FX.co ★ Următoarea majorare a ratei ar putea avea loc mai târziu decât se aștepta

Șansele unei majorări a ratei dobânzii de către Fed în octombrie scad joi, după discursurile a doi dintre liderii săi — vicepreședintele Philip Jefferson și vicepreședintele pentru Supraveghere Michelle Bowman — care au îndemnat la acordarea unui răgaz mai mare factorilor de decizie pentru a evalua datele.

La începutul acestei săptămâni, contractele futures pe rata fondurilor federale indicau aproximativ o probabilitate de 70% pentru o majorare a ratei în octombrie. După comentariile de marți ale președintelui Fed New York, John Williams, și datele mai temperate privind inflația de bază publicate miercuri, această probabilitate a scăzut sub 35%, iar declarațiile lui Jefferson au împins-o și mai jos, potrivit prețurilor derivatelor.

Vorbind la University of Virginia din Charlottesville, Jefferson a menținut un diagnostic sever, dar a propus o „rețetă” prudentă. El a spus că inflația este prea ridicată de mult timp și că riscurile de persistență rămân, însă economia și piața muncii rezistă. „Opinia mea este că orice viitoare ajustări de politică ar trebui să fie determinate de un studiu atent al tendințelor din date, al perspectivelor în evoluție și al balanței riscurilor. Colegii mei și cu mine trebuie să ne formăm propria judecată, iar acest lucru ar putea necesita mai mult timp”, a declarat Jefferson.

În aceeași zi, Michelle Bowman a vorbit la Atlantic Council, la Washington. „Nu văd, în acest moment, o nevoie urgentă de măsuri suplimentare și trebuie să înțelegem mai bine întregul set de date”, a spus vicepreședinta Fed pentru supraveghere. Remarcabil este faptul că trei dintre cele mai influente voci ale Fed au transmis, în această săptămână, același mesaj, reluând ideea lui Williams că nu există grabă după majorarea din septembrie. Frontul unitar reduce incertitudinea de pe piețe – chiar dacă doar în direcția inacțiunii.

Prudența este de înțeles în contextul a trei șocuri simultane. Jefferson a susținut că șocul de preț al petrolului cauzat de conflictul din Orientul Mijlociu, boomul investițional din jurul inteligenței artificiale și efectele tarifelor nu pot fi privite izolat – Fed trebuie să evalueze impactul lor în lanț asupra întregii economii. De ce o pauză când inflația este la 3,4% față de o țintă de 2%? Răspunsul ține de mecanismele de transmitere: raportul ISM de ieri a arătat că inflația prețurilor de intrare a sărit la 77,9 de la 71,1, companiile dând vina pe tarife și pe conflictul cu Iranul. În timp ce costurile de intrare accelerează, o nouă înăsprire a politicii riscă să sufoce activitatea – astfel că acțiunile pripite sunt periculoase.

Reamintim decizia din septembrie: pe 15–16 septembrie, comitetul a majorat în unanimitate dobânda cu 25 bps, prima creștere din 2023, iar proiecția mediană lăsa în continuare loc pentru încă o majorare în acest an și una anul viitor. Jefferson a descris decizia din septembrie ca pe un reper important pentru menținerea bine ancorată a așteptărilor privind inflația pe termen lung.

Trebuie avute în vedere și randamentele, pe care vicepreședintele le-a menționat separat. De la ședința din septembrie, randamentele au crescut pe întreaga curbă – titlurile de Trezorerie pe 10 ani se tranzacționează aproape de maximele ultimilor 24 de ani – iar investitorii, a spus el, își re-evaluează percepția asupra peisajului macro în schimbare. Mai important, creșterea randamentelor în sine înăsprește condițiile financiare și preia o parte din munca Fed de combatere a inflației fără un vot al comitetului, ceea ce reduce urgența de a acționa, dar, în același timp, pune presiune pe creditele ipotecare, construcții și debitorii pe termen lung.

O pauză în octombrie pare acum probabilă. După trei discursuri sincronizate, doar raportul de vineri privind nonfarm payrolls – consensul fiind de aproximativ 90.000 de noi locuri de muncă – ar mai putea schimba semnificativ perspectiva. Dacă angajările vor fi substanțial mai puternice, șansele unei noi majorări ar urca din nou spre 40% sau mai mult; dacă vor fi slabe, piața ar reduce probabilitățile spre 20% sau mai puțin – iar oricare dintre scenarii ar fi rapid încorporat în prețuri.

Cealaltă răscruce este ședința din decembrie. Scenariul de bază pentru următoarea mișcare rămâne acea întâlnire, iar decizia va depinde de inflația din octombrie, prețul petrolului și noile date din piața muncii. Cu prețurile de intrare ISM aproape de 80% și cu energie scumpă, argumentele „hawkish” s-ar putea impune rapid din nou; dacă ritmul de creștere a salariilor se temperează, următoarea majorare ar putea fi amânată până în 2027, așa cum se așteaptă mulți economiști.

Pe baza datelor, consider că o majorare în octombrie nu va avea loc; următoarea mișcare a Fed este mult mai probabilă în decembrie, cu condiția ca raportul de azi să fie în linie cu cifra de 90.000.

Perspective tehnice pentru EUR/USD Cumpărătorii ar trebui să vizeze străpungerea nivelului de 1,1265. Doar acest lucru ar permite un test al zonei 1,1300. De acolo, o extindere spre 1,1315 ar fi posibilă, dar realizarea ei fără sprijinul jucătorilor mari va fi dificilă. Pe partea de scădere, mă aștept la achiziții semnificative abia în jurul nivelului de 1,1220. Dacă acolo nu apar ordine de cumpărare, este mai bine să se aștepte un nou minim la 1,1175 sau să fie luate în calcul poziții long de la 1,1140.

Perspective tehnice pentru GBP/USD Cumpărătorii de lire trebuie să depășească imediat rezistența de la 1,3225 pentru a viza 1,3265, deasupra căruia avansurile suplimentare vor fi dificile. Următoarea țintă extinsă este în jur de 1,3300. Pe partea de scădere, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3180; o străpungere confirmată ar afecta serios pozițiile „bull” și ar împinge GBP/USD spre 1,3145, cu perspectiva extinderii către 1,3110.