FX.co ★ Yenul scapă din capcană

Presiunea constantă începe, în sfârșit, să pătrundă prin poziția precaută a Bank of Japan. De luni de zile, yenul a suportat povara slăbiciunii, a inflației și a unui deficit comercial în creștere.

Scott Bessent a văzut o răsplată miercuri: decizia de a dubla răscumpărarea de obligațiuni pe termen lung la 4 miliarde de dolari a prăbușit randamentele la Treasuries pe 30 de ani cu 0,1 puncte procentuale — mai mult decât în oricare altă zi din ultimul an — trăgând dolarul în jos. USD/JPY a intrat curând sub un contraatac bearish. Totuși, Bessent repară, în esență, doar marginile problemei: randamentele cresc pe fondul extravaganței fiscale, al unei explozii a cheltuielilor de capital pentru inteligență artificială și al presiunilor geopolitice. Lumea intră într-o nouă eră a nevoilor de capital — pentru centre de date, armate și readucerea producției aproape de casă — și, prin urmare, furnizorii de capital cer o recompensă mai mare.

Dinamica exporturilor japoneze

Între timp, yenul în sine nu stă pe loc. Exporturile Japoniei din iulie au crescut cu 23,2% de la an la an — cel mai rapid ritm din 2022 — impulsionate de cererea de cipuri și automobile, precum și de slăbiciunea monedei, care a coborât la un minim al ultimilor 40 de ani. Totuși, importurile au crescut și mai rapid — cu 27,8% față de 25,4% luna precedentă — iar deficitul comercial s-a adâncit la 634,5 miliarde £ față de 409,9 miliarde £ (valoare revizuită) în iunie. Aceasta marchează a treia lună consecutivă pe minus. De fapt, yenul slab îi ajută pe exportatori, dar umflă în același timp factura importurilor.

Fondurile străine au “votat cu picioarele”: în iulie au vândut obligațiuni guvernamentale japoneze cu scadență între doi și cinci ani în valoare record de 1,28 trilioane £ din 2006 încoace, parind pe o înăsprire iminentă a politicii BoJ. În același timp, obligațiunile pe termen lung, cu scadențe de peste zece ani, continuau să fie cumpărate — în valoare de aproape 890 de miliarde £. Pariurile investitorilor nu sunt lipsite de temei. Potrivit Mizuho, BoJ ar putea majora rata overnight chiar în septembrie și ar putea reduce intervalul dintre decizii la trei luni, de la aproximativ șase luni în prezent. Odată ce banca centrală va trece la un asemenea ritm, va fi greu de încetinit. Rata de 1% rămâne „adânc în teritoriu negativ” dacă este ajustată cu inflația — un argument greu de ignorat.

Dinamica achizițiilor de obligațiuni japoneze de către nerezidenți

Totuși, banca centrală acționează în prezent cu prudență. Pe 31 iulie, rata a fost menținută neschimbată, chiar dacă guvernatorul Kazuo Ueda a indicat că luna septembrie ar putea fi un punct de cotitură. Intervenția comună istorică a Tokyo și Washington, după ce yenul a scăzut la cel mai mic nivel din 1986, și-a produs deja efectele.

Va vorbi BoJ limbajul acțiunilor înainte ca răbdarea pieței să se epuizeze? Mă îndoiesc că banca centrală va recurge la o măsură drastică fără o necesitate extremă.

Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, USD/JPY a revenit din zona de rezistență cheie 159,45–159,55. Doar o revenire la aceste niveluri, urmată de un nou asalt, va oferi un argument pentru poziții long în cadrul formării pattern-ului 1-2-3. Apariția acestuia va semnala epuizarea corecției. Atât timp cât cotațiile perechii rămân sub aceste niveluri, accentul rămâne pe vânzare.