FX.co ★ Risco político e força do dólar mantêm pressão sobre o EUR/USD

O euro caiu 0,8%, para 1,1161 dólar, nas negociações asiáticas de segunda-feira, atingindo a menor cotação desde maio de 2025. Os hedge funds foram os principais responsáveis pela pressão vendedora, vendendo a moeda única antes mesmo da abertura dos mercados europeus. Traders relataram que fundos asiáticos estavam vendendo euros por dólares no mercado à vista. O dólar se beneficiou, o euro perdeu terreno, e os detentores de posições compradas que apostavam na continuidade da recuperação de setembro foram atingidos.

A mecânica da queda merece atenção. Vendas à vista empurraram as cotações para níveis que acionaram barreiras de opções e motivaram vendas adicionais relacionadas a opções. Esta é uma reação em cadeia clássica em uma sessão asiática com pouca liquidez: cada onda de vendas dispara a seguinte, e há pouca liquidez para amortecer o movimento. Para dimensionar o movimento, vale comparar com o início de setembro, quando o par era negociado em um canal lateral com linha média próxima de 1,1610, limite inferior em 1,1588 e suporte em 1,1568, enquanto os compradores apostavam na alta dos juros pelo BCE em setembro. O euro agora é negociado abaixo de todos esses níveis, e o cenário técnico anterior deixou de ser válido.

O segundo motor é o dólar. Na segunda-feira, o índice do dólar subiu ao nível mais alto desde o fim de junho, sustentado pela expectativa de que o Fed possa precisar de mais três altas dos juros até julho para conter a inflação. Notavelmente, o mercado ignorou o fraco relatório de emprego: o emprego não agrícola de setembro aumentou apenas 29.000, a taxa de desemprego ficou em 4,2% e os salários subiram 0,1% na comparação mensal. A explicação é simples: com a inflação dos EUA em 3,4% e o diesel próximo de US$ 6 por galão, o mercado olha para os preços, e não para as contratações, e o enfraquecimento do emprego deixou de ser um argumento contra um aperto imediato, ao mesmo tempo em que manteve intactas as expectativas de mais longo prazo.

Um catalisador adicional foi a política europeia. Reportagens de que autoridades espanholas estão se preparando para eleições antecipadas somaram-se a uma semana de nervosismo na França, onde a oposição demonstrou pouco apetite para chegar a um acordo com a administração de saída de Emmanuel Macron. Uma pesquisa na semana passada sugeriu que Marine Le Pen e Jean-Luc Mélenchon avançariam para o segundo turno em 2027, apresentando dois cenários distintos de apreensão para o mercado. O prêmio de risco francês em relação à Alemanha atingiu, na sexta-feira, níveis não vistos desde 2011, e isso pesou prontamente sobre o euro.

O sinal mais desagradável para o euro veio do JPMorgan: o banco acredita que a queda ainda não terminou. O relatório do JPMorgan advertiu que o euro continua sem precificar a ampliação das zonas de risco e os cenários extremos relacionados e sugeriu que as implicações dizem mais respeito ao franco suíço e ao iene do que ao dólar, observando que a taxa euro-franco parece esticada e pode cair ainda mais.

Por que a alta dos juros do BCE não protegeu o euro? O fato é que o risco político custa mais do que os diferenciais de juros. A taxa de depósito está em 2,50% após a alta de 10 de setembro, o CPI preliminar de setembro acelerou para 3,8% e o mercado espera uma nova alta em outubro. Em circunstâncias normais, isso sustentaria a moeda. Agora ocorre o oposto. Cada aperto monetário em um cenário de demanda fraca e energia cara atinge a economia; isso eleva o peso da dívida na periferia e obriga os investidores a exigir um prêmio de risco maior antes de comprar o euro. O BCE não pode compensar o risco eleitoral na França e na Espanha com suas ferramentas, e essa é sua principal limitação.

Na minha opinião, as próximas sessões permanecerão favoráveis ao dólar. Se não surgirem mais notícias de Paris ou de Madri, o recuo do euro provavelmente ficará limitado a uma recuperação técnica a partir de níveis de sobrevenda, e não a uma reversão de tendência. Um cenário pior faria com que o aumento dos spreads da França e da Itália trouxesse os hedge funds de volta às vendas de euro mesmo antes da divulgação dos dados europeus.

O quadro técnico do par EUR/USD mostra que os compradores precisam recuperar o nível de 1,1210 para terem como alvo um teste de 1,1259. A partir daí, é possível um movimento até 1,1307, mas será difícil alcançar esse nível sem o apoio de grandes participantes do mercado. No lado de baixa, espero um interesse significativo dos compradores apenas em torno de 1,1165. Se não houver compradores nesse nível, seria razoável aguardar uma nova mínima em 1,1133 ou abrir posições compradas a partir de 1,1097.

O quadro técnico do GBP/USD revela que os compradores da libra precisam superar a resistência imediata em 1,3225 para atingir o alvo de 1,3265; romper para cima desse nível será difícil. O alvo mais distante é a área de 1,3300. Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de 1,3180. Se forem bem-sucedidos, uma quebra dessa faixa causaria sérios danos aos compradores e empurraria o GBP/USD em direção a 1,3145, com potencial para atingir 1,3110.