FX.co ★ EUR/USD. Întâlnirea Fed din ianuarie: Previziuni

Rezultatele formale ale ședinței Fed din ianuarie, care vor fi anunțate miercuri (28 ianuarie), sunt predefinite: banca centrală va menține aproape sigur toți parametrii politicii monetare în starea actuală. Probabilitatea acestui scenariu este de 97%, conform datelor CME FedWatch. Aceasta înseamnă că piața nu are nicio îndoială că Fed va menține ratele dobânzilor la nivelul actual și, cel mai probabil, va ignora orice confirmare a acestei ipoteze.

Cu toate acestea, acțiunile ulterioare ale Fed rămân un subiect de dezbatere. Printre traderi, sentimentul hawkish predomină în mod clar. De exemplu, probabilitatea unei reduceri a ratelor la ședința din martie este de doar 14%, și de 25% la ședința din aprilie. Șansele unei reduceri a ratelor în luna iunie sunt estimate la 50/50.

Cu alte cuvinte, participanții la piață sunt aproape siguri că Fed va menține o poziție de așteptare pe parcursul primei jumătăți a anului.

În opinia mea, aceasta este o presupunere destul de îndrăzneață având în vedere situația actuală de pe piața muncii din SUA. Se pare că majoritatea participanților la piață cred că membrii Fed se concentrează pe riscurile legate de inflație, în timp ce neglijează problemele legate de ocuparea forței de muncă. Această încredere se bazează pe date relativ decente (sau mai degrabă, nu catastrofale) ale Non-Farm Payrolls, precum și pe rapoartele CPI, PPI și PCE, care au arătat stagnarea creșterii prețurilor de consum alături de o accelerare a indicelui prețurilor producătorilor și a indicelui cheltuielilor de consum personal de bază.

Există logică în aceasta, dar există câteva "dar-uri".

În opinia mea, nuanța "verde" a raportului Non-Farm Payrolls din decembrie a adormit vigilența pieței. Cifra principală a fost într-adevăr mai bună decât s-a așteptat, dar structura raportului ridică mai multe întrebări decât răspunsuri. În primul rând, o creștere de 55.000 de locuri de muncă în sectorul non-agricol pare să fie un rezultat slab. Pentru economia americană, orice cifră sub 70-80.000 indică o încetinire a pieței muncii.

Al doilea factor este schimbarea calității angajării. Creșterea principală a locurilor de muncă în decembrie a venit din sectorul public, sănătate și educație—adică sectoare cu ciclicitate redusă și sensibilitate scăzută la rată dobânzii. Între timp, sectorul privat a demonstrat dinamici slabe (în special sectoarele sensibile la dobândă precum imobiliarele, finanțele și automobilele). Acest lucru indică faptul că economia a încetat să mai genereze locuri de muncă "sănătoase" de sine stătătoare (fără sprijin financiar, ca să zicem așa).

Un alt semnal îngrijorător pentru Fed în contextul raportului Non-Farm Payrolls din decembrie sunt salariile. Creșterea salarială anuală a încetinit, în timp ce tocmai salariile sunt considerate de Fed un canal cheie pentru presiunea inflaționistă constantă. Dacă piața muncii ar fi "supraîncălzită", am vedea o accelerare a creșterii salariilor. În schimb, observăm tendința opusă.

Putem vorbi despre o redresare durabilă a pieței muncii americane sub astfel de "date inițiale"? Această întrebare este departe de a fi retorică, cum se spune.

Acum, să vorbim despre inflație. Rapoartele privind creșterea inflației în SUA sunt, de asemenea, destul de ambigue. De exemplu, creșterea CPI din decembrie a fost generată în principal de componente cu sensibilitate redusă la politica monetară a Fed (locuințe, servicii specifice, cheltuieli medicale). Cele mai volatile componente ale CPI—energie și alimente—au arătat o creștere moderată. În general, rezultatul din decembrie indică faptul că fricile pieței privind o accelerare spiralată a inflației nu se materializează, cel puțin deocamdată.

În ceea ce privește PPI, structura raportului din noiembrie (datele din decembrie vor fi publicate în februarie) arată că presiunea inflaționistă persistă predominant în sectorul serviciilor, în timp ce dinamica prețurilor la bunuri rămâne destul de moderată: creșterea este mai mult de natură inerțială și legată în principal de costuri și salarii, mai degrabă decât de supraîncălzirea cererii. În plus, dinamica limitată a adaosurilor comerciale reduce probabilitatea de "transmitere" a presiunii prețurilor la nivelul consumatorilor, adică traducerea creșterii PPI în Cpi. Deoarece nu există premise clare și distincte pentru accelerarea inflației de consum, acest raport nu poate fi considerat categoric "hawkish".

În cele din urmă, indicele PCE de bază a accelerat la 2,8% față de anul anterior în noiembrie. Pe de o parte, unul dintre indicatorii-cheie ai inflației a crescut într-adevăr după două luni de declin. Pe de altă parte, acest fapt nu duce în mod necesar la o înăsprire a retoricii Fed la întâlnirea din ianuarie. În general, Fed reacționează nu la o deviere unică, ci la tendința pe termen mediu a inflației, în timp ce, în lunile anterioare, indicele PCE de bază a prezentat o tendință de scădere.

Toate acestea sugerează că Fed este cel mai probabil să mențină rata dobânzii neschimbată la întâlnirea din ianuarie, adoptând în același timp o poziție mai "dovă" în ceea ce privește perspectivele viitoare. De exemplu, banca centrală ar putea "sublinia" subtil riscurile de ocupare a forței de muncă, în timp ce minimizează riscurile inflaționiste. Traderii vor percepe acest scenariu ca fiind "dovish", având în vedere așteptările generale ale majorității participanților la piață.

Cu alte cuvinte, în opinia mea, Fed va permite o reducere a ratei la una dintre întâlnirile viitoare (în martie sau aprilie), exercitând astfel o presiune suplimentară asupra monedei americane. Acest rezultat ar sprijini cumpărătorii perechii EUR/USD, crescând probabilitatea testării nivelului de 1.2000. Imaginea tehnică favorizează de asemenea pozițiile long, deoarece perechea se află deasupra tuturor liniilor indicatorului Ichimoku (inclusiv deasupra norului Kumo) și pe linia superioară (sau între linia medie și cea superioară) a indicatorului Bollinger Bands pe intervalele de timp H4, D1, W1 și MN.