FX.co ★ EUR/USD: Diavolul stă în detalii — De ce euro nu a fost ajutat de „nuanța verde” a inflației din zona euro (CPI)

Perechea EUR/USD a testat din nou nivelul de suport de la 1,1580 (linia mediană a indicatorului Bollinger Bands pe graficul D1), după o tentativă eșuată de consolidare în zona figurii 16. Vânzătorii de EUR/USD au încercat să spargă nivelul de 1,1580 încă de vineri, reacționând la discursul cu impact puternic susținut de președintele Federal Reserve Kevin Warsh la Jackson Hole și la datele revizuite privind ocuparea forței de muncă. În pofida scăderii impulsive a prețului, urșii nu au reușit să treacă de această barieră — sesiunea de vineri s-a încheiat la nivelul de 1,1582. Luni, cumpărătorii au preluat inițiativa pe pereche, ducând maximul local la 1,1621. Totuși, chiar și acest scenariu optimist și-a epuizat rapid forța. Un rol important l-au avut datele publicate marți privind creșterea inflației în zona euro. Publicarea, marcată de contradicții, nu a susținut moneda europeană, ci, dimpotrivă, a favorizat vânzătorii de EUR/USD.

La prima vedere, raportul pare destul de hawkish. Inflația totală în august a accelerat la 3,3% în termeni anuali, după ce urcase la 2,9% luna precedentă. Indicele a depășit din nou pragul psihologic de 3%, atingând cel mai ridicat nivel din septembrie 2023. Nu este acesta un motiv pentru întărirea așteptărilor de tip hawkish privind acțiunile viitoare ale ECB?

Însă, cum se spune, diavolul stă în detalii — structura raportului explică reacția negativă a pieței (pentru euro).

Principala problemă pentru euro este că aproape întreaga accelerare a inflației totale din august este determinată de componenta energetică. Rata de creștere a prețurilor la energie a urcat la 14,3% anual în august (de la 10,3% în iulie). Prin comparație, serviciile, care au cea mai mare pondere în coșul de consum din zona euro (aproximativ 47%), au consemnat o încetinire a creșterii la 3,0%, de la 3,3%. Prețurile bunurilor industriale neenergetice au crescut de la 0,9% la 1,2%, în timp ce alimentele, alcoolul și tutunul și-au menținut ritmul de creștere din iulie, de 1,2%.

Dinamicile inflației de bază sunt și mai relevante. Indicele de bază, care exclude energia, alimentele, alcoolul și tutunul, a scăzut la 2,4%, de la 2,5% anterior. Majoritatea analiștilor erau convinși că acest indicator va rămâne în august la nivelul din iulie.

Un indicator mai larg — care exclude energia și alimentele neprocesate — a încetinit la 2,1%. Acest indicator este adesea denumit inflație „core”, deoarece exclude nu doar resursele energetice, ci și produsele alimentare proaspete (legume, carne, pește), ale căror prețuri depind în mare măsură de sezonalitate și de condițiile meteo.

Cu alte cuvinte, impulsul inflaționist din zona euro (deocamdată) nu se propagă uniform în întreaga economie — el este concentrat în principal în segmentul energetic. Pentru Banca Centrală Europeană, acesta este un moment important, poate chiar decisiv, deoarece presiunile inflaționiste persistente se manifestă, de regulă, mai curând prin creșteri ale prețurilor la servicii, ale salariilor și ale altor componente ale cererii interne decât prin scumpirea petrolului și gazelor. Acești factori pot menține inflația la un nivel ridicat chiar și după stabilizarea sau scăderea prețurilor la energie. Dacă accelerarea IPC total este atribuită în principal unui șoc extern pe partea de energie, BCE poate privi acest vârf ca pe un efect temporar, nu ca pe o dovadă a unor presiuni inflaționiste persistente în economie.

Tocmai din acest motiv piața nu a găsit în raport suficiente motive „concrete” pentru a-și reevalua așteptările în direcția unei înăspriri mai agresive a politicii BCE.

În plus, o majorare a ratei dobânzii în septembrie este deja în mare parte inclusă în cotații. Prin urmare, pentru euro este mai important nu atât simplul fapt al unei majorări la viitoarea ședință, cât perspectivele pentru o înăsprire suplimentară a politicii monetare. Structura raportului permite BCE să se limiteze la încă o singură majorare, atâta timp cât șocul energetic alimentează inflația totală, dar nu conduce la o accelerare a proceselor de creștere a prețurilor de bază.

De altfel, raportul intră în rezonanță cu datele din Germania publicate luni. Inflația totală în Germania a accelerat de la 2,8% la 2,9%, dar a rămas sub prognoza de 3%. Indicele armonizat a intrat, de asemenea, în „zona roșie”, urcând la 2,9%, față de o prognoză de 3,1%. Între timp, inflația de bază a rămas stabilă la 2,4%, iar inflația din sectorul serviciilor a scăzut de la 2,9% la 2,8%. Inflația alimentară s-a redus la 0,1%, de la 0,4%. Principalul motor al creșterii inflației în Germania a fost din nou sectorul energetic: prețurile la energie au crescut de la 8,3% la 10,5%.

Cu alte cuvinte, raportul german a funcționat practic ca un prolog pentru datele europene agregate. În Germania am observat o accelerare a inflației totale, o inflație de bază stabilă și o încetinire în sectorul serviciilor. Astăzi, o imagine similară este vizibilă la nivelul întregii zone euro.

În ansamblu, raportul nu a oferit acel impuls fundamental pentru euro pe care l-ar fi putut oferi dacă accelerarea inflației ar fi avut un caracter mai „calitativ”. Creșterea IPC total rămâne strâns legată de energie, în timp ce inflația de bază și inflația în servicii continuă să scadă. Drept rezultat, piața nu a inclus în prețuri o traiectorie mai agresivă a majorărilor de dobândă, permițând vânzătorilor de EUR/USD să-și recâștige inițiativa.

Și aici revenim la punctul de plecare — nivelul de suport de la 1,1580, care corespunde liniei mediane a Benzilor Bollinger pe intervalul de timp D1 (și, simultan, pe W1). Cumpărătorii de EUR/USD au pierdut inițiativa, însă vânzătorii nu au reușit practic să profite de situație, neputând sparge această barieră de preț. Este prudent să fie luate în calcul poziții short doar după ce urșii vor reuși să străpungă în mod convingător nivelul de 1,1580 și să se stabilizeze sub acesta. În acest caz, următoarele ținte ale mișcării descendente vor fi 1,1530 (linia Kijun-sen pe D1) și 1,1500 (limita superioară a norului Kumo pe același interval de timp). Totuși, dacă nivelul de suport de la 1,1580 se menține, este probabil ca perechea să revină în intervalul 1,1620–1,1660 (linia mediană și superioară a Benzilor Bollinger pe H4).