais de seguro-desemprego na semana encerrada em 26 de setembro caírem para 197 mil, 1 mil a menos do que na semana anterior, após revisão. No mesmo dia, foi divulgado o relatório do ISM industrial de setembro: o PMI industrial ficou em 54,5, ante 54,6 em agosto. Essa dupla confirmação da resiliência da economia antes do relatório de emprego de sexta-feira complica o caminho do Fed rumo a uma pausa antecipada.

A média móvel de quatro semanas dos ganhos de emprego desacelerou para 200 mil (2.500 após revisão), enquanto os pedidos contínuos de seguro-desemprego caíram para 1.701.000 (11.000). Em termos não ajustados, os pedidos recuaram 4,8%, ante uma expectativa de 4,1% baseada nos fatores sazonais. Vale observar a comparação anual: agora são 156.738 pedidos, contra 179.162 um ano atrás. Isso confirma que o mercado de trabalho chega ao relatório de sexta-feira em uma posição de força.

No relatório industrial, os novos pedidos aceleraram significativamente, passando de 53,7 para 55,3, enquanto a produção desacelerou de 58,3 para 56,7. O volume de pedidos pendentes saltou de 51,8 para 56,4, e os pedidos recebidos apontam para uma maior utilização da capacidade nos próximos meses. O avanço do emprego no setor industrial está em linha com os 90 mil empregos no setor privado registrados pela ADP. Um ponto fraco foi a queda dos novos pedidos de exportação, de 53,2 para 50,9.

O principal sinal está nos preços. O índice de preços pagos do ISM disparou de 71,1 para 77,9, uma alta de 6,8 pontos. Nos comentários negativos das empresas, os entrevistados citaram a volatilidade dos preços (46%), as tarifas (34%), a guerra com o Irã (30%) e os prazos de entrega mais longos (21%). O aumento dos custos dos insumos está sendo repassado aos preços de venda e ampliando a pressão inflacionária.

Como esse salto se concilia com o núcleo do PCE, recentemente mais brando (0,2% na comparação mensal, ante 0,3% esperados)? A resposta está no timing: o PCE olha para trás e está sujeito a revisões metodológicas, enquanto os índices do ISM capturam os custos dos insumos no momento atual — e, historicamente, as mudanças nos índices do ISM antecedem os indicadores de preços ao consumidor.

Vale lembrar o contexto da política monetária. O Fed elevou os juros no início deste mês pela primeira vez desde 2023. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, mencionou a possibilidade de outro ajuste antes do fim do ano. Após um PCE mais brando, os traders precificam uma probabilidade de aproximadamente 36% de uma alta dos juros em outubro e ainda esperam uma alta dos juros neste ano. O resultado do índice de preços do ISM reforça o argumento hawkish, pois a inflação parece estar retornando por meio dos custos, e não da demanda. Poupadores e o dólar são beneficiados, enquanto tomadores de empréstimos e setores sensíveis aos juros, como a construção, são prejudicados.

Também vale observar o cenário europeu. O conflito no Oriente Médio está pressionando os preços da energia, que elevam os custos dos insumos das fábricas americanas e, posteriormente, os preços de venda — um ciclo que afeta diretamente as decisões do Fed sobre os juros. A independência energética dos EUA ameniza o impacto em comparação com a zona do euro, mas as tarifas e as cadeias de suprimentos pressionadas atuam na mesma direção, de modo que a geopolítica continua sendo um fator sistêmico nos dois lados do Atlântico.

Na minha avaliação, o relatório de emprego não agrícola de sexta-feira deverá mostrar cerca de 90 mil novos empregos e confirmar a força das contratações, o que elevaria novamente para acima de 40% as chances de uma alta dos juros em outubro. O cenário-base para o fim do ano continua sendo de mais uma alta dos juros, pressão contínua sobre os tomadores de empréstimos e manutenção do dólar como moeda de referência.

Perspetivas técnicas para o par EUR/USD

Os compradores devem considerar superar o nível de 1,1265. Somente isso abriria caminho para um teste de 1,1300. A partir daí, um movimento em direção a 1,1315 seria possível, mas será difícil alcançar esse nível sem o suporte dos grandes participantes do mercado.

No lado negativo, espera-se um interesse significativo dos compradores apenas próximo de 1,1220. Caso não haja demanda nesse nível, seria prudente aguardar uma queda para uma nova mínima em 1,1175 ou abrir posições compradas a partir de 1,1140.

Perspetivas técnicas para o GBP/USD

Os compradores da libra precisam superar a resistência imediata de 1,3225 para buscar 1,3265. Um rompimento acima desse nível será difícil, e o próximo alvo mais distante está em 1,3300.

No lado negativo, os vendedores tentarão assumir o controle de 1,3180. Um rompimento abaixo desse nível representaria um duro golpe para os compradores e poderia levar o GBP/USD a 1,3145, com possibilidade de testar 1,3110.