FX.co ★ Raportul privind locurile de muncă non-agricole din august zguduie piața

Dolarul a crescut, iar toate activele de risc s-au prăbușit după ce programul de angajări non-agricole din SUA (US nonfarm payrolls) a crescut cu 162.000 în august, în timp ce rata șomajului a rămas stabilă la 4,1%, a raportat Bureau of Labor Statistics. Rezultatul a depășit cu mult prognoza consensuală de 55.000 — fiind de aproape trei ori mai mare — și a fost de cinci ori peste creșterea medie lunară din precedentele 12 luni, care era de 31.000.

Revizuirile s-au dovedit a fi și mai importante. Cifra pentru iunie a fost revizuită în sus cu 11.000 (de la 20.000 la 31.000), iar cea pentru iulie a fost revizuită în sus cu 44.000 (de la -23.000 la +21.000). Împreună, numărul de angajați în cele două luni a fost cu 55.000 mai mare decât se raportase anterior. Cu alte cuvinte, scăderea locurilor de muncă din iulie, care a generat atâtea discuții, pur și simplu nu a existat.

Acest raport a deviat simultan de la toți indicatorii avansați, iar eu consider că amploarea acestei deviații este faptului esențial al zilei. ADP a numărat doar 38.000 de locuri de muncă în sectorul privat — cel mai slab nivel din ianuarie. Indicele ISM pentru angajarea în servicii a rămas în teritoriu de contracție pentru a doua lună consecutiv, la 47,8. ISM pentru sectorul manufacturier a indicat un nivel al ocupării de 51,2, față de 52,8 cu o lună înainte. Toate cele trei semnale indicau o încetinire a angajărilor, în timp ce datele oficiale au produs cel mai bun rezultat al anului.

Cine are dreptate? Sunt convins că diferența nu ține de o eroare de sondaj, ci de metodologie. ADP acoperă doar sectorul privat și se bazează pe baza de clienți de payroll, în timp ce învățământul din administrația locală — care a adăugat 42.000 de locuri de muncă — este în afara acestui cadru. Indicii ISM măsoară ponderea firmelor care își extind numărul de angajați, nu angajările în termeni absoluți; dacă angajările sunt concentrate într-un set restrâns de industrii, ISM poate continua să indice slăbiciune.

Structura câștigurilor susține această interpretare. Cazarea și serviciile de alimentație publică au adăugat 59.000 de locuri de muncă, față de o medie lunară de 12.000 în cursul anului; învățământul din administrația locală a adăugat 42.000; sectorul manufacturier 16.000; construcțiile 22.000; sănătatea 13.000. Aproape toată creșterea a fost generată de două sectoare, dintre care unul public. Această concentrare susține argumentele celor care pledează pentru o pauză din partea Fed și subminează poziția celor care interpretează cifra principală ca pe un semn clar de supraîncălzire.

Dinamicile salariale rămân atenuate, lucru esențial pentru Fed. Câștigul mediu orar a crescut cu 0,10 USD, sau 0,3%, până la 37,75 USD, ceea ce corespunde unei creșteri de 3,1% în 12 luni. Numărul mediu de ore lucrate pe săptămână a crescut cu 0,1 ore, până la 34,4. Lipsa unei accelerări a salariilor înseamnă că efectele de runda a doua ale prețurilor mai ridicate la energie nu s-au materializat încă pe piața muncii.

Acest raport schimbă semnificativ perspectivele pentru ședința din septembrie. Christopher Waller spusese că înclină spre menținerea dobânzilor neschimbate dacă va vedea progrese pe frontul inflației, iar John Williams a invocat semne de dezinflație. Ambele argumente se bazau pe o slăbire a pieței muncii, iar această ipoteză tocmai s-a prăbușit. Mă aștept ca probabilitatea unei majorări de 25 bp să revină în intervalul de aproximativ 65–75%, raportul privind IPC din 11 septembrie devenind decisiv, întrucât aripa dovish nu mai are acum un argument bazat pe piața muncii.

Totuși, în pofida raportului complex privind piața muncii, îndrăznesc să afirm că Federal Reserve ar putea totuși să majoreze ratele dobânzii pe 15–16 septembrie.

Din punct de vedere tehnic, pentru EUR/USD, sarcina principală a cumpărătorilor este să mențină cotația peste 1,1641 — doar astfel s-ar deschide drumul pentru testarea nivelului 1,1657. De acolo, perechea valutară poate ajunge la 1,1673, deși, fără participarea marilor jucători, o astfel de mișcare pare puțin probabilă. În cazul unei scăderi, mă aștept la un interes serios de cumpărare abia în apropiere de 1,1621; dacă cererea nu apare, ar fi mai înțelept să se aștepte un nou minim la 1,1601 sau să se caute poziții long de la 1,1584.

Pentru GBP/USD, imaginea tehnică se concentrează pe rezistența apropiată de 1,3545, pe care cumpărătorii de lire trebuie mai întâi să o depășească. Abia apoi perechea poate ținti nivelul 1,3573, peste care noi creșteri vor fi dificile; ținta mai îndepărtată este 1,3596. Pe partea de scădere, vânzătorii (bears) vor încerca să preia controlul la 1,3521. Dacă reușesc, ieșirea din interval ar reprezenta o lovitură importantă pentru cumpărători (bulls) și, în opinia mea, ar împinge instrumentul către 1,3501, cu perspectiva de a ajunge la 1,3480.