FX.co ★ Cum a ajuns carburantul să fie în același timp mai ieftin și mai scump

Indicele de activitate în sectorul serviciilor, calculat de ISM pentru SUA, a crescut la 55,4 puncte în august, de la 54,1 în iulie, potrivit Institute for Supply Management. Expansiunea continuă astfel pentru a douăzeci și șasea lună consecutiv. Indicele activității de business a sărit la 61,7 de la 59,1, marcând cel mai ridicat nivel din noiembrie 2022, în timp ce noile comenzi au urcat la 60,9 de la 57,2 — cea mai puternică valoare din februarie 2023. După toate criteriile de măsurare a cererii, serviciile din SUA traversează cea mai bună perioadă din ultimii peste trei ani.

Totuși, în acest raport impresionant se află doi indicatori care îi schimbă complet interpretarea. Indicele ocupării forței de muncă a fost de 47,8 și a rămas în contracție pentru a doua lună consecutiv, fiind sub pragul de 50 în treisprezece dintre ultimele optsprezece luni. Indicele prețurilor a urcat la 72,6 de la 70,3, depășind pragul de 70 pentru a cincea oară în șase luni și atingând cel mai ridicat nivel din august 2022. Cererea la maxime pe mai mulți ani, angajările în teritoriu negativ și prețurile la un vârf al ultimilor patru ani — consider această combinație drept cea mai îngrijorătoare evoluție din datele recente privind economia SUA.

Raportul indică în mod foarte clar cauza presiunilor asupra prețurilor și ne trimite înapoi la Strâmtoarea Hormuz. După ce șase categorii de bunuri s-au ieftinit în iulie, numărul lor a scăzut la o singură categorie în august: combustibilul — care, pentru a șaptea lună consecutiv, a apărut printre elementele aflate în creștere. Produsele petroliere, motorina și benzina au fost din nou raportate ca având prețuri mai mari, iar tarifele vamale, împreună cu conflictul din Orientul Mijlociu, au revenit pe lista principalelor probleme ale lanțurilor de aprovizionare.

Lanțul cauzal se desfășoară apoi, prin marjele corporative, către piața muncii. Prețurile mai mari la combustibil au împins în sus costurile de transport și de operare; companiile s-au confruntat cu presiuni asupra marjelor și, în loc să facă angajări pe fondul creșterii cererii, au început să acumuleze comenzi restante. Companiile beneficiază de această situație deoarece marjele sunt protejate; angajații și, în cele din urmă, consumatorii au de pierdut, deoarece serviciile sunt livrate mai greu și costă mai mult.

Înseamnă asta că piața muncii din sectorul serviciilor se îndreaptă spre concedieri? Din punctul meu de vedere, mai degrabă invers, iar raportul conține un argument pentru o schimbare de tendință. Ponderea firmelor care reduc personalul a scăzut de la 19% în iulie la 17,1% în august, iar raportul în sine remarcă faptul că activitatea de business și comenzile noi la maximele ultimilor ani pot semnala o trecere către creșterea angajărilor. Logica este simplă: stocurile de comenzi nu pot fi acumulat la nesfârșit, iar mai devreme sau mai târziu companiile vor trebui să aleagă între a angaja și a pierde clienți.

Tabloul sectorial confirmă că avântul actual este în mare măsură sezonier și, în consecință, nu este garantat că va continua în toamnă. Douăsprezece industrii au înregistrat creștere, față de treisprezece cu o lună mai devreme, în timp ce cinci au intrat în contracție, față de patru anterior. Printre cele cinci sectoare cu cea mai rapidă creștere s-au numărat accommodation & food services și arts, entertainment & recreation, ceea ce poate fi explicat direct prin sezonalitatea de vară. Printre sectoarele rămase în urmă s-au aflat agricultura, construcțiile, management of companies, finance & insurance și health care & social assistance.

Aș remarca în mod special construcțiile, unde comentariul unui respondent explică problema mai clar decât orice statistică. Piața obligațiunilor a împins rata dobânzii la creditele ipotecare pe 30 de ani la 6,67%, reducând accesibilitatea locuințelor și determinând potențialii cumpărători să rămână pe margine; reducerile de preț au devenit normă. Aici văd o legătură directă cu observațiile lui Kevin Warsh de la Jackson Hole, unde acesta a susținut că condițiile financiare nu sunt restrictive. Pentru dezvoltatori, însă, condițiile sunt foarte restrictive, deoarece piața este practic înghețată, iar acesta este un caz în care formularea generală a președintelui Fed se desparte de realitate într-un sector specific.

Un alt detaliu interesant: boomul investițional din jurul inteligenței artificiale, pe care Warsh l-a numit principalul motor al cheltuielilor de capital, începe să creeze penurii fizice de componente și, astfel, să alimenteze inflația de costuri în industrii care nu au legătură cu AI.

Văd acest raport ca pe un argument în favoarea unei majorări a ratei dobânzii de către Fed în septembrie, iar iată de ce. Media pe 12 luni a indicelui prețurilor a urcat la 68,5, cel mai ridicat nivel din aprilie 2023, crescând pentru a opta lună la rând, în timp ce ISM pentru sectorul manufacturier a indicat anterior 71,1 pentru același indicator. Presiunile asupra prețurilor sunt extinse, persistente și nu se limitează la un singur sector. Consider că Federal Reserve va majora dobânda cu un sfert de punct în 15–16 septembrie, iar probabilitatea de aproximativ 70% reflectată de piață mi se pare rezonabilă. Principalul risc pentru această prognoză este raportul de astăzi privind ocuparea forței de muncă: după valoarea de doar 38.000 de locuri de muncă raportată de ADP pentru august, o cifră slabă publicată de Bureau of Labor Statistics ar putea readuce dezbaterea din cadrul comitetului la punctul de plecare. Însă chiar și în condițiile unui nivel scăzut al angajărilor, un indice al prețurilor de 72,6 nu va permite aripii „dovish” să revendice victoria asupra inflației.

Din punct de vedere tehnic, pentru EUR/USD, sarcina principală a cumpărătorilor este să mențină cotația peste 1,1641 — doar astfel s-ar deschide calea pentru a testa 1,1657. De acolo, perechea valutară poate ajunge la 1,1673, însă, fără participarea jucătorilor mari, o astfel de mișcare pare puțin probabilă. În jos, mă aștept la achiziții serioase abia în zona 1,1621. Dacă cererea nu apare acolo, ar fi mai înțelept să se aștepte un nou minim la 1,1601 sau să fie luate în calcul poziții long de la 1,1584.

Pentru GBP/USD, imaginea tehnică se concentrează pe rezistența apropiată de 1,3545, pe care cumpărătorii de lire trebuie mai întâi să o depășească. Abia apoi perechea poate viza 1,3573, peste care avansurile suplimentare vor fi probabil dificile; ținta mai îndepărtată este 1,3596. În jos, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3521. Dacă reușesc, ieșirea din interval ar reprezenta o lovitură semnificativă pentru tauri și, în opinia mea, ar împinge perechea valutară spre 1,3501, cu perspectiva atingerii nivelului de 1,3480.