FX.co ★ Victoria regională a AfD ridică semne de întrebare cu privire la foaia de parcurs a reformelor din Germania.

În weekend a ieșit la iveală că Alternative für Deutschland (AfD) a obținut 44% din voturi la alegerile regionale din Saxonia-Anhalt, mai mult decât dublându-și susținerea și înregistrând cel mai bun rezultat de până acum. Uniunea Creștin-Democrată, care a guvernat landul timp de mulți ani, a scăzut la 17,5%. AfD a ratat majoritatea absolută în parlamentul landului la doar trei mandate.

Explicația directă pentru acest rezultat este de natură economică. CDU a obținut un scor slab pe fondul unei creșteri anemice și al creșterii prețurilor la energie, iar cancelarul Friedrich Merz a păstrat un profil discret în timpul campaniei. Vânzările cu amănuntul din Germania au scăzut cu 3,4% de la lună la lună în iulie și au fost în recul cu 2,5% de la an la an; ocuparea forței de muncă a scăzut cu 212.000 de persoane, iar inflația s-a accelerat la 2,9%, în principal din cauza costurilor mai ridicate la combustibili. Creșterea a fost susținută de exporturi și de comenzile din domeniul apărării, mai degrabă decât de cererea gospodăriilor, iar rezultatul de duminică este o consecință directă a acestei divergențe.

În cazul euro, semnificația nu constă în votul propriu-zis, ci în implicațiile sale pentru reforme. Pachetul cuprinzător de reforme propus de Merz, conceput pentru a crește potențialul de creștere pe termen mediu, pare acum mai puțin sigur. Programul AfD contravine practic fiecărui element al acestui pachet: partidul cere stoparea migrației, renunțarea la politicile climatice și o apropiere de Rusia. Oprirea migrației pe fondul scăderii ocupării forței de muncă va accentua deficitul de forță de muncă; abandonarea inițiativelor climatice ar pune în pericol ciclul de investiții în energie; iar o orientare mai favorabilă Rusiei contravine logicii cheltuielilor de apărare care stau la baza prognozelor de accelerare a creșterii spre aproximativ 1,2%.

Înseamnă asta că reformele lui Merz sunt sortite eșecului? Nu cred – au fost alegeri la nivel de land, iar guvernul federal își păstrează autoritatea – dar costul politic al reformelor a crescut. Cancelarul va trebui acum să implementeze măsuri structurale nepopulare, știind că fiecare se va traduce în susținere pentru opoziție la următoarele scrutinuri; propriul său partid din Saxonia-Anhalt a preluat aproximativ o treime din voturile AfD. Această dinamică îi avantajează pe cei din CDU care preferă amânarea schimbărilor dureroase și îi dezavantajează pe investitorii care incluseseră deja în prețuri pachetul de reforme.

Reacția pieței valutare a fost până acum moderată, în principal din cauza calendarului. BCE se reunește joi la Berlin, iar o majorare a ratei la 2,5% este deja în mare măsură inclusă în prețuri; Merz însuși va participa la cina Bundesbank din seara precedentă. Dezvoltările de politică monetară vor domina, așadar, zgomotul politic în zilele următoare, deoarece sunt mai concrete.

Mă aștept ca euro să scadă moderat luni, cu câteva zecimi de procent, înainte ca atenția să revină asupra băncii centrale. Efectul complet al votului de duminică se va vedea mai târziu – nu imediat în nivelurile cursului de schimb, ci într-o primă de risc mai ridicată pentru obligațiunile germane și în disponibilitatea investitorilor de a integra în evaluări un scenariu de reformă în proiecțiile de creștere pe termen lung.

Este posibil ca prognozele de creștere pentru Germania pentru 2027–28 să fie revizuite în jos până la sfârșitul anului, pe măsură ce incertitudinea politică privind reformele devine o variabilă în proiecțiile economice.

Imaginea tehnică pentru EUR/USD sugerează că cumpărătorii trebuie să depășească nivelul de 1,1620 pentru a viza 1,1640. De acolo, 1,1660 este realizabil, dar atingerea acestui nivel fără sprijinul jucătorilor majori va fi dificilă. Pe partea de scădere, se poate aștepta un interes de cumpărare semnificativ abia în zona 1,1600. Dacă acolo lipsesc cumpărătorii, ar fi prudent să se aștepte un nou minim la 1,1580 sau să se ia în calcul poziții long de la 1,1560.

Imaginea tehnică pentru GBP/USD presupune că cumpărătorii de lire trebuie să depășească rezistența pe termen scurt de la 1,3545 pentru a viza 1,3575. O străpungere deasupra acestui nivel va fi dificilă. Ținta mai îndepărtată este 1,3600. În caz de scădere, urșii vor încerca să preia controlul nivelului de 1,3515. Dacă vor reuși, o străpungere a intervalului va provoca daune serioase taurilor și va împinge GBP/USD spre 1,3500, cu posibilitatea de extindere până la 1,3480.