FX.co ★ Alta dos preços da energia eleva a inflação da zona do euro e fortalece a posição dos dirigentes hawkish do BCE

O euro apresentou uma leve alta após a leitura preliminar da inflação da zona do euro, apesar do resultado elevado: os preços ao consumidor subiram 3,8% em termos anuais em setembro, ante 3,2% em agosto.

O mercado já havia precificado um resultado desse tipo. A alta de 25 pontos-base dos juros pelo BCE em 10 de setembro, elevando a taxa de depósito para 2,50%, já colocou o banco central em uma trajetória de aperto monetário, e as chances de uma nova alta em outubro subiram para cerca de 70%, ante 50%. Os mercados também estão precificando integralmente mais três altas dos juros até o fim de 2027. Os novos dados confirmaram esse cenário, sem alterá-lo, por isso a moeda reagiu pouco. Os principais beneficiários são os dirigentes hawkish do Conselho do BCE, enquanto os prejudicados são aqueles que esperavam uma pausa.

A força por trás da aceleração fica clara na composição dos dados. Os preços da energia subiram 18,8% em termos anuais, ante 14,3% em agosto e 10,3% em julho, o que significa que o ritmo quase dobrou em dois meses. O CPI geral acrescentou 0,6 ponto percentual, e a maior parte desse aumento veio da energia. A sequência é simples: a guerra envolvendo o Irã e os riscos para o Estreito de Ormuz elevaram o Brent para US$ 105–107 em setembro; o fechamento do oleoduto East-West, na Arábia Saudita, em 12 de setembro aumentou a tensão; e o gás natural europeu está sendo negociado nas máximas de 2023. Isso pressionou os preços dos combustíveis e as contas das famílias, levando diretamente aos números divulgados pelo Eurostat. Os exportadores de energia obtêm receitas adicionais, enquanto as famílias e a indústria europeias pagam a conta.

Os demais componentes mostram que os efeitos de segunda ordem estão apenas começando, justamente o que preocupa o BCE e Christine Lagarde. A inflação dos serviços acelerou para 3,2%, ante 3,0% em agosto, embora tenha ficado em 3,3% em julho, portanto, ainda é cedo para falar em uma nova tendência.

Os preços de alimentos, álcool e tabaco subiram para 1,4%, ante 1,1% — um aumento perceptível, mas modesto em termos absolutos. Já os bens industriais não energéticos desaceleraram para 1,1%, ante 1,2%. Esse segmento normalmente reage por último ao aumento dos custos, portanto, sua fraqueza até o momento não dá ao BCE motivos para complacência. Isabel Schnabel, membro do Comitê Executivo, já havia alertado sobre isso: "No nível atual dos juros, é improvável que a inflação retorne à meta no médio prazo", afirmou, citando o gás como uma preocupação específica.

Agora, os dados desafiam as próprias projeções do regulador. As projeções de setembro da equipe técnica do BCE apontavam para uma inflação geral de 3,0% em 2026, 2,5% em 2027 e 2,1% em 2028, com a inflação subjacente em 2,5% em 2026 e 2,6% em 2027. Essas estimativas foram elaboradas antes da divulgação da leitura preliminar, e espero que sejam revisadas para cima em dezembro, quando o BCE publicar suas projeções até 2029. Christine Lagarde já havia alertado em setembro que o choque energético manteria a inflação geral bem acima da meta até o primeiro semestre de 2027. Os dados de setembro tornam esse cenário mais próximo do cenário-base do que de um risco extremo.

A posição dos dirigentes hawkish tem uma fragilidade que não deve ser subestimada. O PIB da zona do euro cresceu 0,6% em relação ao trimestre anterior no segundo trimestre, mas a contribuição veio principalmente das exportações líquidas. As vendas no varejo caíram 0,6% em termos mensais em julho, com queda de 3,4% na Alemanha. O PMI composto ficou estagnado em 52,0 em agosto, e a projeção de crescimento do BCE para 2026 é de apenas 0,9%. O aperto monetário diante de um choque de preços e de uma demanda fraca afeta os consumidores e a indústria alemães, e é por isso que o regulador provavelmente não terá pressa em avançar a cada etapa.

Na minha avaliação, as próximas semanas favorecerão uma alta dos juros em outubro. Espero que a probabilidade de uma taxa de depósito de 2,75% supere 70% e, se o petróleo voltar a ficar acima de US$ 100, o BCE relutará em esperar até dezembro.

Perspectiva técnica do EUR/USD

Os compradores precisam recuperar o nível de 1,1265. Somente isso abriria caminho para um teste de 1,1300. A partir daí, o movimento em direção a 1,1315 seria possível, mas será difícil alcançar esse nível sem o suporte dos grandes participantes do mercado.

No lado negativo, espero um interesse significativo dos compradores apenas próximo de 1,1220. Caso não haja demanda nesse nível, seria prudente aguardar uma nova mínima em 1,1175 ou considerar posições compradas a partir de 1,1140.

Perspectiva técnica do GBP/USD

Os compradores da libra precisam superar a resistência imediata de 1,3225. Somente então um movimento em direção a 1,3265 seria plausível, acima da qual novos avanços serão difíceis. O próximo alvo mais distante está na região de 1,3300.

Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle de 1,3180. Um rompimento confirmado abaixo desse nível representaria um duro golpe para os compradores e levaria o GBP/USD a 1,3145, com possibilidade de estender a queda até 1,3110.