FX.co ★ EUR/USD. Indicii IFO din august: un nou atu pentru euro

Perechea EUR/USD rămâne într-un interval lateral; totuși, balanța macroeconomică se înclină treptat, dar sigur, în favoarea cumpărătorilor. Euro beneficiază în prezent nu doar de slăbiciunea persistentă a datelor macroeconomice americane, ci și de semnele tot mai convingătoare de redresare a economiei europene. Raportul IFO publicat marți a oferit o nouă confirmare a acestei tendințe. Succesiunea de indicatori ZEW, PMI și IFO solizi a conturat un tablou convingător al revenirii economiei europene.

Astfel, indicele climatului de afaceri IFO al Institutului IFO a crescut în august la 88,8 puncte, după ce a fost revizuit la 86,7 puncte în iulie. Majoritatea analiștilor anticipaseră o creștere mai modestă, până la 87,2. Indicele a înregistrat o tendință ascendentă constantă timp de patru luni consecutive, atingând un maxim al ultimului an. Mai mult, îmbunătățirea nu a fost doar „cantitativă”, ci și „calitativă”, întrucât ambele componente ale indicelui au depășit, de asemenea, așteptările. Evaluarea condițiilor curente a crescut de la 86,5 la 88,5 puncte, în timp ce indicele așteptărilor a urcat de la 86,8 la 89,1 puncte. Acesta este un aspect esențial: dacă în lunile precedente îmbunătățirea IFO era atribuită în principal unei diminuări a pesimismului privind viitorul, acum companiile germane apreciază mai favorabil atât situația actuală, cât și perspectivele. Acest lucru indică o tendință către un optimism mai sustenabil.

Un alt aspect important este că o dinamică pozitivă a fost înregistrată în toate sectoarele majore – industrie, servicii, comerț și construcții. Aceasta înseamnă că redresarea nu mai este limitată la un singur segment al economiei.

Totuși, IFO nu poate fi considerat necondiționat puternic în termeni absoluți: indicele rămâne vizibil sub nivelurile caracteristice unui boom economic de amploare. Cu toate acestea, direcția de mișcare pare din ce în ce mai convingătoare și mai pronunțată. Merită de asemenea remarcat că această creștere a indicatorilor a avut loc în pofida unei noi scumpiri pe piețele petroliere și a creșterii prețurilor la energie.

Datele privind creșterea PIB-ului Germaniei, publicate astăzi, reprezintă o confirmare suplimentară a semnalului puternic transmis de IFO. A doua estimare a PIB-ului a arătat că economia germană a crescut cu 0,3% de la un trimestru la altul în T2, în timp ce raportul inițial indica o creștere de 0,2%. Valoarea s-a menținut în teritoriu pozitiv (0,3%) pentru al treilea trimestru consecutiv. La nivel anual, indicatorul s-a situat, de asemenea, în „zona verde”: în locul creșterii de 0,9% așteptate, PIB-ul a avansat cu 1,0% (cel mai puternic rezultat din T3 2022).

În acest context, este importantă compararea IFO cu alte două indicatori semnificativi: ZEW și PMI. Pe scurt, indicele ZEW al sentimentului economic din Germania, publicat săptămâna trecută, a crescut la 34,2 puncte (de la 26,3), depășind semnificativ prognoza (30,0). Subindicele condițiilor curente s-a îmbunătățit, de asemenea, urcând de la -77,6 la -61,1. Între timp, PMI compozit pentru Zona Euro a crescut în august la 52,1 puncte (cel mai ridicat nivel din noiembrie anul trecut), noile comenzi majorându-se în cel mai rapid ritm din peste trei ani, iar PMI pentru sectorul manufacturier atingând cel mai înalt nivel din ultimele 54 de luni.

Diferența dintre acești indicatori este esențială. ZEW reflectă sentimentul analiștilor și al investitorilor instituționali, funcționând ca un fel de indicator avansat pentru așteptările piețelor financiare. În schimb, PMI este mai aproape de activitatea economică reală: arată ce se întâmplă în acest moment cu comenzile, producția, ocuparea forței de muncă și prețurile.

IFO ocupă o poziție intermediară. Acest indicator surprinde economia mai larg decât PMI și, în același timp, combină evaluări ale situației curente cu așteptări pe un orizont de șase luni. Prin urmare, ZEW, PMI și IFO nu „concurează” între ele; dimpotrivă, se completează reciproc (mai ales în acest caz). Primul oferă indicii privind îmbunătățirea așteptărilor, al doilea reflectă redresarea activității curente de business, iar al treilea arată că optimismul se răspândește treptat la un spectru destul de larg de companii germane.

Pentru Banca Centrală Europeană, acesta este un semnal important. Nu demult, slăbiciunea economiei germane servea drept argument împotriva unei înăspriri suplimentare a politicii monetare. Acum însă, situația se schimbă: redresarea economiei germane oferă mai multe motive pentru ca autoritatea de reglementare să continue înăsprirea politicii. Mai mult, economia Zonei Euro crește mai repede decât se anticipase: PIB-ul blocului monetar a crescut cu 0,4% în T2, în timp ce inflația a accelerat la 2,9% în iulie, iar inflația de bază a urcat la 2,5%. Inflația din sectorul serviciilor a atins 3,3%. Șomajul în Zona Euro se află la minime istorice, iar PMI pentru iulie a consemnat prima creștere a ocupării forței de muncă din acest an. Între timp, așteptările inflaționiste și prețurile ridicate la energie generează riscul unor efecte secundare prin intermediul salariilor și al prețurilor.

Potrivit celui mai recent sondaj Reuters realizat în perioada 10–13 august, o majoritate covârșitoare a economiștilor (57 din 69) s-au declarat convinși că Banca Centrală Europeană va majora rata dobânzii la depozite cu 25 de puncte de bază.

Astfel, imaginea fundamentală pentru perechea EUR/USD este conturată în favoarea cumpărătorilor nu doar de Nonfarm Payrolls slabe, de vânzările cu amănuntul anemice și de încetinirea CPI și PPI în SUA, ci și de întărirea euro. BCE acumulează tot mai multe argumente pentru înăsprirea politicii sale – într-un moment în care argumentele pentru majorarea ratei Fed se estompează treptat.

Singurul obstacol semnificativ în calea valorificării acestui avantaj rămâne agenda geopolitică, care readuce periodic dolarul în statutul de activ-refugiu. Prin urmare, pe termen scurt, este probabil ca perechea EUR/USD să își mențină tranzacționarea în interval lateral, în zona de preț 1,1640–1,1700, ale cărei limite corespund liniilor superioară și inferioară ale Bollinger Bands pe graficul de patru ore.