FX.co ★ Yenul japonez se pierde în ceața războiului

Banca Japoniei și-a revizuit substanțial în creștere prognoza privind decalajul de producție dintre nivelul efectiv și cel potențial. Indicii PMI se află la un nivel foarte puternic — 52,9 —, iar indicii Tankan sunt în creștere în sectorul manufacturier, menținându-se în același timp la niveluri record în sectorul serviciilor. Împreună cu un șoc inflaționist în sectorul energetic și cu o piață a muncii extrem de tensionată, acest context pregătește terenul pentru o înăsprire suplimentară a politicii BOJ. Se așteaptă ca negocierile salariale să conducă la o nouă creștere semnificativă a salariilor în 2026, ceea ce va consolida argumentele pentru majorarea ratelor dobânzilor.

La începutul anului, se aștepta ca inflația să scadă treptat la 1,5%, însă războiul a schimbat totul; întrebarea acum este dacă aceasta ar putea urca la 2% sau chiar mai sus, sub presiunea creșterii rapide a prețurilor la energie. Nimeni nu cunoaște încă răspunsul, iar prognozele rămân nesigure până când va exista un mecanism de readucere a livrărilor globale de petrol și gaze la fluxuri normale.

Până la începutul lui aprilie, așteptările privind o majorare a ratei de politică monetară de către BOJ se consolidaseră, iar yenul mai slab a susținut aceste așteptări — întrebarea este cum s-au modificat ele între timp. Dacă înainte de conflictul din Golf acestea erau în jur de 1,5%, cei mai mulți analiști văd acum o rată terminală de aproximativ 2,0%. Totuși, este puțin probabil ca BOJ să reacționeze doar la apropierea unui șoc energetic: după cum argumentează Mizuho, trebuie puse în balanță dinamica inflației și impactul energiei asupra creșterii economice și a profitabilității companiilor.

Yenul rămâne activul de vândut: în cursul săptămânii, poziția speculativă netă short a crescut cu 1,6 miliarde de dolari, până la -7,3 miliarde de dolari. Totuși, prețul implicit începe să se corecteze în jos sub influența tentativelor de relansare a procesului de pace în Orientul Mijlociu, pe măsură ce cererea de dolari se temperează.

Dacă nu ar fi existat amenințarea clară a unei intervenții pe piața valutară, yenul probabil s-ar fi depreciat mult mai mult pe fondul conflictului din Golf. Această amenințare împiedică USD/JPY să depășească decisiv nivelul de 160. Totuși, tendința este de așa natură încât, dacă nu este lansat un proces de pace, o creștere a USD/JPY către 162 și peste acest nivel devine mai probabilă, în ciuda riscului de intervenție. Creșterea USD/JPY în condițiile actuale poate fi oprită doar prin înlăturarea riscului fizic legat de aprovizionare pentru economia Japoniei, ceea ce, la rândul său, presupune o rezolvare a situației din Golf.

În schimb, dacă războiul s-ar încheia curând printr-un acord respectat de toate părțile, yenul probabil s-ar aprecia către zona 156,00/50, însă, deocamdată, acest scenariu rămâne unul ipotetic.