FX.co ★ Dolarul american ignoră datele puternice privind inflația

Datele din SUA de ieri au fost solide, însă dolarul a primit doar un impuls de scurtă durată. Moneda s-a apreciat brusc după publicare, dar a lipsit continuarea mișcării care să îi permită să își extindă câștigurile în fața euro, lirei sterline și yenului. Piața evaluase deja înăsprirea politicii Fed încă de miercuri, când indicele dolarului american a atins cel mai ridicat nivel din mai 2025, astfel că un nou puseu de inflație nu a fost suficient pentru a declanșa o nouă etapă de apreciere.

Prețurile producătorilor au fost principalul șoc. PPI a crescut cu 1,3% în septembrie, față de o prognoză de 0,5% și un avans de 0,5% în august (0,2% în iulie). A fost cea mai mare creștere lunară din martie 2022 încoace (atunci +1,7%). În termeni anuali, inflația prețurilor producătorilor s-a accelerat la 6,3% de la 5,6% cu o lună mai devreme (consens 5,3%), marcând cel mai ridicat nivel din decembrie 2022 (6,4%).

Originea presiunilor este revelatoare. Prețurile bunurilor au sărit cu 2,6%, cea mai mare creștere lunară de la începutul seriei în decembrie 2009. Energia a reprezentat peste 80% din această mișcare, urcând cu 10,8%, în timp ce benzina a avansat cu 20,3%. Prețurile la alimente au crescut cu 1,2%, în timp ce bunurile de bază (excluzând alimente și energie) au urcat cu doar 0,3%. Serviciile au crescut cu 0,8%, cel mai puternic avans lunar din aprilie, marjele comerciale explicând aproximativ jumătate din acesta (în creștere cu 1,4%), iar costurile de transport și depozitare urcând cu 3,4%.

Și măsurile de bază au fost ridicate. PPI excluzând alimente și energie a crescut cu 0,7% (consens 0,3%, 0,2% în august), iar în termeni anuali s-a accelerat la 5,0% de la 4,8% (consens 4,4%). Indicatorul care exclude alimentele, energia și serviciile de comerț a avansat cu 0,5% după 0,3% în august. Pierzătoare sunt companiile care nu pot transfera către clienți costurile mai mari ale factorilor de producție; câștigătoare sunt cele cu putere de stabilire a prețurilor, care și-au majorat deja marjele.

Vânzările de retail au confirmat o cerere rezilientă. Vânzările totale de retail au crescut cu 0,8% în septembrie (consens 0,3%), deși cifra pentru august a fost revizuită în sus la 1,3%. Sondajele din industrie au oferit o imagine mixtă: indicele Philly Fed a scăzut la 20,9 (consens 26,5, 37,8 anterior), în timp ce Empire Manufacturing a urcat la 25,5 (consens 10,3, 7,6 anterior). Piața muncii rămâne solidă: cererile inițiale de șomaj au fost de 199 de mii (consens 200 de mii, 198 de mii anterior), iar cererile continue s-au aliniat așteptărilor la 1.710 de mii (față de 1.714 de mii). Nivelurile stocurilor comerciale au crescut cu 0,4% în august, conform așteptărilor, după +0,9% în luna precedentă.

Implicațiile pentru Fed sunt clare. Inflația la producător se transmite de obicei în prețurile de consum cu un anumit decalaj, astfel încât soliditatea PPI sugerează presiuni continue asupra CPI în lunile următoare. În combinație cu valoarea mai ridicată decât se aștepta a inflației de bază CPI, datele contrazic sugestia lui John Williams că o singură majorare a dobânzii în acest an ar putea fi suficientă. Din punctul meu de vedere, o creștere a ratei în decembrie pare acum foarte probabilă, iar voturile cu ton hawkish ale unor oficiali precum Beth Hammack și Ostan Gulsby cântăresc mai mult. Ședința din 27–28 octombrie va fi probabil o pauză, însă orientarea pentru decembrie ar trebui să fie fermă.

Deci de ce nu a continuat dolarul să crească? Pentru că piața deja integrase în preț o Fed cu o poziție hawkish, iar piețele obligațiunilor au fost dominate de cererea de active sigure, care a împins randamentele în jos pe fondul vânzărilor de acțiuni din sectorul AI. În același timp, euro, lira sterlină și yenul au avut propriile lor factori de susținere — în special datele solide privind PIB-ul Marii Britanii, în cazul lirei. Eșecul dolarului de a avansa în ciuda unor astfel de date puternice este, în sine, un semnal: sugerează că așteptările pieței pentru o înăsprire suplimentară a politicii Fed pe termen scurt sunt în mare parte epuizate.

Perspectiva mea: dacă nu apar dovezi noi că Fed va fi mai agresivă decât este evaluat în prezent, potențialul de apreciere al dolarului va fi limitat, iar perioadele de creștere vor atrage vânzători. Dacă randamentele continuă să scadă din cauza cererii pentru Treasuries, mă aștept la o corecție a dolarului față de euro, lira sterlină și yen. Dacă inflația continuă să surprindă în sus și Fed confirmă noi majorări de dobândă, dolarul va recâștiga inițiativa.

Aspecte tehnice EUR/USD

Cumpărătorii trebuie să recupereze nivelul de 1,1241 pentru a viza un test al zonei 1,1275. De acolo, este posibil un avans spre 1,1310, însă realizarea acestuia fără sprijin din partea jucătorilor mari va fi dificilă. Pe partea de scădere, mă aștept la un interes semnificativ de cumpărare în jurul nivelului 1,1193. În cazul unei activități de cumpărare mai slabe în această zonă, așteptați o corecție până la minimul de 1,1156 sau luați în calcul poziții long de la 1,1117.

Aspecte tehnice GBP/USD

Cumpărătorii de liră ar trebui să recupereze zona din apropierea nivelului de rezistență de la 1,3310 pentru a viza 1,3340. O străpungere peste acest prag ar deschide calea către 1,3370. Pe partea de scădere, vânzătorii vor încerca să preia controlul la 1,3275. O străpungere sub acest nivel ar lovi taurii și ar putea împinge GBP/USD spre 1,3230, iar apoi către 1,3200.