FX.co ★ Dolarul aruncă bumerangul

Euro încheie anul pe o notă înaltă, asemenea unui atlet de frunte care deja privește înainte către următorul tur. În 2026, moneda regională va beneficia de un dublu sprijin, atât din partea așteptărilor revizuite în sus pentru creșterea economică a zonei euro, cât și a micșorării diferenței de dobândă între Europa și SUA. Potrivit unui sondaj al Financial Times, se prognozează că PIB-ul zonei euro va crește cu 1,2% în 2026 și cu 1,4% în 2027. Pentru 2025, consensul este de 1,4%, semnificativ mai mare decât 0,9% anticipat de piață la sfârșitul lui 2024. Accelerarea creșterii a devenit un vânt mult așteptat în pânze și unul dintre factorii care au contribuit la creșterea de 13,5% a EUR/USD în acest an.

Al doilea argument implică ratele dobânzilor. Aceiași experți ai FT se așteaptă ca rata de depozit a BCE să rămână la 2% până la sfârșitul lui 2026 și să crească la 2,25% în 2027. Pentru Fed, derivatele indică două reduceri de dobândă anul viitor. Dacă diferențialul de rată a dobânzii și randament între SUA și Germania continuă să se micșoreze, euro ar putea să își mențină tendința ascendentă: pe măsură ce diferența de înălțime se micșorează, ascensiunea devine mai ușoară, chiar dacă drumul este încă în pantă.

Dinamica EUR/USD și spread-urile randamentelor obligațiunilor

Cu toate acestea, riscurile nu au dispărut. Piețele tind să interpreteze presiunea Casei Albe asupra Fed ca un factor "bullish" pentru EUR/USD. Totuși, un pariu pe un FOMC "dovish" ar putea să se întoarcă împotriva așteptărilor, ca un bumerang: tentativele de a accelera relaxarea politicii monetare pot duce la creșterea randamentelor la titlurile de stat.

Rezerva Federală controlează partea scurtă a curbei randamentelor, însă așteptările asupra acțiunilor sale modelează randamentele obligațiunilor—și astfel costul de servicii al datoriei guvernamentale. De aceea, randamentul titlurilor pe 10 ani este atât de crucial în agenda Departamentului de Trezorerie: Scott Besant, la preluarea funcției, a discutat obiectivul de a-l reduce la 3%, ca parte a strategiei "3-3-3". Celelalte două "trei" se refereau la petrol și creșterea economică a SUA.

Paradoxul este că discuțiile despre reduceri prea agresive ale ratei dobânzii, în contextul unei economii puternice, ar putea împinge randamentele nu în jos, ci în sus. Investitorii ar putea începe să includă în preț riscul unei repetări a crizei inflației din anii '70, când, sub presiune politică, președintele Fed, Arthur Burns, a accelerat relaxarea politicii monetare, ceea ce a dus la o explozie a prețurilor și în cele din urmă la o recesiune dublă.

Curbă Trezoreriei este sistemul nervos al pieței: mișcările acesteia afectează atât S&P 500, cât și dolarul. Creșterea randamentelor mărește costul capitalului pentru companii, comprim marginile și poate provoca o retragere a acțiunilor—ca și cum afacerile ar avea "prețul oxigenului" crescut. Pentru dolar, efectul este opus: randamentele mai mari sporesc atractivitatea activelor americane, determinând intrări de capital în SUA și susținând indicele USD. Este demn de remarcat că, în săptămâna de Crăciun, indicele dolarului a prezentat cea mai proastă performanță din iunie pe fondul scăderii randamentelor obligațiunilor.

Analiză tehnică

Tehnic, graficul zilnic al EUR/USD arată un test al suportului cheie la nivelul pivot de 1.176. Dacă urșii reușesc în această încercare, se va deschide calea pentru vânzările pe termen scurt ale euro împotriva dolarului american. Pe de altă parte, un rebound ar oferi motive pentru a crește pozițiile lungi deja stabilite.