FX.co ★ Piața cumpără timp pe credit

Încet și sigur, iar US Treasury a demonstrat-o într-un mod foarte vizibil. Randamentele obligațiunilor americane pe termen lung au scăzut puternic după ce departamentul a anunțat că va dubla dimensiunea operațiunilor de răscumpărare pentru titlurile cu scadență de 10 ani și peste — de la 2 miliarde de dolari la cel puțin 4 miliarde de dolari per operațiune, începând cu 9 septembrie. Piața de acțiuni a reacționat modest: S&P 500 a câștigat un firav 0,2%, în timp ce indicele dolarului WSJ a scăzut odată cu randamentele titlurilor de Trezorerie.

Pe Wall Street, decizia a fost interpretată clar: Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, este îngrijorat de vânzările prelungite de datorie guvernamentală. „Traderii de obligațiuni se opresc din a mai intra în panică atunci când Bessent intră în panică”, a glumit Bianco Research, parafrazând un vechi proverb de piață despre Fed. Totuși, nu toată lumea împărtășește acest optimism: amploarea răscumpărărilor pare modestă în raport cu un deficit bugetar de 432 de miliarde de dolari în iulie, astfel că măsura ar putea fi mai degrabă simbolică decât structurală.

Între timp, minutele ședinței Federal Reserve din luna iulie au scos la iveală o divizare tot mai mare în rândul oficialilor. Trei dintre cei doisprezece membri ai Federal Open Market Committee au votat pentru o majorare a dobânzii, deși majoritatea a preferat menținerea status quo-ului. În esență, banca centrală a cedat inițiativa autorităților fiscale pentru prima dată după mult timp: în timp ce Fed dezbate înăsprirea politicii monetare, Treasury influențează randamentele Trezoreriei prin operațiunile sale de piață.

Există și alte motive de îngrijorare. Aproximativ 45% din capitalizarea bursieră a indicelui S&P 500 este legată de companii din zona AI, iar cei șapte giganți tehnologici cei mai mari reprezintă peste o treime din indice. Raportul Shiller CAPE nu a mai fost atât de ridicat de la bula dot-com, iar scepticii avertizează deja asupra posibilității spargerii unei bule AI. Argumentele lor au greutate: companiilor le este din ce în ce mai greu să atingă așteptările de profit care au fost împinse în sus în ultimii ani.

Capital Economics consideră că randamentele obligațiunilor au jucat mult timp un rol secundar față de AI în ceea ce privește influența asupra indicelui bursier extins — și este puțin probabil ca acest lucru să se schimbe prea curând. Istoria nu trebuie neapărat să se repete întocmai: în locul unei prăbușiri bruște, am putea vedea pur și simplu o aterizare mai lentă pentru sectorul tehnologic. În acest caz, piața ar trece printr-o corecție, nu printr-o colapsare, readucând așteptările exagerate ale investitorilor la niveluri mai rezonabile.

Așadar, piața obligațiunilor și-a câștigat un răgaz, în timp ce piața de acțiuni a mai primit un motiv de îndoială. Este într-adevăr o bulă sau acțiunile tech pur și simplu se îndreaptă spre o aterizare mai lentă decât se aștepta? Mă îndoiesc că vom avea un răspuns clar înainte de următorul sezon de raportări financiare.

Din punct de vedere tehnic, s-a schimbat puțin pe graficul zilnic al S&P 500. Se dă în continuare bătălia pentru valoarea corectă la 7.745. O străpungere peste acest nivel ar justifica deschiderea de poziții long; în schimb, eșecul taurilor de a lansa un atac eficient ar fi un motiv de vânzare.