FX.co ★ Fed face o pauză, dar își menține tonul hawkish

Se așteaptă ca Federal Reserve să mențină dobânzile neschimbate astăzi, în pofida inflației din septembrie, care a depășit așteptările. Piețele evaluează probabilitatea unei majorări la această ședință la sub 10%, în timp ce o creștere în decembrie este deja inclusă în prețuri. Randamentul titlurilor de stat americane pe 10 ani rămâne peste 5%, iar indicele dolarului este în creștere pentru a patra zi consecutiv, ceea ce sugerează că traderii se pregătesc pentru o abordare hawkish din partea Fed.

Pauza este logică, dar greu de justificat. Luna trecută, comitetul a votat în unanimitate pentru majorarea dobânzilor pentru a tempera creșterea prețurilor, iar proiecțiile de atunci includeau încă o majorare în acest an. Datele ulterioare nu au făcut decât să întărească aceste îngrijorări: IPC din septembrie a accelerat la 3,7% an/an, iar inflația de bază a depășit așteptările; prețurile producătorilor au crescut cu 1,3% lună/lună și 6,3% an/an față de 5,6% în august — cel mai rapid ritm din ultimii peste patru ani, o mare parte din avans fiind datorată energiei. Energia scumpă împiedică temperarea inflației.

Totuși, unii oficiali au transmis mesaje de prudență. Vicepreședintele Philip Jefferson și președintele Fed New York, John Williams, au declarat în urmă cu aproximativ o lună că Fed are timp să evalueze economia înainte de o nouă majorare. Ulterior, guvernatorul Christopher Waller a adăugat că momentul rămâne flexibil și că nu este necesar să se majoreze dobânzile la fiecare ședință. Acest grup a modelat așteptările pieței privind o pauză, astfel că decizia de astăzi nu ar trebui să surprindă piețele.

Intriga ține de felul în care se va vota. În iulie, trei președinți de bănci regionale s-au exprimat împotrivă și au dorit o majorare de 25 pb atunci când Fed a făcut pauză. Ar putea repeta acest lucru și astăzi. Beth Hammack, de la Cleveland, avertizează că șocurile repetate de ofertă pot ancora așteptările inflaționiste ale firmelor și gospodăriilor, făcând dezinflația mai dificilă. Neel Kashkari spune că sarcina Fed este să domolească inflația după cinci ani de șocuri de ofertă. Lorie Logan, de la Dallas, a susținut luna aceasta noi majorări, remarcând că randamentele ar putea încetini economia.

Conferința de presă va fi decisivă. Kevin Warsh refuză consecvent să ofere indicații explicite, spunând la reuniunile FMI de la Bangkok că nu predefineste rezultatele ședințelor: „Acesta este un nou capitol la Fed și nu mai facem asta.” Conferința de presă din septembrie a fost vizibil mai scurtă, iar Warsh a format un grup de lucru pentru a revizui formatul conferințelor și modalitatea de comunicare.

Pentru piețe, acest lucru implică mai multe concluzii. O pauză fără un ton hawkish ar slăbi dolarul, ar sprijini aurul și ar oferi un respiro acțiunilor din sectorul AI — ceea ce s-a întâmplat deja astăzi în Asia. Un limbaj hawkish ar întări dolarul, ar pune presiune pe aur și pe monedele din zona euro și ar accentua presiunea asupra obligațiunilor. De remarcat că prețul petrolului în jur de 115 USD/baril și temerile privind o posibilă acțiune militară după alegerile de la mijloc de mandat oferă Fed motive să fie prudentă.

Mă aștept ca Fed să mențină dobânzile neschimbate, dar să adopte un ton hawkish și, posibil, să se confrunte cu mai multe voturi de opinie contrară. Este puțin probabil ca Warsh să promită explicit o mișcare în decembrie, dar va confirma disponibilitatea de a acționa dacă inflația nu se temperează. În acest caz, dolarul își va păstra avantajul, iar randamentele vor rămâne ridicate. Dacă tonul va fi mai moderat decât se anticipează, este posibilă o corecție a dolarului și un raliu al aurului, deși nu m-aș baza pe o mișcare de durată.

Tabloul tehnic pentru EUR/USD

Cumpărătorii trebuie să recupereze nivelul 1,1140. Doar astfel ar fi posibil un test al zonei 1,1155, apoi 1,1180, însă atingerea acestor niveluri fără sprijinul jucătorilor mari va fi dificilă. În sens descendent, se poate aștepta un interes serios la cumpărare abia în apropiere de 1,1115; dacă acest nivel cedează, așteptați un nou minim în zona 1,1090 sau luați în considerare poziții long de la 1,1050.

Tabloul tehnic pentru GBP/USD

Cumpărătorii de liră sterlină trebuie să depășească rezistența de la 1,3300 pentru a viza 1,3330, peste care continuarea creșterii va fi dificilă. Ținta îndepărtată este 1,3360. În sens descendent, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3265; o străpungere a acestui nivel ar lovi taurii și ar trimite GBP/USD spre 1,3230, cu potențial de extindere până la 1,3200.