FX.co ★ XAU/USD: Între un dolar slab și randamente în creștere

Ce a indicat ISM Services PMI

Indicele de activitate în servicii ISM din SUA pentru septembrie a scăzut la 54,9 de la 55,4 în august, situându-se ușor sub estimarea de 55,0. În pofida acestei încetiniri moderate, valoarea rămâne în zona de expansiune pentru a 27-a lună consecutiv, confirmând reziliența celui mai mare sector al economiei americane.

Totuși, detaliile raportului sunt mixte. Indicele ocupării forței de muncă a revenit peste pragul-cheie de 50, urcând la 50,1 de la 47,8 în august, semnalând o reînnoire a cererii de forță de muncă. În același timp, indicele comenzilor noi a scăzut la 59,8 de la 60,9, în timp ce indicele prețurilor plătite a crescut la 74,0 — cel mai ridicat nivel din iulie 2022. Acesta din urmă este deosebit de important: indică presiuni inflaționiste persistente în sectorul serviciilor și susține argumentele pentru o înăsprire suplimentară a politicii monetare a Federal Reserve.

Ce susține prețul aurului

Piață a muncii din SUA mai slabă: datele NFP de vineri au arătat doar 29.000 de locuri de muncă nou create în septembrie, față de o prognoză de 90.000, în timp ce revizuirile pentru iulie/august au redus numărul cu 60.000 de locuri. Rata șomajului a crescut la 4,2%. Potrivit CME FedWatch, piețele atribuie acum o probabilitate de numai 18–20% unei majorări a dobânzii de către Fed în octombrie, în scădere de la circa 64% cu o săptămână înainte. Această slăbire pronunțată a așteptărilor hawkish reduce costul de oportunitate al deținerii de aur.

Tensiuni geopolitice: ministrul de externe iranian Abbas Araghchi a declarat că nu există o soluție militară la conflictul cu SUA, însă Teheranul rămâne pregătit să revină la război. Președintele Parlamentului iranian, Mohammad Bagher Ghalibaf, a subliniat că Strâmtoarea Hormuz nu va fi redeschisă până când condițiile Teheranului nu vor fi îndeplinite. În plus, autoritatea de facto din Yemen a anunțat operațiuni militare împotriva Houthi. Acest context menține o primă de risc geopolitic și susține cererea pentru active de refugiu.

Cerere structurală din partea băncilor centrale și a ETF-urilor: achizițiile de aur ale băncilor centrale rămân solide, iar intrările în ETF-uri de aur continuă, deși într-un ritm mai lent. Președintele Bundesbank, Joachim Nagel, a remarcat că „nevoia de diversificare către aur rămâne semnificativă în condițiile tensiunilor geopolitice persistente și ale riscului de credit asociat nivelurilor ridicate ale datoriei“.

Ce apasă asupra aurului

Randamentele titlurilor de Trezorerie americane pe 10 ani se mențin la maximele ultimilor ani. Randamentul pe 10 ani se situează în jur de 5,30%, iar cel pe 30 de ani în jur de 5,66% — niveluri nemaivăzute din 2007, respectiv 2002. Pentru aur, care nu generează randament, aceasta înseamnă un cost de oportunitate ridicat al deținerii. Chiar dacă probabilitatea unei majorări a dobânzii în octombrie a scăzut, piața înțelege că ciclul de înăsprire nu s-a încheiat: o creștere a dobânzii în decembrie este încă inclusă în prețuri cu o probabilitate de aproximativ 8%.

Presiunea inflaționistă în sectorul serviciilor persistă. Indicele ISM al prețurilor plătite a urcat la 74,0 — cel mai ridicat nivel din iulie 2022. Acest lucru indică faptul că presiunea asupra prețurilor în cel mai mare sector al economiei SUA nu se diminuează, ceea ce susține argumentele pentru noi înăspriri din partea Fed. Pentru aur, aceasta înseamnă că chiar și o pauză în octombrie nu ar reprezenta un moment de cotitură.

Un dolar puternic limitează potențialul de creștere. USDX se tranzacționează în jur de 101,90, rămânând aproape de maximele anuale de 102,50 atinse în timpul sesiunii asiatice. Forța dolarului face ca aurul să fie mai scump pentru deținătorii altor valute și frânează potențialul de apreciere al metalului.

Înăsprirea randamentelor reale. Randamentul TIPS pe 10 ani a atins 2,91% — un nivel record. Când un investitor poate obține aproape 3% peste rata inflației efective din datoria suverană a SUA, atractivitatea aurului ca activ de refugiu scade.

Analiză tehnică pe scurt

Imaginea tehnică rămâne una bearish. Aurul se tranzacționează sub mediile mobile cheie, iar indicatorii semnalează presiune persistentă la vânzare, deși persistă semne de condiții de supravânzare.

Din punct de vedere tehnic, aurul rămâne în intervalul 4.100,00–4.200,00 dolari, iar pentru o ieșire din acest interval este necesar un catalizator. RSI zilnic pe XAU/USD se află în jurul valorii de 38, ceea ce sugerează mai degrabă o pauză în scădere decât o inversare ascendentă. Rezistența cheie este la 4.260,00 (EMA de 50 de zile pe graficul săptămânal). Totuși, pentru a reveni în teritoriul de piață bull, prețul trebuie să depășească EMA de 200 de zile (4.310,00). Suportul cel mai apropiat se află la 4.100,00.

Opinia noastră

Aurul se află la intersecția a două forțe puternice. Pe de o parte, NFP slab și probabilitatea mai redusă a unei majorări a dobânzii de către Fed în octombrie oferă un suport fundamental metalului. Pe de altă parte, randamentele obligațiunilor la maximele ultimilor ani și presiunile inflaționiste persistente în sectorul serviciilor limitează potențialul de creștere.

Datele mai slabe de pe piața muncii au contribuit la reducerea așteptărilor privind o majorare în octombrie, ceea ce a sprijinit aurul. Totuși, piața consideră în continuare că ciclul de înăsprire al Fed va continua chiar dacă în octombrie va exista o pauză.

Factorul cheie pentru următoarea mișcare vor fi datele privind inflația de săptămâna viitoare. Dacă IPC va fi sub așteptări, randamentele ar putea scădea, iar aurul ar primi sprijin pentru a sparge nivelul de 4.200,00. Dacă presiunile inflaționiste persistă, randamentele vor rămâne ridicate, iar metalul va tinde probabil să consolideze în intervalul actual sau să testeze 4.100,00.

Pentru traderi, acest lucru înseamnă monitorizarea îndeaproape a randamentelor obligațiunilor: randamentele, nu probabilitățile implicite privind deciziile de dobândă, determină în prezent dinamica aurului. Cât timp randamentul titlurilor pe 10 ani rămâne peste 5,25%, potențialul de apreciere al metalului este limitat.

Acest comentariu este pregătit pe baza surselor publice și a relatărilor din mass-media și reprezintă o analiză a dinamicii prețurilor care depinde de mulți factori; prin urmare, managementul riscului și controlul pozițiilor sunt de o importanță deosebită.