FX.co ★ EUR/USD. Ședința ECB din iulie: Previziune

Joi, 23 iulie, Banca Centrală Europeană va ține următoarea sa ședință, după care se așteaptă ca banca centrală să lase toți parametrii de politică monetară neschimbați. Acesta este scenariul de bază și cel mai anticipat, care este deja inclus în prețuri. Prin urmare, principala atenție a traderilor se va concentra asupra comunicatului aferent și a conferinței de presă susținute de Christine Lagarde.

La prima vedere, cele mai recente date macroeconomice ar sugera o poziție dovish din partea BCE. De exemplu, inflația din zona euro în luna iunie a încetinit la 2,8% an la an, de la 3,2% în mai. Activitatea economică din regiune rămâne, de asemenea, slabă, cu o creștere estimată a PIB-ului zonei euro de doar 0,2%, iar perspectivele de creștere continuă să se deterioreze. În urmă cu doar câteva săptămâni, acești factori permiteau piețelor să ia în calcul o posibilă reducere a dobânzilor în a doua jumătate a anului.

Totuși, situația s-a schimbat semnificativ după un nou val de escaladare în Orientul Mijlociu. Creșterea accentuată a prețului petrolului din ultima lună a readus în prim-plan pentru BCE problema unei posibile a doua unde de presiuni inflaționiste. Pentru economia europeană, foarte dependentă de importurile de energie, scumpirea petrolului înseamnă nu doar o creștere a inflației generale, ci și riscul reaparției unor majorări ale costurilor de producție, ale cheltuielilor de transport și ale prețurilor la servicii. Din acest motiv, mulți membri ai consiliului guvernatorilor BCE și-au înăsprit vizibil discursul în ultimele săptămâni.

Un alt „semnal de avertizare” pentru banca centrală este persistența inflației de bază. În ciuda încetinirii IPC general, presiunile interne asupra prețurilor rămân destul de puternice, pe fondul creșterii salariilor și al unei piețe a muncii relativ reziliente. Pentru BCE, aceste componente sunt esențiale și în mare măsură decisive, deoarece reflectă procese inflaționiste de durată, și nu fluctuații temporare ale prețurilor la energie.

Prin urmare, ședința BCE din iulie este puțin probabil să poată fi caracterizată ca „dovish”. Cel mai probabil scenariu este o „pauză hawkish”. Aceasta înseamnă că banca centrală va menține neschimbați toți parametrii politicii monetare, adoptând în același timp un ton relativ dur. Concret, Lagarde va reitera că BCE rămâne „pe deplin dependentă de date, nu își asumă niciun angajament și este pregătită să acționeze decisiv în cazul deteriorării perspectivei inflației”. În esență, acesta este un set standard de formule pe care Lagarde l-a folosit de mai multe ori. Totuși, în contextul creșterii rapide a prețului petrolului, aceste formulări standard pot căpăta o semnificație nouă, deoarece riscurile unei noi unde de presiuni inflaționiste au crescut vizibil.

În același timp, este puțin probabil ca Lagarde să semnaleze o posibilă majorare a dobânzii la ședința din septembrie, încercând să-și mențină discursul echilibrat.

Marile bănci de investiții sunt, de asemenea, de acord că cel mai probabil rezultat al ședinței din iulie va fi scenariul unei „pauze hawkish”.

De exemplu, analiștii de la ING consideră că BCE va menține dobânzile neschimbate; totuși, discursul lui Lagarde va avea un ton clar hawkish. În opinia lor, o majorare a dobânzii în septembrie va deveni scenariul de bază dacă prețurile petrolului vor rămâne la nivelurile actuale sau vor continua să crească pe termen mediu.

Economiștii de la Citigroup, de asemenea, nu se așteaptă la nicio modificare a dobânzilor în iulie, dar iau în calcul o majorare până la sfârșitul anului dacă prețurile ridicate la energie încep să se transforme într-o creștere susținută a inflației de bază și a salariilor.

O poziție similară este împărtășită de analiștii de la Bank of America. Banca consideră că revenirea prețurilor la energie crește semnificativ probabilitatea unei majorări a dobânzii în septembrie. Totuși, pe termen mai lung, experții BoA continuă să anticipeze revenirea inflației la ținta de 2% și o relaxare treptată a politicii monetare.

Per ansamblu, potrivit unui sondaj Reuters, aproximativ 70% dintre economiști se așteaptă la încă o majorare de dobândă din partea BCE până la sfârșitul anului, luna septembrie fiind cea mai des indicată ca probabilă. În același timp, aproape o treime dintre experții chestionați cred că accelerarea inflației în iunie s-ar putea dovedi temporară, ceea ce înseamnă că BCE s-ar putea, într-adevăr, abține de la o înăsprire suplimentară.

Astfel, rezultatele formale ale ședinței din iulie vor fi, cel mai probabil, neutre, în timp ce comunicatul care o va însoți și retorica lui Lagarde vor fi, probabil, vizibil mai ferme decât se aștepta în urmă cu o lună. Cele mai recente date macroeconomice ar putea, cu siguranță, justifica un ton mai blând; totuși, noua creștere a prețului petrolului și riscurile inflaționiste sporite vor împiedica BCE să sugereze chiar și tangențial o relaxare apropiată a politicii monetare.

Reacția monedei euro va depinde de cât de „hawkish” se va dovedi a fi retorica lui Lagarde. Piața va ignora, probabil, formulările standard și vagi, de tipul celor care afirmă că deciziile viitoare vor depinde de datele care vor apărea. Totuși, chiar și un indiciu teoretic privind posibilitatea unei majorări de dobândă într-un viitor previzibil ar oferi un sprijin semnificativ monedei euro și, în consecință, cumpărătorilor de EUR/USD. În acest caz, este probabil ca perechea să testeze limita superioară a intervalului stabilit de 1,1410 – 1,1470, care corespunde liniei superioare a indicatorului Bollinger Bands pe intervalul de timp D1.