FX.co ★ Investitorii își pierd cumpătul

Copacii nu cresc până la cer — Wall Street își amintește mereu această vorbă de înțelepciune de pe piețe ori de câte ori un raliu începe să pară nesfârșit. Marți, proverbului i s-a dat o interpretare literală: acțiunile americane au ezitat pentru a treia ședință consecutiv, trăgând sectorul tech în jos.

Nasdaq-100 și S&P 500 au scăzut. Randamentele obligațiunilor pe termen lung se tranzacționează aproape de maximele ultimilor 19 ani, pe fondul cheltuielilor bugetare, al inflației persistente și al creșterii emisiunilor de datorie. Randamentul titlurilor americane pe 30 de ani a atins 5,34% înainte să se tempereze ușor. Cotația Brent a redus din câștigurile de la începutul ședinței, dar se menține în jur de 91 USD/baril, în timp ce tensiunile din Orientul Mijlociu rămân ridicate.

Performanța indicilor

Strategii de la JPMorgan Chase consideră că creșterea randamentelor este rezultatul prețurilor la energie, al deteriorării situației fiscale a SUA și al unei emisiuni mai mari de datorie. Acțiunile de creștere resimt cel mai puternic această mișcare: dobânzile mai ridicate comprimă valoarea actuală a fluxurilor de numerar viitoare ale companiilor și le majorează costurile de finanțare.

Totuși, este prea devreme pentru panică. Indicele S&P 500 este la doar aproximativ 1,5% sub maximul său istoric și este în creștere cu 12,4% de la începutul anului — chiar și pe fondul unui conflict prelungit în Orientul Mijlociu. Profiturile companiilor cresc, marjele rămân la niveluri record și, după cum admit chiar cei de pe Wall Street, acțiunile încă par atractive.

Între timp, așteptările pentru o posibilă creștere a dobânzii de către Fed în septembrie au urcat ușor — de la 31% la 33%. Procesele-verbale ale Fed urmează să fie publicate miercuri. Această atenție sporită compensează, parțial, faptul că Kevin Warsh și-a redus vizibil comunicarea publică; piața pune o întrebare simplă: care este funcția de reacție a Fed?

Optimismul nu a dispărut. Sondajul Bank of America în rândul administratorilor de fonduri arată că alocările în acțiuni sunt la cel mai ridicat nivel din noiembrie 2021: o expunere netă de 56% supraponderare pe acțiuni, în timp ce deținerile de numerar au scăzut la un nivel „foarte scăzut” de 3,5%. Banca descrie aproape ironic consensul: fără hard landing, fără majorări de dobândă din partea Fed, fără presiune asupra investițiilor în AI — un FOMO colectiv, teama de a rata raliul.

Potrivit sondajului, investitorii nu se așteaptă la majorări de dobândă înainte de alegerile din noiembrie și nu cred că este probabilă o victorie convingătoare a Democraților care ar putea deraia raliul S&P 500. Este de remarcat că reducerile de taxe din perioada Trump au crescut prețul pe care investitorii sunt dispuși să îl plătească pentru acțiuni; o administrație democrată cu un mandat de creștere a taxelor ar fi o veste proastă pentru piață.

Prognoza traiectoriei economiei SUA

Cine cumpără pe piață la finalul acestei veri fierbinți — și de ce? Administratorii de fonduri pariază pe un scenariu de tip „no-landing”, în timp ce directorii de companii se așteaptă la o creștere a profiturilor cu două cifre — cea mai puternică perspectivă din 2021 încoace. Mă îndoiesc că acest nivel de încredere va dura dacă randamentele continuă să marcheze noi recorduri.

Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, gap-ul nu a fost încă închis, iar urșii rămân la control. Adăugarea de poziții short spre 7.665 și 7.610 este strategia tactică.