FX.co ★ Cresterea trimestrială a zonei euro o depășește pe cea a SUA pentru prima dată după mulți ani

PIB-ul zonei euro a crescut cu 0,6% de la un trimestru la altul în T2 și cu 1,2% de la an la an. Titlul pe care cei mai mulți investitori îl vor reține este comparația cu Statele Unite: PIB-ul american a crescut cu 0,4% în același trimestru (după 0,5% în T1), astfel că zona euro a depășit SUA la ritmul trimestrial. Acest lucru este neobișnuit și, la prima vedere, pare o inversare a perioadei îndelungate în care Europa a avut performanțe mai slabe.

Totuși, detalierea pe componente schimbă complet perspectiva. Exporturile nete au contribuit cu un solid 0,9 puncte procentuale la creșterea din zona euro, consumul gospodăriilor doar cu 0,2 puncte, cheltuielile publice și formarea brută de capital fix au fost neglijabile, iar variația stocurilor a redus creșterea cu 0,5 puncte. Pe scurt, întreaga expansiune a fost impulsionată de comerțul extern, în timp ce cererea internă a avut o contribuție abia perceptibilă.

Acest mix este fragil prin construcție. O economie care crește pentru că exporturile depășesc importurile, în timp ce își epuizează stocurile, trăiește din cererea externă și din reducerea inventarelor. Exportatorii și producătorii de bunuri de capital câștigă; comerțul cu amănuntul și serviciile orientate spre consumatori pierd. Vânzările cu amănuntul din zona euro au subliniat acest dezechilibru — în scădere cu 0,6% în iulie, cu comerțul non‑alimentar în recul cu 1,4%.

Defalcarea pe țări introduce o altă rezervă care nu poate fi ignorată: Irlanda a înregistrat un salt trimestrial de 10,2%, depășind cu mult oricare alt stat membru. Slovenia a crescut cu 1,8%, Lituania s‑a extins cu 1,7%, iar Austria a fost singura economie care s‑a contractat (-0,1%). Dacă excludem Irlanda, zona euro arată vizibil mai slab decât sugerează cifra principală. Datele Germaniei sunt edificatoare: producția industrială a scăzut cu 1,1% — o slăbiciune surprinzătoare pentru cea mai mare economie a blocului, care în mod normal ar fi principalul beneficiar al unui boom al exporturilor. Divergența dintre accelerarea la nivelul întregii zone euro și contracția Germaniei arată că creșterea este neuniformă și concentrată la periferie, mai degrabă decât ancorată în nucleul industrial.

Piața muncii confirmă caracterul temperat al redresării interne. Ocuparea forței de muncă în UE este de 221,4 milioane de persoane, iar în zona euro de 176,4 milioane. De la un trimestru la altul, numărul de salariați a crescut cu doar 0,1%, iar numărul de ore lucrate a avansat, de asemenea, cu numai 0,1%. O creștere de 0,6% cu aproape zero creare de locuri de muncă indică mai degrabă câștiguri de productivitate decât o extindere amplă a ocupării.

În perspectiva ședinței BCE din 10 septembrie de la Berlin, aceste date întăresc argumentul pentru o majorare a ratei dobânzii. Revizuirea în sus de la 0,4% raportat inițial la 0,6% arată că economia poate suporta condiții financiare mai stricte — exact argumentul invocat de Isabel Schnabel atunci când a cerut noi măsuri. Mă aștept ca BCE să ducă dobânzile spre 2,5% fără o opoziție majoră, întrucât banca centrală tratează de obicei cererea internă slabă ca fiind secundară față de prioritatea combaterii inflației, care a accelerat la 3,3% în august.

Perspectivă tehnică

EUR/USD: Cumpărătorii trebuie să recâștige controlul zonei de 1,1625 pentru a viza un test al nivelului de 1,1640. De acolo, este posibil un avans spre 1,1660, însă atingerea acestui obiectiv fără sprijinul jucătorilor majori va fi dificilă. Pe partea de scădere, este probabil să apară un interes semnificativ la cumpărare doar în apropierea nivelului de 1,1600. Dacă ordinele de cumpărare lipsesc în această zonă, merită luată în calcul așteptarea unei corecții spre minimul de la 1,1580 sau deschiderea de poziții long la 1,1560.

GBP/USD: Cumpărătorii de lira sterlină ar trebui să își propună să depășească nivelul imediat de rezistență de la 1,3545 pentru a ținti 1,3575. O străpungere clară peste acest nivel va fi dificilă, iar următoarea țintă extinsă se află la 1,3600. Pe partea de scădere, urșii vor încerca să preia controlul în zona de 1,3515. Dacă prețul străpunge în jos acest nivel, ieșirea din interval ar pune presiune pe tauri și ar putea împinge GBP/USD spre 1,3500 și, potențial, spre 1,3480.