FX.co ★ Piața plătește pentru exuberanța legată de AI

Timp de ani de zile, investitorii au alimentat sectorul tech cu încrederea în randamente nelimitate din investițiile în AI. Ieri a sosit nota de plată — și a fost mult mai mare decât se aștepta piața.

Dinamicile „Magnificent Seven”

S&P 500 a înregistrat cea mai slabă zi din ultima lună. Magnificent Seven au șters 797 de miliarde de dolari din capitalizarea de piață într-o singură ședință, marcând cea mai mare pierdere într-o singură zi de la panica tarifară din aprilie 2025. Nasdaq 100 a scăzut cu aproximativ 2%, iar Dow s-a prăbușit cu peste 400 de puncte.

Cauzele sunt bine cunoscute. Alphabet și Tesla au raportat creșteri ale veniturilor, însă investitorii s-au concentrat mai degrabă pe costuri decât pe încasări. Alphabet și-a majorat estimarea de capex pentru întregul an la 205 miliarde de dolari, iar acțiunile sale s-au prăbușit cu aproximativ 7%. Fluxul de numerar liber a trecut pe negativ. Tesla a avut aceeași soartă: acțiunile au scăzut cu 14% după un flux de numerar liber negativ în trimestrul al doilea. „Flux de numerar liber negativ” a devenit expresia zilei pentru ambii giganți care au raportat rezultate.

Dinamică a fluxului de numerar liber al Alphabet

Potrivit FactSet, Meta și Amazon se confruntă cu un risc similar când își vor publica rezultatele săptămâna viitoare. Amazon a înregistrat deja un flux de numerar negativ în trimestrul I. Patru giganți — Alphabet, Meta, Microsoft și Amazon — au anunțat cheltuieli legate de AI de aproximativ 725 de miliarde de dolari în acest an. Traderii se întreabă tot mai des dacă aceste cheltuieli vor genera creștere reală sau doar vor umfla costurile.

Factorul geopolitic a turnat gaz pe foc. Președintele SUA, Donald Trump, a declarat pentru Axios că ia în considerare un „atac masiv” asupra rebelilor houthi susținuți de Iran, după atacurile asupra petrolierele saudite din Marea Roșie. Cotația Brent a urcat peste 100 USD/baril, iar randamentele obligațiunilor au sărit. Piețele monetare au majorat probabilitatea unei creșteri a dobânzii de politică monetară de către Fed săptămâna aceasta de la aproximativ 10% la circa 35% și acum anticipează o înăsprire completă până în septembrie.

Dobânzile în creștere sunt deosebit de dureroase pentru companiile de tehnologie: evaluările lor se bazează pe profituri îndepărtate în viitor, iar valoarea actuală a acestor profituri scade pe măsură ce randamentele cresc. Ratele mai ridicate fac, de asemenea, mai costisitoare finanțarea investițiilor masive în infrastructura de AI. Indicele S&P 500 ponderat în mod egal confirmă slăbiciunea pieței: aproximativ 300 de acțiuni au scăzut, în timp ce doar 200 au închis în creștere.

Mai mulți hyperscalers își vor publica rapoartele săptămâna viitoare. Este prea devreme să spunem că vor avea aceeași soartă ca producătorii de cipuri, însă evenimentele actuale amplifică riscul unei reacții de tip „sell-the-news”. Vor repeta giganții tehnologici deznodământul producătorilor de cipuri?

Din punct de vedere tehnic, graficul zilnic arată că S&P 500 a deschis cu un gap descendent care nu a fost închis, ceea ce indică un semn de forță din partea urșilor. Dacă urșii reușesc să mențină prețul sub limita inferioară a intervalului de consolidare anterior (7.430–7.580), atunci pozițiile short deschise la ieșirea din acest interval pot fi mărite.