FX.co ★ Războiul ridică prețul petrolului și afundă metalul în același timp

Prețul aurului a scăzut ușor astăzi, la 4.331,29 de dolari pe uncie, dar se îndreaptă clar către un declin săptămânal de 2,2 la sută. Metalul a pierdut 1,8 la sută în ziua precedentă. Argintul a crescut cu 0,1 la sută, la 63,64 dolari, după o prăbușire de 5,5 la sută joi, cea mai slabă zi din iunie încoace. Platina și paladiul au înregistrat creșteri.

Scăderea are două surse, iar ambele ar fi trebuit să susțină metalul. Datele de joi au arătat că indicele prețurilor de producător din SUA a crescut cu 0,4 la sută de la lună la lună, cea mai mare creștere din mai încoace, în timp ce Brent a urcat aproape la 108 de dolari pe baril, pe măsură ce Iran și SUA se pregătesc pentru un război de durată. Nici inflația, nici escaladarea militară nu au ajutat aurul.

Presiunile de preț reînnoite, parțial cauzate de costurile mai ridicate ale energiei, au amplificat temerile că inflația s-ar putea dovedi mai persistentă. Paradoxul care definește acum întreaga dinamică a metalului se află în această legătură. Războiul împinge petrolul în sus, petrolul accelerează inflația, inflația crește probabilitatea de înăsprire a politicii monetare de către Federal Reserve, iar înăsprirea lovește un activ fără randament. Riscul geopolitic, care a funcționat în favoarea aurului timp de secole, acționează acum împotriva lui, iar trei săptămâni consecutive de scăderi confirmă acest lucru.

Al doilea șoc a venit din piața datoriilor și merită o atenție separată. Randamentele au sărit după ce US Treasury a cumpărat mai puține obligațiuni decât se aștepta în prima sa operațiune extinsă. Acest lucru a pus sub semnul întrebării eficiența intervenției neconvenționale a lui Scott Bessent, menită să stabilizeze piața și să limiteze un salt al randamentelor pe termen lung.

Se naște o întrebare firească: de ce eșecul US Treasury nu a jucat în favoarea metalului prin prisma narațiunii devalorizării? Sunt convins că răspunsul ține de orizontul de timp: în august, îndoieli similare cu privire la capacitatea Washingtonului de a gestiona datoria au împins aurul în sus cu aproape 15 la sută, în timp ce acum piața reacționează la un factor mai apropiat și mai tangibil — ședința Fed din 15–16 septembrie. Canalul ratelor funcționează mai rapid decât narațiunea. În plus, promisiunile US Treasury și volumele de cumpărare au fost sub așteptările pieței.

Mă aștept ca balanța forțelor să se încline în favoarea metalului după ședința din septembrie, iar iată de ce. Swaps-urile încorporează o probabilitate de aproximativ 70 la sută pentru o majorare — decizia este în mare măsură inclusă în prețuri — însă consecințele pentru piața datoriilor, cu randamentele la zece ani în jur de 5 la sută, nu au fost încă pe deplin digerate de piață. Sunt înclinat să cred că însăși majorarea va fi punctul de cotitură pentru aur, urmând logica „vinde pe zvon, cumpără pe fapt”. Riscul pentru această prognoză stă în retorica lui Kevin Warsh: dacă va semnaliza nu un pas singular, ci începutul unui ciclu complet, metalul va coborî sub 4.200 de dolari, iar a treia săptămână de scăderi se va transforma într-a cincea.

În ceea ce privește situația tehnică actuală pentru aur, cumpărătorii trebuie să depășească prima rezistență la 4.372 de dolari. Acest lucru va permite vizarea nivelului de 4.425 de dolari, peste care o străpungere va fi dificil de realizat. Ținta cea mai îndepărtată este zona de 4.480 de dolari. În cazul unei scăderi, urșii vor încerca să preia controlul la 4.304 de dolari. Dacă vor reuși, ruperea intervalului va reprezenta o lovitură serioasă pentru pozițiile taurilor și va împinge aurul către minimul de 4.249 de dolari, cu perspectiva de extindere spre 4.200 de dolari.