FX.co ★ Idei principale din minutele ședinței BCE din septembrie

Procesul-verbal publicat ieri, aferent ședinței BCE din septembrie, a făcut puțin pentru a sprijini euro. Documentul arată o bancă centrală care vede un șoc energetic, dar care încă nu constată o spirală salarii–prețuri. Asta este în linie cu mesajul recent al economistului-șef Philip Lane: „cale de mijloc”, pauză în octombrie și o majorare în decembrie. Susținătorii înăspririi graduale au câștigat; cei care se așteptau la măsuri mai dure din partea BCE au pierdut. Nu văd multe elemente de noutate în aceste minute — piețele reacționează la surprize — motiv pentru care euro nu a avut o mișcare puternică.

Ceea ce a apreciat banca centrală a fost evoluția de pe piața muncii. Inflația totală în august a accelerat la 3,3% de la 2,9%; energia a crescut cu 14,3%; inflația la alimente s-a menținut la 1,2%. Cu toate acestea, Lane a apreciat că efectele de runda a doua lipsesc deocamdată. Proiecțiile factorilor de decizie trasează un drum lung înapoi către țintă: inflația totală este estimată la 3,0% în 2026, 2,5% în 2027 și 2,1% în 2028; inflația de bază la 2,5%, 2,6% și, respectiv, 2,3% — prognozele pentru 2027 și 2028 au fost revizuite în sus cu 0,2, respectiv 0,1 puncte procentuale. Prognozele de creștere au fost, de asemenea, ușor majorate: 0,9% în 2026, 1,4% în 2027 și 1,5% în 2028.

Piețele și dobânzile reieșite din minute arată semnificativ mai restrictive decât prețuirea actuală din piață. Rata terminală a ciclului este acum peste 3% pentru prima dată, iar piața a inclus în prețuri 84 puncte de bază de majorări până la sfârșitul lui 2027, față de 64 puncte de bază în iulie, în timp ce un sondaj în rândul analiștilor mai anticipa doar o ultimă majorare în septembrie. Imaginea s-a schimbat: o pauză pe 29 octombrie este acum larg anticipată, cu o ultimă majorare schițată pentru decembrie, până în jur de 2,75%. Asta înseamnă că piața a încetinit ritmul, dar nu a schimbat direcția. Pentru euro, acest lucru este nefavorabil: mai puține majorări promise înseamnă un sprijin mai redus din diferențialele de dobândă.

ECB atribuie creșterea randamentelor volumului ridicat de emisiuni în SUA, preocupărilor fiscale și incertitudinii privind inflația. Curba randamentelor din zona euro s-a deplasat în sus aproape în paralel, iar segmentul lung al curbei a urcat din cauza primei de termen, reflectând volume mai mari ale datoriei și incertitudini fiscale. Astăzi, acesta este cel mai slab punct de comparație: spread-ul dintre obligațiunile franceze și germane este la cel mai ridicat nivel din 2011, iar Franța dă în prezent tonul pentru sentimentul față de euro.

Minutele mai consemnează menținerea ratei șomajului la 6,4%, scăderea ratei locurilor de muncă vacante la 2,1%, o revenire a încrederii consumatorilor de la niveluri reduse și revenirea industriei pe creștere, susținută de cheltuielile pentru apărare și infrastructură. Deficitul bugetar al zonei euro este proiectat să se lărgească de la 3,0% din PIB în 2025 la 3,6% în 2026 și 3,7% în 2027, cu o relaxare fiscală de 0,5 puncte procentuale în 2026, care se va inversa în 2027–28 și va acționa ca un factor de frânare pentru creștere.

Concluzia pentru euro este dublă. Pe de o parte, raportul confirmă că ECB nu va forța o înăsprire mai rapidă. Pe de altă parte, oferă băncii o foaie de parcurs clară pe termen scurt, oferind predictibilitate, dar nu un impuls puternic.

În opinia mea, euro va rămâne blocat într-un interval în următoarele săptămâni, cu încercările de apreciere limitate de un dolar puternic și de prețul ridicat al petrolului. Un reviriment semnificativ necesită fie un răspuns coordonat Berlin–Bruxelles la situația Franței, fie o scădere a prețului Brent sau date slabe privind inflația în SUA. Următorul test este ședința ECB din 29 octombrie: o pauză combinată cu un discurs hawkish ar oferi un anumit sprijin pentru euro, în timp ce o pauză care lasă să se înțeleagă renunțarea la majorarea din decembrie ar lovi moneda.

Analiză tehnică EUR/USD

Cumpărătorii trebuie să recâștige nivelul de 1,1240 pentru a viza un test al zonei de 1,1275. De acolo, calea către 1,1310 se va deschide, însă atingerea acestui nivel fără sprijinul jucătorilor mari va fi dificilă. Pe partea de scădere, mă aștept la un interes semnificativ al cumpărătorilor doar în zona de 1,1200. Dacă acest nivel nu se menține, așteptați o străpungere sub minimul ultimelor 30 de zile, la 1,1165, sau luați în calcul intrări long la 1,1130.

Analiză tehnică GBP/USD

Cumpărătorii de liră sterlină trebuie să depășească cel mai apropiat nivel de rezistență, la 1,3250, pentru a viza 1,3280. O străpungere clară peste acest nivel va face posibilă extinderea câștigurilor spre 1,3310. Pe partea de scădere, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3215. Dacă vor reuși, o ieșire în afara intervalului ar lovi puternic taurii și ar împinge GBP/USD spre minimul de 1,3180, cu potențial de extindere până la 1,3155.